Cómo las empresas de tesorería intentan resolver el problema narrativo de Ethereum

Durante años, Ethereum ha sido un actor importante en el mundo cripto. Pero siempre ha tenido dificultades para conquistar Wall Street. Ahora, un nuevo grupo de empresas de tesorería podría haber encontrado la clave para hacer que ETH resulte más atractivo para los inversores tradicionales.

Convertir ETH en una “máquina de ingresos”

El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, cree que el mayor problema de Ethereum no es técnico, sino narrativo.

Si uno piensa en el desafío que ETH ha tenido desde una perspectiva de valoración en los últimos años, es que Wall Street no tenía una respuesta clara sobre por qué tenía valor.

A diferencia de Bitcoin, que se presenta como oro digital, la propuesta de valor de ETH ha sido más difícil de definir. ¿Es una reserva de valor? ¿Un token que genera rendimiento? ¿Un activo deflacionario por su mecanismo de quema?

Esa incertidumbre ha dificultado que los inversores institucionales asignen a ETH un papel tradicional en las carteras. Pero según Hougan, las empresas de tesorería están cambiando eso al colocar ETH en estructuras envueltas en acciones.

Si tomas 1.000 millones de dólares en ETH, los colocas en una empresa y los haces staking, de repente estás generando ingresos. Y los inversores están muy acostumbrados a las empresas que generan ingresos.

Las tesorerías de ETH no están exentas de riesgo

Estas empresas de tesorería funcionan como mini-holdings. Recaudan capital mediante herramientas tradicionales, como la emisión de acciones o bonos, y luego utilizan ese capital para comprar y hacer staking de ETH. Esto significa que ahora los inversores obtienen exposición a Ethereum, pero en una forma que reconocen: una inversión en acciones.

Aun así, Hougan advierte que las empresas que poseen ETH deben actuar con cautela. Las compañías que se endeudan para comprar cripto deben gestionar los intereses y evitar un apalancamiento excesivo, especialmente en mercados volátiles. Si ETH se desploma y la empresa no puede cubrir sus costos, corre el riesgo de verse obligada a vender activos en el peor momento.

Otro problema es el riesgo de base (basis risk), cuando las deudas de una empresa están en una moneda (como el USD), pero sus activos (ETH) fluctúan enormemente en valor. Aun así, Hougan minimiza los temores a un “colapso catastrófico”.

Creo que la imagen que la gente tiene de un colapso catastrófico es errónea. Incluso en un mal escenario, lo que ocurriría sería una liquidación parcial y lenta.

En resumen

Ethereum puede haber comenzado como un espacio descentralizado para desarrolladores, pero su futuro podría residir en algo mucho más aburrido: flujos de caja previsibles, estructuras de capital profesionales y vehículos de inversión aptos para inversores tradicionales. Puede que no sea la narrativa más emocionante, pero para Wall Street, eso es exactamente lo que importa.