La deuda francesa obligará al BCE a imprimir

La deuda vuelve a estar en boca de todos al otro lado del Atlántico. El bitcoin está listo para despegar si la Fed y el BCE debieran volver a sacar la máquina de imprimir billetes.

Francia no tiene dinero: una deuda aplastante

El Primer Ministro mantiene esta semana una serie de reuniones con los partidos políticos para evitar el colapso de su gobierno. El objetivo es encontrar un terreno común para volver a un déficit presupuestario inferior al 3 % del PIB para 2029.

A corto plazo, el déficit presupuestario del 6,1 % del PIB debe bajar al 5 % en 2024. El esfuerzo presupuestario requerido es de 60 mil millones de euros, de los cuales aproximadamente 40 mil millones mediante la reducción del gasto público.

En 200 años, Francia ha acumulado una deuda de 3 345 mil millones de euros, que asciende al 114 % del PIB. Aumenta aproximadamente 160 mil millones por año. De este total, 1 115 mil millones se acumularon desde la elección de Emmanuel Macron en 2017.

Como consecuencia, los intereses representan ahora más de 60 mil millones de euros al año. Podrían convertirse en el primer presupuesto de la nación este año si las tasas no bajan.

El problema es que los partidos de oposición no están satisfechos con la estrategia de austeridad y planean derribar al gobierno en la votación del 8 de septiembre.

La presidenta del BCE advirtió sobre el «preocupante» riesgo de un colapso del gobierno. La razón es que probablemente resultará en un aumento de las tasas de interés.

La tasa a 10 años de Francia se sitúa actualmente alrededor del 3,50 %, el nivel más alto desde 2011. Es igual que la de Grecia. Y esto a pesar de que el BCE bajó sus tasas. Su tasa principal cayó del 4,50 % en septiembre de 2023 al 2,15 % hoy.

Christine Lagarde declaró que vigila «muy de cerca» los costos de endeudamiento de Francia. ¿Pero qué podría hacer si el gobierno francés es censurado el 8 de septiembre?

¿Se avecina un Quantitative Easing?

Recordemos que el BCE posee aproximadamente el 25 % de la deuda pública europea. En Estados Unidos es el 23 %. Sí, el BCE ha comprado una cuarta parte de la deuda pública europea a través de sus programas de recompra de activos.

Esto significa que los gobiernos ya no pagan intereses sobre el 25 % de su deuda. La razón es que los intereses percibidos por el BCE se redistribuyen a los bancos centrales nacionales que, a su vez, los redistribuyen a los Estados.

Dicho de otro modo, el gobierno estadounidense no paga 1 000 mil millones de dólares de intereses, como se suele decir, sino 750 mil millones. Lo mismo en Francia. No son 67 mil millones, sino más bien 50 mil millones.

Hecha esta aclaración, la pregunta es si el BCE podría relanzar un Quantitative Easing si las tasas francesas llegaran a dispararse. Sí.

No hay nada que impida a los bancos centrales imprimir dinero. De hecho, el hecho de que Donald Trump ataque a la Fed sugiere que esa es precisamente su ambición. La tasa a 10 años estadounidense está en 4,22 %…

Pero no hay milagros. Al final, facilitar el endeudamiento siempre resultará en más inflación si el crecimiento del PIB no acompaña. Permitir que los Estados aumenten la masa monetaria mucho más rápido que la producción económica terminará en un aumento general de los precios.

Así, aumentar la productividad (producción por persona) es difícil en un mundo que ya ha pasado su pico de petróleo convencional (2007). Innovaciones como la IA o la computación cuántica están llenas de promesas. Pero mientras realmente se concreten, la realidad es que el crecimiento no deja de desacelerarse, década tras década, debido a limitaciones físicas al crecimiento.

Por ejemplo, el crecimiento de la producción de petróleo pasó del 7 % anual (de 1900 a 1970) a menos del 1 % hoy. Mientras tanto, la masa monetaria sigue aumentando a un ritmo mucho mayor (~ 7 % anual).

Bitcoin y el bombero pirómano

Es difícil para un gobierno recortar gastos. Es mejor imprimir dinero. Como escribió el legendario inversor Ray Dalio en junio:

Cuando los países tienen demasiada deuda, la vía preferida por los responsables políticos suele ser bajar las tasas de interés y devaluar la moneda en la que está denominada la deuda. Por lo tanto, es inteligente apostar por este escenario.

Ray Dalio, multimillonario y fundador del fondo de inversión gigante Bridgewater.

Y para bajar las tasas de interés, hay que imprimir, mediante un «Quantitative Easing». Esa es la palabra clave a vigilar en los próximos meses. Sobre todo a partir de mayo, cuando Donald Trump reemplace al presidente de la Fed.

Volviendo al tema que nos interesa, otro Quantitative Easing sería alcista para el bitcoin. Históricamente, todos los activos destacan durante estos períodos de flexibilización monetaria.

El bitcoin se apreció inmediatamente hace unos días, después de que el presidente de la Fed sugiriera una próxima bajada de tasas, potencialmente el 18 de septiembre.

En definitiva, el endeudamiento pone a Francia y Europa frente a un dilema. Reducir el gasto público en 40 mil millones de euros, como está previsto, podría provocar tensiones sociales y políticas, y más aún si cae el gobierno de François Bayrou.

Relanzar un Quantitative Easing permitiría contener los costos de endeudamiento, pero sería un acto de confesión de debilidad. Además, la máquina de imprimir billetes beneficia a quienes son lo suficientemente ricos para poseer inmuebles de lujo, obras de arte, buenas oportunidades bursátiles, etc.

Por eso, el bitcoin será seguramente el gran ganador si los bancos centrales volvieran a actuar como bomberos pirómanos. Es el activo más raro del mundo y al mismo tiempo accesible para todos, independientemente del tamaño de sus ahorros.

No te pierdas este artículo sobre el mismo tema: Bitcoin: La predicción de precio impactante de Bitwise.