La dominancia del dólar en los mercados globales de bonos fluctúa en ciclos, según la Fed
El dólar estadounidense ha actuado durante mucho tiempo como el pilar central del comercio y las finanzas globales, facilitando inversiones y transacciones transfronterizas. Un reciente documento de discusión de la Reserva Federal arroja luz sobre el papel histórico del dólar en los mercados internacionales de bonos. El análisis revela que durante las últimas seis décadas, la influencia del dólar no ha seguido un camino recto de crecimiento o declive. En cambio, su importancia ha fluctuado en ciclos, sin mostrar una tendencia a largo plazo ni hacia un dominio fortalecido ni hacia una desdolarización generalizada.
En resumen
- Durante las últimas seis décadas, el papel del dólar estadounidense en los mercados globales de bonos se ha movido en ciclos sin una clara tendencia a largo plazo hacia una mayor dominancia o desdolarización.
- El análisis de la Reserva Federal sobre los valores internacionales de deuda muestra tres olas de dolarización que reflejan cambios recurrentes en las preferencias globales de divisas.
- Desde 2000, la participación del dólar en la deuda internacional en circulación cayó a alrededor del 43 % en 2008 antes de volver a subir a aproximadamente el 60 % a finales de la década de 2010.
Olas de dolarización a lo largo de las décadas
El estudio se basa en la base de datos de valores internacionales de deuda del Banco de Pagos Internacionales (BIS), siguiendo el papel del dólar estadounidense en los mercados globales de bonos desde la década de 1960. Identifica tres olas separadas de dolarización, mostrando que los cambios en las preferencias globales de divisas ocurren en ciclos recurrentes más que a través de una transformación única y permanente.
La última fase de este patrón cíclico ocurrió tras la crisis económica de 2008, cuando el dólar estadounidense recuperó gran parte de su participación en los mercados internacionales de bonos. Durante este período, su presencia en el mercado volvió a niveles comparables a los observados alrededor de la introducción del euro en 2000.
Tendencias del dólar estadounidense y la dependencia global desde 2000
Según el análisis, así ha fluctuado el papel del dólar en los mercados internacionales de deuda desde 2000:
- Su participación en los valores internacionales de deuda en circulación cayó de alrededor del 60 % a principios de los 2000 a aproximadamente 43 % en 2008, reflejando un descenso notable durante este período
- Luego el dólar subió nuevamente hasta aproximadamente un 60 % a finales de la década de 2010, excluyendo la emisión de deuda denominada en euros dentro de la zona euro
- Tendencias similares se observan en la emisión bruta de bonos a lo largo del tiempo, y para 2024, la participación del dólar se mantiene ampliamente en línea con su nivel de principios de los 2000
Mientras tanto, a partir de 2024, los países con economías en desarrollo siguen dependiendo en gran medida de la deuda emitida en dólares estadounidenses, que representa aproximadamente el 80 % de sus bonos internacionales totales. Los esfuerzos previos para desafiar al dólar, incluida la introducción del euro en 1999 y los intentos de promover el renminbi chino internacionalmente desde 2010 en adelante, parecen haber perdido impulso. Según el informe, estos desafíos se han debilitado con el tiempo, permitiendo que el dólar estadounidense siga siendo la opción primaria en las finanzas globales, ya que ninguna otra moneda ha llegado a ser una alternativa plenamente viable.
Las stablecoins se expanden y refuerzan el papel global del dólar
Al mismo tiempo, el mercado global de stablecoins ha crecido rápidamente, alcanzando una capitalización de mercado de $308.606 millones, desde $205.5 mil millones en diciembre de 2024, según DefiLlama. USDT de Tether lidera el mercado con un 60.32 %, seguido por USDC de Circle con 25.08 %. Sygnum, un banco de activos digitales, señaló en julio que el gobierno de EE. UU. considera las stablecoins denominadas en dólares como una herramienta para ayudar a sostener el estatus del dólar como moneda de reserva y está fomentando la expansión del mercado mediante medidas legislativas.
Este creciente apoyo a las stablecoins respaldadas por dólares ha llamado la atención internacionalmente. El Ministro de Economía y Finanzas de Italia, Giancarlo Giorgetti, advirtió en abril que el respaldo estadounidense podría debilitar el papel del euro en las transacciones globales, creando riesgos potenciales para el sistema financiero europeo. Tras esto, en diciembre, varios bancos europeos anunciaron planes para lanzar una stablecoin vinculada al euro, con una posible debut en el mercado a mediados de 2026.
Junto con estos desarrollos internacionales, los emisores de stablecoins mantienen cantidades sustanciales de deuda del gobierno estadounidense. Tether informó en el segundo trimestre de 2025 que su exposición combinada directa e indirecta a valores del Tesoro superó los $127 mil millones. La actualización del 15 de diciembre de Circle indica que USDC está respaldado en gran medida por deuda gubernamental, incluyendo aproximadamente $50 mil millones en acuerdos de recompra muy a corto plazo del Tesoro y $18.5 mil millones en otros instrumentos del Tesoro a corto plazo. Estas tenencias demuestran cómo el mercado de stablecoins gestiona la liquidez mientras refuerza el papel global del dólar.
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