Kraken Custody devient dépositaire officiel des réserves d'Ethena USDe
Le 6 janvier 2026, Kraken a officialisé un partenariat majeur avec Ethena Labs. L’exchange américain devient l’un des dépositaires institutionnels des actifs adossés à l’USDe, le dollar synthétique qui s’est hissé parmi les trois plus grands stablecoins au monde. Cette sélection, validée par l’Ethena Risk Committee (ERC), marque une étape décisive dans la stratégie d’institutionnalisation du protocole DeFi.
Pourquoi ce partenariat est significatif
L’USDe n’est pas un stablecoin classique. Contrairement aux USDT ou USDC adossés à des réserves fiduciaires, il repose sur une stratégie delta-neutre combinant des positions longues sur des actifs crypto (ETH, BTC, stETH) et des positions courtes équivalentes sur les marchés dérivés. Cette architecture complexe exige une infrastructure de garde adaptée aux flux opérationnels intensifs.
Kraken Custody répond à ce cahier des charges. Opéré par Kraken Financial, une banque à charte spéciale du Wyoming (SPDI), le service propose un stockage à froid avec ségrégation totale des actifs. Les fonds détenus pour Ethena sont maintenus un pour un, dans des coffres isolés et protégés contre les risques de faillite du dépositaire – une exigence cruciale pour les protocoles DeFi gérant plusieurs milliards de dollars.
Guy Young, fondateur d’Ethena, a précisé la logique de ce choix dans le communiqué officiel : la sélection de Kraken reflète l’engagement du Risk Committee à faire évoluer l’USDe sur des infrastructures répondant aux attentes institutionnelles. La profondeur du cadre réglementaire américain, les contrôles opérationnels et l’architecture de sécurité de Kraken correspondent aux standards définis par le protocole.
Une sélection rigoureuse par le Risk Committee
L’Ethena Risk Committee est un organe indépendant élu par la gouvernance de la DAO. Son rôle : évaluer et valider chaque décision susceptible d’affecter le profil de risque du protocole. Pour janvier 2026, ses membres incluent notamment Blockworks Advisory, Kairos Research, Llama Risk et Steakhouse Financial.
Pour intégrer de nouveaux dépositaires, le comité applique un processus d’évaluation à 50 critères structuré en trois volets. La sécurité et les opérations de garde comptent pour 40 % de la note finale, avec un plancher fixé à 8/10. La capacité opérationnelle représente 30 % (minimum 7/10). Les exigences protocolaires complètent l’évaluation à hauteur de 30 % (seuil de 8/10). Tout candidat affichant un historique de perte de fonds clients ou un taux de disponibilité inférieur à 99,9 % est automatiquement exclu.
Kraken rejoint ainsi Copper et Ceffu, les dépositaires historiques d’Ethena spécialisés dans le règlement hors-exchange des positions dérivées. Contrairement à ces derniers, Kraken se concentrera sur la garde des stablecoins de réserve : USDT, USDC, PYUSD, USDtb et les tokens productifs de rendement déployés sur Aave.
L’architecture de sécurité de Kraken Custody
La proposition de valeur de Kraken repose sur plusieurs couches de protection. L’infrastructure combine des modules matériels de sécurité (HSM) et du calcul multipartite (MPC) pour la gestion des clés privées. Les équipes de cybersécurité internes supervisent l’ensemble du dispositif.
Gurpreet Oberoi, responsable de Kraken Institutional, a souligné que ce partenariat démontre la capacité de l’exchange à gérer des flux de travail institutionnels complexes tout en maintenant des standards élevés de sécurité et de conformité. La structure réglementée de Kraken Financial offre aux clients institutionnels un environnement comparable aux standards de la finance traditionnelle.
Le service supporte actuellement plus de 200 actifs numériques et s’adresse à un large éventail de clients institutionnels : entreprises cotées, fonds de capital-risque, gestionnaires d’actifs et hedge funds. En 2025, Kraken a étendu sa couverture géographique au Royaume-Uni, en Australie et dans l’Espace économique européen grâce à l’obtention d’une licence MiCA auprès de la Banque centrale d’Irlande.
Transparence renforcée dès janvier 2026
L’accord prévoit la participation de Kraken Custody aux mécanismes de transparence d’Ethena. Concrètement, cela se traduit par des attestations mensuelles signées et des rapports Proof of Reserves hebdomadaires publiés dès janvier 2026.
Cette exigence s’inscrit dans une tendance plus large. Depuis le passage du GENIUS Act en juillet 2025 aux États-Unis, les émetteurs de stablecoins font face à des obligations accrues en matière de réserves, d’audits et d’intégrité financière. Bien que l’USDe soit un dollar synthétique et non un stablecoin adossé au fiat (donc techniquement hors du périmètre direct de la loi), Ethena adopte volontairement ces bonnes pratiques pour rassurer les investisseurs institutionnels.
Le protocole a d’ailleurs démontré la robustesse de son infrastructure lors du hack de Bybit en février 2025. Environ 30 millions de dollars de gains latents étaient exposés sur l’exchange au moment de l’incident. Grâce à la séparation entre la garde (chez Copper) et le trading, aucun actif de réserve n’a été compromis. Seuls les P&L non réglés ont nécessité un traitement, sans impact pour les utilisateurs.
Contexte : l’USDe face à une période de turbulences
Ce renforcement de l’infrastructure survient alors que l’USDe traverse une phase de correction. Après avoir culminé à près de 15 milliards de dollars de TVL en octobre 2025 – faisant d’Ethena le protocole le plus rapide de l’histoire à atteindre 10 milliards de capitalisation pour un stablecoin – les métriques ont significativement reculé.
En janvier 2026, la TVL est redescendue autour de 6,5 milliards de dollars, soit une baisse de 55 % en trois mois. Les sorties de capitaux ont dépassé 8 milliards de dollars sur la période, reflétant un ajustement des allocations dans un contexte de funding rates moins favorable et de concurrence accrue avec d’autres protocoles comme Sky ex MakerDAO.
La capitalisation de l’USDe se maintient néanmoins autour de 6,47 milliards de dollars, conservant sa position de troisième stablecoin mondial derrière Tether (USDT) et Circle (USDC). Le token ENA, quant à lui, affiche une volatilité marquée avec un cours oscillant autour de 0,18 $ à 0,22 $.
Ce que ça change pour les utilisateurs
Pour les détenteurs d’USDe et de sUSDe (la version stakée générant du rendement), l’ajout de Kraken comme dépositaire apporte plusieurs garanties concrètes.
La diversification des risques de contrepartie réduit l’exposition à un éventuel défaut d’un dépositaire unique. La structure bankruptcy-remote de Kraken Financial signifie que les actifs d’Ethena sont juridiquement protégés des créanciers de l’exchange en cas de difficultés.
La fréquence des attestations (hebdomadaires pour le Proof of Reserves) permet un suivi quasi temps réel de l’adéquation entre les USDe en circulation et les actifs de réserve. Cette visibilité est essentielle pour un stablecoin synthétique dont le mécanisme de couverture repose sur des instruments dérivés.
Enfin, l’ancrage réglementaire américain de Kraken Financial peut faciliter l’accès de l’USDe à certains marchés institutionnels encore réticents face aux solutions de garde offshore ou non régulées.
L’USDe est un dollar synthétique construit sur Ethereum. Contrairement aux stablecoins traditionnels adossés à des réserves fiduciaires, il maintient sa parité via une stratégie delta-neutre combinant des actifs crypto en position longue et des contrats dérivés en position courte.
L’Ethena Risk Committee a sélectionné Kraken après une évaluation à 50 critères couvrant la sécurité, les capacités opérationnelles et les exigences protocolaires. La structure réglementée de Kraken Financial (banque à charte du Wyoming) et son architecture de stockage à froid ségrégé répondent aux standards institutionnels recherchés.
Les principaux risques incluent la volatilité des funding rates sur les marchés dérivés, le risque de contrepartie sur les exchanges utilisés pour le hedging, et les vulnérabilités potentielles des smart contracts. Le fonds de réserve d’Ethena vise à absorber les périodes de funding négatif.
L’USDe, en tant que dollar synthétique non adossé à des réserves fiduciaires, n’entre pas directement dans le périmètre du GENIUS Act qui cible les stablecoins de paiement. Ethena adopte néanmoins volontairement des pratiques de transparence alignées sur ces standards.
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