BlackRock presenta a Ethereum como infraestructura de tokenización, pero los rollups difuminan el beneficio del ETH

La Perspectiva Temática 2026 de BlackRock posiciona a Ethereum como infraestructura financiera central en lugar de un activo especulativo. El informe presenta la red como una posible «autopista» para activos tokenizados, capturando valor a través de la emisión, liquidación y tarifas de transacción a medida que los activos del mundo real se mueven en cadena. Para los inversores, la pregunta central es si el crecimiento en la actividad de tokenización puede traducirse en una demanda económica duradera para ETH.

Ethereum lidera la cuota de activos tokenizados, pero BlackRock cambia el enfoque a la liquidación económica

Según BlackRock, más del 65% de los activos tokenizados actualmente residen en Ethereum. Esto convierte a la red en la capa base líder para la tokenización hoy en día. Sin embargo, el informe no establece un vínculo directo entre esta cuota y el rendimiento del precio del ETH. 

En cambio, enfatiza dónde se liquida finalmente la actividad económica y qué redes capturan tarifas a medida que el efectivo tokenizado y los valores circulan entre blockchains.

Los datos de stablecoins son críticos para ese análisis. BlackRock señala que los volúmenes de transacción en sus materiales están ajustados para eliminar la «actividad inorgánica», como transferencias impulsadas por bots. La firma hace referencia a datos de Coin Metrics y Allium presentados a través del panel de Visa Onchain Analytics. 

Este enfoque de filtrado resalta una limitación clave de las métricas onchain en bruto: los volúmenes de transferencia principales pueden sobrestimar significativamente el uso económico real, particularmente cuando los inversores intentan inferir el rendimiento o la generación de tarifas.

La cuota de mercado actual de Ethereum debe considerarse como una instantánea, no como un resultado permanente. Los datos de finales de enero muestran una variación significativa dependiendo del momento y la metodología. La vista de directorio de RWA.xyz lista a Ethereum con una cuota del 59,84% de activos del mundo real tokenizados, que representa aproximadamente $12.8 mil millones en valor al 22 de enero. 

Una vista separada de redes desde la misma plataforma muestra a Ethereum liderando también por valor, con aproximadamente $13.43 mil millones excluyendo stablecoins, basándose en datos fechados alrededor del 21 de enero.

La brecha entre estas cifras y la estimación de principios de enero de BlackRock destaca lo rápido que pueden cambiar los datos de tokenización. La emisión se está expandiendo a través de múltiples cadenas, mientras que las ventanas de reporte y las clasificaciones de activos cambian semana a semana. 

El crecimiento de la tokenización no garantiza tarifas ETH mientras los rollups toman protagonismo

Para los poseedores de ETH, la adopción institucional por sí sola no es el factor determinante. Lo que importa es si la actividad de tokenización se liquida de formas que generen demanda de ETH a través de tarifas o colateral.

La tesis de BlackRock favorece a Ethereum como la capa base de liquidación para activos tokenizados. Sin embargo, ese rol se vuelve más complejo a medida que la ejecución se traslada cada vez más fuera de la cadena principal. Los rollups ya aseguran grandes pools de valor mientras manejan la mayoría de la actividad de los usuarios. 

Según L2BEAT, Arbitrum One asegura aproximadamente $17.52 mil millones, y Base unos $12.94 mil millones. Mientras tanto, OP Mainnet mantiene alrededor de $2.33 mil millones, con los tres clasificados como rollups de Etapa 1.

Esta estructura centrada en rollups complica la analogía de la «autopista» de varias maneras:

• Ethereum puede seguir siendo la capa final de liquidación y seguridad incluso si los usuarios rara vez transaccionan en L1.
• Los activos para el pago de tarifas varían según el rollup, afectando cuánto valor regresa a ETH.
• Los costos de ejecución se acumulan cada vez más en los L2, cambiando dónde aparece la actividad diaria.
• La seguridad se hereda de Ethereum, pero la captación de ingresos no está garantizada.
• El crecimiento en el TVL de rollups no se traduce automáticamente en mayores ingresos por tarifas en L1.

El efectivo tokenizado es un posible impulsor del volumen futuro de transacciones. El informe de stablecoins de Citi proyecta una emisión que alcanzará $1.9 billones para 2030 en un caso base y $4.0 billones en un caso optimista. Asumiendo una velocidad de 50x, Citi estima una actividad anual de transacciones entre $100 billones y $200 billones. A esa escala, incluso pequeños cambios en la cuota de liquidación entre redes podrían tener implicaciones económicas significativas.

BlackRock y Visa ponen en duda las métricas brutas de transferencia de stablecoins

A medida que crecen los volúmenes, la medición se vuelve cada vez más importante. Visa ha argumentado que los datos de transferencia de stablecoins contienen un «ruido» sustancial. 

En un ejemplo, Visa encontró que el volumen reportado de transferencia de stablecoins a 30 días cayó de $3.9 billones a $817.5 mil millones después de excluir la actividad inorgánica. La dependencia de BlackRock en métodos de filtrado similares refuerza su enfoque en el uso económicamente significativo en lugar de las métricas superficiales de flujo.

Si el modelo de «autopista» depende de la liquidación, entonces la demanda orgánica que no puede replicarse fácilmente en otros lugares se convierte en la variable clave. El diseño multichain debilita cualquier conexión simple entre el crecimiento de la tokenización y la demanda de ETH. 

La tokenización multichain remodela el papel de Ethereum como capa de liquidación

El fondo tokenizado de BlackRock, BUIDL, ya opera a través de siete blockchains, con interoperabilidad entre cadenas proporcionada por Wormhole. Esta arquitectura permite que otras cadenas funcionen como capas de distribución y ejecución, incluso si Ethereum conserva una ventaja en credibilidad de liquidación o valor de emisión.

Varias dinámicas ahora moldean cómo los inversores interpretan los datos de tokenización:

• La emisión de activos se extiende a través de múltiples L1 y rollups.
• Las métricas de stablecoins son cada vez más ajustadas para eliminar la actividad de bots.
• Los rollups alteran dónde se pagan las tarifas en relación con dónde reside la seguridad.
• Los productos institucionales reducen la dependencia de cualquier plataforma única.
• La ubicación de la liquidación se vuelve más importante que el volumen bruto de transacciones.

También han surgido preguntas sobre si la tokenización institucional convergerá en un solo libro mayor. Durante la semana de Davos, esa idea circuló en línea tras comentarios atribuidos al CEO de BlackRock, Larry Fink. Sin embargo, los materiales del Foro Económico Mundial publicados este mes enfatizan los beneficios de la tokenización como la propiedad fraccionada y la liquidación más rápida sin respaldar la visión de que todos los activos se liquidarán finalmente en una sola blockchain.

El problema sin resolver de Ethereum es si se puede mantener la neutralidad y la descentralización a medida que la tokenización regulada escala. Las afirmaciones de transparencia dependen de la resistencia al cambio unilateral y de la finalización de la liquidación en la que las capas inferiores confían. 

Los datos actuales muestran rollups expandiéndose bajo el paraguas de seguridad de Ethereum. Al mismo tiempo, el despliegue multichain de BUIDL sugiere que los emisores principales están activamente cubriéndose contra la dependencia de una plataforma única.

La presentación de «autopista» de BlackRock estableció un referente claro de cuota de mercado por encima del 65% a principios de este año. Sin embargo, a finales de enero, los paneles RWA y los nuevos lanzamientos de productos sugirieron que el debate a corto plazo es menos sobre la dominancia. Más bien, se trata sobre las rutas de liquidación, la captura de tarifas y cómo se mide el uso orgánico en todo el ecosistema de activos tokenizados.