Le STRC de Strategy atrae las apuestas bajistas tras un nuevo mínimo histórico

La acción preferente STRC de Strategy tocó 88,51 dólares el miércoles, su nivel más bajo desde la introducción del título, antes de cerrar en 89 dólares. Este descuento del 11 % respecto al valor nominal de 100 dólares va acompañado de un volumen de opciones de venta superior a las opciones de compra en los contratos con vencimiento el 18 de junio. ¿Resistirá el principal vehículo de financiación bitcoin de Michael Saylor la presión de los mercados? 

¿Por qué se desploma tan rápido el STRC?

STRC fue estructurado para mantenerse alrededor de 100 dólares mediante ajustes mensuales del dividendo. Sin embargo, el título retrocede cerca de un 10,7 % desde el inicio del año, una señal de que los inversores ahora exigen un rendimiento mayor para conservar la acción.

Los datos de opciones del 18 de junio revelan una concentración bajista neta. El interés abierto en puts alcanza 1.912 contratos a un precio de ejercicio de 60 dólares y 1.230 contratos a 80 dólares. La exposición gamma neta se sitúa en -1,1 millones de dólares por cada variación del 1 %, lo que puede amplificar mecánicamente las caídas si los creadores de mercado ajustan sus coberturas.

Andre Dragosch, responsable de investigación en Bitwise Europe, estima que un dividendo anual cercano a 13 dólares sería necesario para devolver el STRC a su valor nominal bajo las condiciones actuales de tasas. Sin embargo, aumentar este dividendo carga las obligaciones de caja de Strategy, sin garantía de reactivar el proceso de emisión de acciones.

¿Resiste la estructura de capital de Strategy a un examen?

Strategy posee 846.842 bitcoins, valorados en alrededor de 54,2 mil millones de dólares. En noviembre pasado, anunciaba 71 años de cobertura de dividendos. Desde entonces, el bitcoin ha perdido una parte significativa de su valor respecto a este cálculo, y el horizonte estimado se ha contraído mecánicamente.

El mercado ya no solo observa el valor de los activos. Examina su liquidez. Los dividendos preferentes se pagan en efectivo, no en BTC. JA Maartunn, analista en CryptoQuant, advierte que cualquier venta de bitcoin para financiar estos pagos presionaría el precio del BTC, reduciendo a su vez el valor de las reservas, en una lógica de espiral descendente.

Quinn Thompson, director de inversiones de Lekker Capital, subraya que la debilidad supera al solo STRC. Es el modelo de financiación global de la empresa lo que los inversores reevalúan. Sin embargo, Strategy continuó sus compras a principios de junio, invirtiendo 100 millones de dólares para 1.587 BTC, financiados mediante ventas de acciones MSTR. Saylor sigue fiel a su modelo, incluso bajo presión.

En suma, la caída del STRC refleja tres tensiones simultáneas: tasas que hacen el título menos atractivo frente a los bonos, dudas sobre la liquidez real de las reservas bitcoin de Strategy, y un mercado que cuestiona la sostenibilidad del modelo de Saylor. Para que el STRC recupere los 100 dólares, sería necesario un dividendo aumentado, un descenso de las tasas, o un repunte significativo del bitcoin. La ventana se está cerrando.