Les entreprises Bitcoin confrontées à l’effet boomerang de leur levier

Quand le bitcoin broie du noir, ceux qui s’y sont jetés à pleines mains subissent une indigestion féroce. Le roi des cryptos est passé de près de 126 000 dollars à environ 92 000 dollars. Une chute brutale qui révèle les failles d’un modèle basé sur l’euphorie et la dette. Pour certaines entreprises crypto, cette baisse ne représente pas qu’un coup de frein, mais une marche arrière incontrôlée. Résultat : des pertes massives, des modèles ébranlés, et un avenir en mode survie. Analyse d’un retournement aussi violent que prévisible.

BTC au tapis, entreprises sous pression : le grand retournement du modèle DAT

Le modèle DAT (Digital Asset Treasury) a longtemps été vu comme une machine à performance. Tant que l’action valait plus que le bitcoin détenu, les entreprises pouvaient émettre des actions, acheter du BTC, et doper leur capitalisation. Mais depuis la baisse, ce cercle vertueux est devenu un cercle vicieux.

Galaxy Research résume la situation sans détours :

Le modèle des trésoreries bitcoin est, fondamentalement, un dérivé de liquidité. Il ne fonctionne que lorsque l’action se négocie avec une prime par rapport à la valeur nette de ses avoirs en BTC. Une fois cette prime effondrée, tout le mécanisme s’inverse.

La dégringolade du bitcoin a déclenché cette rupture. Des entreprises comme Metaplanet ou Nakamoto, qui affichaient des plus-values latentes énormes à l’automne, affichent désormais de lourdes pertes. En décembre, Metaplanet montrait environ 530 millions de dollars de pertes non réalisées. 

Le cours du BTC ne baisse que de 30 %, mais les actions de ces entreprises ont plongé de 98 % pour certaines. Comme Galaxy l’écrit :

Cette dynamique de prix ressemble aux effondrements spectaculaires observés sur les marchés des memecoins.

D’un levier glorifié à un risque systémique : l’effet crypto amplifié

L’industrie crypto adore le levier. Mais quand le vent tourne, ce levier se transforme en fardeau. C’est le cas des entreprises qui ont misé gros sur le bitcoin. Selon Galaxy, « la même ingénierie financière qui a amplifié la hausse a également exacerbé la chute ».

Certaines sociétés avaient acheté du BTC à plus de 107 000 dollars. Aujourd’hui, elles sont en pertes. Nakamoto affiche une chute de plus de 98 %. Ce n’est plus un repli, c’est une désintégration. En parallèle, les actions s’échangent avec une décote, ce qui rend impossible toute émission bénéfique.

Pour s’en sortir, trois scénarios émergent. Le plus probable : des primes durablement comprimées, avec des actions DAT plus risquées que le BTC lui-même. Un deuxième : des consolidations ou rachats entre firmes solides et sociétés fragilisées. Et enfin, un scénario optimiste : un retour en grâce si le BTC atteint de nouveaux sommets. Mais seuls ceux qui ont géré prudemment pourraient en profiter.

Le bitcoin secoue les entreprises, mais l’industrie crypto tout entière vacille

Cette crise ne touche pas que les géants du BTC. D’autres cryptos comme l’ETH ou le SOL, quand détenues via des entreprises, offrent des options de staking ou de lending. Mais ces revenus alternatifs n’ont pas empêché la baisse générale de la confiance sur les marchés.

La baisse de liquidité et le choc du 10 octobre — déclenchant une vague de ventes forcées sur les futures — ont amplifié le mouvement de panique. De nombreux investisseurs commencent à douter de la viabilité de ces modèles ultra-exposés. Plus qu’un simple problème de prix, c’est un stress-test grandeur nature pour tout le secteur.

L’exemple de Strategy est éclairant : l’entreprise a levé 1,44 milliard de dollars pour garantir 12 mois de dividendes. Traduction : le cash redevient roi, même dans la crypto. Ceux qui n’ont pas constitué de réserves ou ont surévalué leur modèle paient aujourd’hui l’addition.

5 chiffres qui plantent le décor

• 92 119 dollars : c’est le prix actuel du bitcoin (BTC) ; 
• -98 % : la chute de l’action Nakamoto depuis son sommet ;
• 530 millions $ : les pertes non réalisées de Metaplanet en décembre ;
• 107 000 $ : prix d’achat moyen du BTC pour Metaplanet et Nakamoto ;
• 1,44 milliard $ : la réserve cash levée par Strategy pour rassurer les marchés.

Si les entreprises crypto souffrent, les sociétés de mining ne sont pas épargnées. Leurs actions dévissent à grande vitesse, parfois jusqu’à -50 % en quelques semaines. Entre flambée des coûts énergétiques, baisse du BTC et chute des primes, l’extraction devient un casse-tête. La tempête est donc bien générale sur le front crypto.