Ethereum : 2,48 millions d’ETH attendent d’être stakés

Le staking Ethereum retrouve un véritable regain d’intérêt, avec treize fois plus d’ETH en attente d’entrée que de sortie. Ce déséquilibre diminue potentiellement l’offre disponible, sans garantir à lui seul une augmentation du cours.

Un déséquilibre supérieur à treize contre un

Le principal signal observé actuellement constitue la file d’attente des validateurs. Près de 2,48 millions d’ETH sont en attente de staking avec un délai compris entre 43 et 45 jours, tandis que Vitalik Buterin souhaite un processus en un clic.

Toutefois, les diverses données progressent rapidement. Ce 21 septembre, le tableau de bord de Validator Queue a comptabilisé 1,75 million d’ETH dans la file d’entrée, contre uniquement 131040 ETH dans celle de sortie. Ainsi, les demandes de dépôt demeuraient 13,4 fois supérieures aux retraits programmés.

Certains indicateurs permettent de mesurer l’importance de ce déséquilibre :

• 1753909 ETH attendaient leur activation ;
• 131040 ETH se trouvaient dans la file de sortie ;
• L’écart net atteignait 1622869 ETH en faveur des entrées ;
• Le délai d’activation dépassait 30 jours, contre environ deux jours pour sortir ;
• 43,2 millions d’ETH étaient placés en staking, soit 35,39 % de l’offre.

Une telle file n’est pas le résultat d’un dysfonctionnement. Volontairement, Ethereum procède à la limitation du nombre de validateurs qui peuvent entrer ou quitter le réseau durant chaque période. Ce mécanisme connu sous l’appellation de « churn limit », empêche une fluctuation trop rapide du nombre de participants au consensus.

Le plafond observé avoisinait 256 ETH par époque. Comme une époque peut durer près de 6,4 minutes, environ 57600 ETH doivent théoriquement être traités quotidiennement. Un rythme pareil justifie pourquoi une demande de 1,75 million d’ETH entraîne plus d’un mois d’attente.

Plus du tiers des ETH sécurisent désormais le réseau

Au 21 septembre, le réseau Ethereum comptait 906000 validateurs actifs. Pour sécuriser le réseau, valider les blocs et recevoir un rendement annuel estimé à 2,58 %, ils immobilisaient ensemble 43,2 millions d’ETH.

Cette part constitue plus d’un tiers de l’offre totale d’Ether. Si davantage de détenteurs positionnent leurs tokens en staking, ces ETH ne peuvent plus être automatiquement cédés sur le marché au comptant. Une évolution durable des dépôts peut donc diminuer l’offre liquide disponible sur les exchanges.

Néanmoins, cet effet doit être nuancé. Les ETH stakés ne disparaissent définitivement de la circulation. En effet, les validateurs peuvent demander leur sortie, même s’ils doivent respecter les délais imposés par le protocole. Les services de staking liquide procurent également des jetons représentatifs qui peuvent être échangés ou utilisés dans la finance décentralisée.

Une partie de cette demande est attribuée à de grands opérateurs, dont BitMine, de même que l’accumulation de nombreuses baleines. Les statistiques exclusives des files d’attente ne permettent toutefois pas d’identifier les déposants. Elle ne fait pas une distinction des entreprises, des exchanges centralisés, des protocoles de staking liquide et des détenteurs individuels.

La hausse du nombre de participants diminue aussi le rendement distribué à chacun. Ainsi, le taux de 2,58 % reste inférieur aux niveaux constatés lorsque moins d’ETH sécurisaient le réseau. Cette croissance de la file d’entrée révèle donc que certains investisseurs acceptent un rendement plus faible pour conserver une exposition de long terme à l’actif.

Un signal favorable qui ne garantit pas la hausse d’Ethereum

L’ETH s’échange actuellement autour de 2660 dollars. Son prix a gagné alors 3,8 % sur une semaine, après être passé de moins de 2400 dollars le 17 septembre à plus de 2600 dollars deux jours plus tard.

Une telle reprise coïncide avec la forte demande de staking, mais elle n’établit pas de lien de causalité. Le prix dépend également des flux vers les ETF, de l’activité du réseau, des conditions macroéconomiques et de la tendance générale du marché crypto.

Néanmoins, le déséquilibre actuel reste constructif. Il révèle que beaucoup plus d’ETH sont destinés à sécuriser le réseau qu’à revenir rapidement sur le marché. La différence de 1,62 million d’ETH entre les deux files représente environ un mois de capacité d’entrée au rythme actuel.

Trois indicateurs permettront de vérifier la solidité du signal : le maintien d’une longue file d’activation, l’absence d’une hausse soudaine des sorties et la capacité de l’ETH à conserver son récent rebond. Une inversion de ces tendances affaiblirait l’hypothèse d’une contraction durable de l’offre liquide.