ETF, dérivés, capitulation… Bitcoin retombe dans une spirale bien connue

Impossible d’avancer. Depuis plusieurs semaines, le bitcoin semble embourbé dans une sorte de marre de boue invisible, coincé entre espoir ténu et risque de dégringolade. Chaque rebond se heurte à une résistance, chaque baisse menace de creuser un peu plus l’ornière. À 91 300 dollars, le BTC ne trouve ni appui solide, ni souffle acheteur convaincant. Entre dérives macro et signaux techniques en berne, l’industrie crypto entière semble retenir son souffle, à l’image d’un marché devenu excessivement prudent. Et si l’hiver crypto n’avait jamais pris fin ?

La zone 96K–106K $, dernier bastion d’un bitcoin sous pression

Depuis la mi-novembre, le prix du bitcoin est repassé sous la bande des 0.75 quantiles, une zone que les analystes de Glassnode considèrent comme critique. Concrètement, cela signifie que plus de 25 % de l’offre en circulation est désormais en perte latente. Ce même signal avait marqué le début du grand hiver crypto de 2022. Autant dire que le marché ne rigole plus.

Glassnode enfonce le clou : 

Le prix s’est brièvement stabilisé au-dessus de la True Market Mean, mais la structure globale rappelle de très près celle du premier trimestre 2022 : plus de 25 % de l’offre est actuellement en perte, les pertes réalisées augmentent, et la sensibilité aux chocs macroéconomiques est exacerbée.

Glassnode, Week 48, 2025

Pendant ce temps, l’ETF IBIT enregistre sa sixième semaine consécutive de sorties nettes. Cela représente plus de 2,7 milliards de dollars en retraits. Et les altcoins ? Pas mieux. L’ether suit la même trajectoire, luttant pour rester au-dessus des 4 800 $. Solana, quant à lui, subit un essoufflement évident après son rallye éclair de l’automne. C’est tout le marché crypto qui cale.

Dérivés : quand les traders crypto vendent l’espoir avant qu’il ne naisse

Du côté des dérivés, le constat est sans appel : c’est le règne de la prudence. L’open interest sur les contrats à terme a plongé en novembre. La volatilité implicite, elle, est en chute libre : de 57 % à 48 % sur les contrats courts. Et le funding ? Presque neutre. Le message est clair : pas de levier, pas de frissons.

Dans son rapport, Glassnode note : 

Cette structure de financement neutre à légèrement négative indique un marché des dérivés plus équilibré, où l’absence de positions longues surchargées réduit la fragilité à la baisse. Elle pourrait même préparer le terrain à des positions plus constructives si la demande venait à se stabiliser.

Le marché des options reflète le même repli. Plutôt que de miser sur une explosion haussière, les traders vendent des calls. Le niveau des 100K $ reste un mirage : les primes vendues à ce strike dépassent de loin les primes achetées. L’envie de faire sauter le plafond ? En veilleuse.

Dans cette ambiance, les altcoins ne font pas exception. Même les paires avec effet de levier se négocient avec mollesse. Il y a un an, l’écosystème crypto vibrait à chaque annonce. Aujourd’hui, c’est le calme plat, ou plutôt, le calme d’avant la tempête ?

Marché crypto : vers une inertie généralisée ?

Les signaux off-chain ne sont guère plus rassurants. Le Cumulative Volume Delta est en terrain négatif sur Binance, preuve que les acheteurs n’ont plus la main. Même Coinbase, traditionnel baromètre de l’appétit US, n’émet plus de signaux positifs.

Et pourtant, certains investisseurs long terme continuent de prendre des profits. Le ratio SOPR à 1,43 montre qu’ils vendent encore avec marge. Mais cette marge s’effrite. Comme en 2022. C’est à croire que le marché crypto joue une partition déjà entendue.

L’ensemble du secteur se retrouve pris entre deux eaux : des fondamentaux dégradés, un enthousiasme en berne et une volatilité piégée dans un moule étroit. Les acheteurs n’ont plus de raisons de se précipiter. Les vendeurs attendent un déclic macro. Tout le monde attend. Et c’est bien ça, le plus inquiétant.

Les 5 signaux faibles qui clignotent

• Le prix actuel du bitcoin est de 91 329 $, en recul depuis le sommet estival ;
• 7,1 millions de BTC sont actuellement détenus en perte, niveau inédit depuis septembre 2023 ;
• 6 semaines consécutives de retraits sur l’ETF IBIT (plus de 2,7 milliards de dollars sortis) ;
• La volatilité implicite sur les options BTC a chuté de près de 10 % en 10 jours ;
• Le volume spot est en baisse continue sur Coinbase, Binance et autres grandes plateformes.

Comme si cela ne suffisait pas, l’indicateur de rentabilité du bitcoin vient d’atteindre un point bas inédit depuis 2023. Un seuil qui n’avait pas été franchi depuis plus de deux ans. De quoi rappeler que, dans cette phase de stagnation, même la résistance psychologique des holders commence à s’éroder. Un détail ? Non. Un signal de plus que le marché crypto pourrait être à l’aube d’une nouvelle phase de décompression prolongée.