Explosion des liquidations crypto : Le levier devient incontrôlable selon Glassnode

Porté par l’afflux de capitaux institutionnels, le marché crypto semblait se stabiliser. Pourtant, une vague de liquidations sur les produits dérivés vient rappeler sa fragilité. Selon Glassnode, ces liquidations ont presque triplé, conséquence d’un levier excessif.

Une purge record sur les marchés à terme

Le 10 octobre 2025 restera dans les annales comme l’un des épisodes de liquidation les plus violents de ce cycle.

D’après le dernier rapport de Glassnode et Fasanara, le marché a été confronté à une vague massive de liquidations sur les produits dérivés crypto. Les analystes décrivent une montée en puissance du levier qui a atteint un seuil critique : « les liquidations quotidiennes sur les marchés à terme sont passées d’une moyenne de 28 millions de dollars pour les positions longues et 15 millions pour les courtes lors du dernier cycle, à 68 millions de dollars en long et 45 millions en courte dans le cycle actuel ».

Ce déséquilibre a culminé lors d’un épisode désigné par les chercheurs comme « l’Early Black Friday », où plus de 640 millions de dollars par heure ont été liquidés, précipitant le bitcoin de 121 000 $ à 102 000 $.

Voici les principaux faits importants de cette journée critique :

• Des liquidations massives : plus de 640 M$/h liquidés sur les positions longues lors de la séance du 10 octobre ;

• Une chute brutale du BTC : le passage de 121 000 $ à 102 000 $ en quelques heures ;

• L’effondrement de l’open interest : une baisse de 49,5 Mds $ à 38,8 Mds $, soit une chute de 22 % en moins de 12 heures ;

• Un record d’exposition : l’open interest total sur les dérivés a atteint un sommet à 67,9 Mds $ ;

• Une explosion des volumes : jusqu’à 68,9 Mds $ d’échanges quotidiens sur les futures à la mi-octobre ;

• La domination des contrats perpétuels : Ceux-ci représentent plus de 90 % de l’activité sur les marchés à terme.

Cette configuration de marché, caractérisée par une utilisation excessive du levier, a favorisé un phénomène de liquidation en cascade. La dynamique s’est enclenchée rapidement, la baisse du bitcoin ayant déclenché des appels de marge massifs, forçant la fermeture automatique de nombreuses positions longues.

Les nouvelles dynamiques structurelles du marché crypto

Au-delà des tensions actuelles sur les dérivés, le rapport de Glassnode dévoile une mutation structurelle plus profonde du marché.

Depuis le lancement des ETF spot sur le bitcoin début 2024, les dynamiques de marché ont été profondément réorientées. « La découverte des prix s’est déplacée vers le marché spot », souligne le rapport, tandis que le levier s’est concentré sur les marchés à terme.

Cette polarisation crée un écosystème où le prix de référence se forme désormais hors des produits dérivés crypto, mais où la spéculation continue d’y injecter une volatilité systémique. Cette bascule a été rendue possible par une arrivée massive de capitaux sur le marché cash. Depuis le creux de 2022, plus de 732 milliards de dollars ont afflué vers le bitcoin, portant sa capitalisation réalisée à un record historique de 1 100 milliards de dollars.

Dans ce contexte, le profil des détenteurs de BTC a lui aussi évolué. Aujourd’hui, près de 6,7 millions de bitcoins sont détenus par des entités institutionnelles, incluant les ETF, les bilans d’entreprises et les trésoreries décentralisées. Rien que depuis le début de l’année, les ETF ont absorbé environ 1,5 million de BTC.

En parallèle, les soldes sur les exchanges centralisés sont en déclin, signalant une stratégie de conservation long terme plutôt qu’un usage tactique. Cette nouvelle architecture de détention, couplée au fait que le réseau Bitcoin a traité 6 900 milliards de dollars de transferts au cours des 90 derniers jours, surpassant Visa et Mastercard sur la même période, témoigne d’un repositionnement progressif du bitcoin comme un rail de paiement d’envergure institutionnelle.

La dynamique actuelle du marché crypto, dominée par le levier et les dérivés, interpelle sur la solidité du rebond. Si le cours du bitcoin poursuit son ascension, la structure du marché, elle, reste fragile. La prudence s’impose, alors que l’équilibre semble précaire.