MiCA : El BCE quiere endurecer la prohibición de los rendimientos sobre los stablecoins

Europa podría endurecer las reglas sobre las stablecoins. En su respuesta a la consulta europea, el Sistema Europeo de Bancos Centrales defiende una prohibición ampliada de los rendimientos relacionados con los tokens. El BCE apunta a los mecanismos indirectos relacionados con el préstamo, el endeudamiento o el staking. El objetivo consiste en preservar la distinción entre moneda electrónica y depósitos, mientras que la revisión de MiCA abre debates sobre las reglas del mercado europeo. La propuesta también afecta directamente a las plataformas que ofrecen rendimientos.

El BCE quiere cerrar la puerta a los rendimientos indirectos

El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) apoya primero el mantenimiento de la prohibición de remuneraciones pagadas directamente sobre los stablecoins. En su respuesta a la consulta de la Comisión Europea sobre la revisión del reglamento relativo a los mercados de criptoactivos (MiCA), el SEBC estima, sin embargo, que esta regla debe ir más allá. MiCA debería cubrir ciertas actividades que pueden producir un rendimiento sin presentarlo como un interés directo.

El BCE cita particularmente los servicios de préstamo, endeudamiento y staking de criptoactivos. Según los bancos centrales europeos, estos mecanismos pueden transformar un stablecoin en un instrumento generador de ingresos. Por lo tanto, una plataforma podría ofrecer una remuneración indirecta mientras evade la prohibición aplicable a los pagos directos. El SEBC pide, por lo tanto, que la regulación impida estas estructuras.

Esta posición se basa en una cuestión de competencia dentro del sistema financiero. Los banqueros centrales consideran que estos rendimientos podrían desdibujar la frontera entre moneda electrónica y depósitos. Temen entonces una diferencia de trato entre los actores bancarios y las plataformas cripto. En esta lógica, MiCA debería separar claramente un token de pago de un producto que genera ingresos.

Una prohibición ampliada a actividades hoy menos cubiertas

El SEBC desea que la prohibición supere los servicios ya regulados por MiCA. También pide que se tengan en cuenta actividades como el préstamo, el endeudamiento y el staking cuando sirvan para producir un rendimiento sobre los stablecoins. Este enfoque ampliaría el alcance de la regla. Afecta a montajes que evadan la prohibición de remuneración directa.

El BCE considera que las stablecoins pueden ser integradas en estructuras multinivel. El token conserva entonces su función aparente de pago, mientras que otro servicio genera un retorno financiero para su poseedor. Para los bancos centrales, esta organización puede debilitar el efecto de la regla actual. Por lo tanto, la revisión de MiCA debería examinar estos mecanismos, como las remuneraciones directas.

El debate europeo se une a una discusión estadounidense sobre las recompensas vinculadas a los stablecoins. Ocho grupos bancarios estadounidenses pidieron a los senadores reforzar las restricciones previstas en el Clarity Act. Consideraban que rendimientos comparables a intereses podrían competir con los depósitos. El texto fue rechazado en una votación de procedimiento, con 49 votos contra 50, donde también contaban otras disposiciones.

Los bancos centrales también quieren revisar las reservas

La revisión de MiCA no se refiere únicamente a los rendimientos. El SEBC propone también suprimir la obligación impuesta a los emisores de stablecoins de conservar parte de las reservas en depósitos bancarios. Hoy, esta parte alcanza al menos el 30 % para las stablecoins afectadas. Sube al 60 % para las stablecoins consideradas importantes.

Los bancos centrales plantean otro mecanismo basado en la liquidez disponible. Los emisores deberían poseer porciones precisas de sus reservas que venzan en un plazo entre uno y cinco días hábiles. El cambio desplazaría la atención hacia la conversión de activos en liquidez. El SEBC estima que este enfoque podría limitar los riesgos de retiros vertiginosos.

El proyecto se apoya en los umbrales de las normas de la Autoridad Bancaria Europea. Para los stablecoins importantes, estas reglas prevén el 40 % de las reservas bajo un día y el 60 % bajo cinco días hábiles. Para los stablecoins menos importantes, los umbrales alcanzan el 20 % y el 30 %. El BCE considera estos niveles como un punto de partida para las exigencias de liquidez.

El futuro dependerá ahora de la revisión del marco MiCA europeo. El SEBC pide una prohibición que cubra las formas directas e indirectas de remuneración, así como un nuevo enfoque de las reservas. Por lo tanto, MiCA podría evolucionar en dos frentes: los mecanismos de rendimiento y la gestión de la liquidez. El BCE sitúa así la cuestión de las stablecoins en el centro de las discusiones sobre el equilibrio entre innovación cripto, pagos y estabilidad financiera.