Or : Les particuliers achètent massivement pendant que Wall Street vend

L’or envoie un signal plus contrasté qu’il n’y paraît. Derrière l’image classique de la valeur refuge, le marché montre aujourd’hui une fracture nette entre des particuliers qui continuent d’acheter via les ETF et des institutionnels qui, eux, ont commencé à alléger.

Un marché porté par la foule, pas par les grandes mains

Pendant que le bitcoin continue d’être disséqué, tantôt rapproché de l’or, tantôt renvoyé au rang de simple actif technologique, le marché des métaux précieux livre déjà une scène bien plus révélatrice. La dernière étude trimestrielle de la BRI montre que la ruée vers les fonds aurifères et argentifères a été portée avant tout par les investisseurs particuliers.

Les institutionnels, eux, n’ont pas suivi le mouvement avec le même enthousiasme. Ils ont préféré rester sur la réserve, voire alléger leurs positions. Le graphique de la BRI résume à lui seul cette fracture : d’un côté, les flux retail sur l’or s’envolent jusqu’au premier trimestre 2026 ; de l’autre, la courbe institutionnelle bascule peu à peu dans le rouge.

Cela change la lecture du marché. Quand Wall Street achète avec conviction, la hausse paraît souvent plus propre, plus régulière, plus durable. Quand ce sont surtout les particuliers qui poussent, la dynamique devient plus nerveuse. Elle peut continuer, mais elle devient aussi plus fragile.

La BRI ne décrit donc pas simplement une nouvelle ruée vers l’or. Elle décrit un marché où l’enthousiasme s’est concentré dans des véhicules faciles d’accès, surtout les ETF, avec un comportement plus spéculatif qu’il n’y paraît à première vue.

Pourquoi la hausse a fini par se gripper

La banque explique que l’envolée de l’or et surtout de l’argent s’est prolongée après la forte dynamique de 2025, avant de se retourner brutalement fin janvier et en février 2026. L’argent a même chuté d’environ 30 % en une seule séance à la fin janvier, ce que la BRI présente comme sa plus forte baisse quotidienne depuis les années 1980.

Ce retournement ne s’explique pas seulement par les fondamentaux. La BRI insiste sur l’effet amplificateur des ETF à effet de levier, des appels de marge et des stratégies suiveuses de tendance. En clair, le marché n’a pas juste corrigé. Il a décroché plus vite parce qu’une partie de sa mécanique interne poussait à vendre au mauvais moment.

C’est un point essentiel. Beaucoup d’investisseurs achètent l’or pour sa réputation de stabilité. Pourtant, quand l’exposition passe par des produits cotés, parfois levierisés, la stabilité peut devenir trompeuse. Le métal reste le métal, mais le canal d’investissement change tout.

Le dollar a repris la main

Autre élément clé : la baisse récente de l’or s’est produite au moment où le dollar s’est raffermi et où les anticipations de baisse de taux aux États-Unis se sont refroidies. La BRI note elle-même que le décrochage des métaux précieux coïncide avec un changement de perception sur le dollar et sur la trajectoire monétaire américaine.

Ce lien reste visible cette semaine. Reuters rapporte que l’or est tombé le 19 mars à son plus bas niveau depuis plus d’un mois, pénalisé par un dollar fort et par une Fed jugée ferme, malgré un contexte géopolitique tendu qui aurait normalement dû soutenir le métal jaune.

Autrement dit, le vieux réflexe “crise égale hausse automatique de l’or” ne suffit plus. En 2026, le marché regarde aussi la devise américaine, les taux réels et la structure même des flux. Quand le dollar domine, l’or peut perdre son élan même sous tension géopolitique. L’or reste une valeur observée, désirée, parfois surachetée. Mais quand la foule achète au moment où les grandes mains vendent, il ne faut pas seulement regarder le métal. Il faut regarder qui tient réellement le marché.