Ouro cai 25% apesar do recorde histórico da procura mundial

A demanda mundial por ouro atingiu US$ 188 bilhões no terceiro trimestre, enquanto o metal permanece significativamente abaixo do pico de janeiro. Esse paradoxo não reflete uma corrida generalizada. Os bancos centrais e os ETFs compram mais, enquanto os indivíduos reduzem suas compras físicas.

O recorde de US$ 188 bilhões vem principalmente da alta dos preços

Segundo o World Gold Council, o valor da demanda mundial cresceu 22% em um ano, atingindo US$ 188 bilhões no terceiro trimestre, enquanto o ouro perdeu 7% em outubro. No entanto, o volume comprado caiu 1%, para 1.369 toneladas. O recorde em dólares reflete principalmente a valorização do metal, cujo preço médio subiu 23% em um ano, para US$ 4.262 a onça.

Ou seja, os compradores gastaram mais para obter um pouco menos de ouro. Essa distinção impede interpretar os US$ 188 bilhões como uma aceleração uniforme da demanda.

Os números revelam na verdade um mercado profundamente dividido :

• Os bancos centrais compraram 321 toneladas, aumento de 42% ;
• Os ETFs vinculados ao ouro absorveram 211 toneladas ;
• A demanda por barras e moedas caiu 19%, para 268 toneladas ;
• O consumo de joias recuou 17%, para 313 toneladas ;
• A demanda tecnológica cresceu 3%, para 85 toneladas.

A joalheria registrou seu terceiro trimestre mais fraco desde o início da série estatística em 2000. Na China e Índia, os consumidores favoreceram peças mais leves ou com menor teor de ouro para limitar seus gastos.

A mesma cautela aparece entre os compradores de barras e moedas. A demanda diminuiu apesar das incertezas econômicas e geopolíticas que, em teoria, deveriam favorecer os ativos refúgio. O World Gold Council reduziu pela metade sua previsão de crescimento da demanda de investimento físico para 2026, de 400 para 200 toneladas.

Os bancos centrais substituem gradualmente os indivíduos

Pela primeira vez no período observado, as compras líquidas dos bancos centrais superaram o consumo mundial de joias. As instituições oficiais adquiriram 321 toneladas, contra 313 toneladas destinadas à joalheria. Um ano antes, esta última ainda superava os bancos centrais em cerca de 150 toneladas.

Essa evolução transforma a estrutura do mercado. O ouro depende menos dos consumidores que o compram para usar ou guardar fisicamente, e mais de atores cujo horizonte se estende por vários anos. Os bancos centrais buscam principalmente diversificação, ausência de risco de contraparte e menor dependência de moedas estrangeiras.

Sua influência, porém, ainda é difícil de medir com precisão. Das 321 toneladas de compras oficiais estimadas no terceiro trimestre, cerca de 120 toneladas somente foram publicamente atribuídas a países. As 201 toneladas restantes, ou quase 63%, provêm de estimativas que incluem declarações tardias ou operações não comunicadas.

A China teria declarado 63 toneladas de compras e a Polônia 40 toneladas. Essa opacidade não prova nem uma estratégia coordenada nem um movimento secreto de desdolarização. Limita, entretanto, a possibilidade de identificar os países responsáveis pela aceleração e os ativos usados para financiar suas aquisições.

Os ETFs constituem outro suporte importante. Após saídas no segundo trimestre, registraram 211 toneladas de entradas e elevaram seus ativos a um recorde de 4.256 toneladas. Louise Street, analista do World Gold Council, descreve assim: “um contraste com os investidores individuais, que permaneceram retraídos diante da incerteza sobre as perspectivas do preço do ouro”.

Uma forte demanda não garante proteção imediata

Apesar dessas compras institucionais, o ouro terminou outubro em torno de US$ 3.913 a onça, recuo de 6,3% no mês e cerca de 25% abaixo do pico de janeiro. Os bancos centrais podem sustentar o mercado no longo prazo, mas não determinam sozinhos o preço no curto prazo.

As taxas de juros, o dólar, as posições nos mercados futuros e as necessidades de liquidez podem neutralizar temporariamente esse apoio. Em outubro, os ETFs globais ainda receberam US$ 2,7 bilhões e adicionaram 19 toneladas. Contudo, o valor total de seus ativos caiu 6%, pois a queda do preço superou o efeito das novas entradas.

Esse descompasso mostra que os fluxos não são uma previsão automática de desempenho. Um banco central pode comprar ouro para reduzir um risco geopolítico em dez anos, enquanto um investidor espera proteção contra uma queda imediata das ações. Eles detêm o mesmo ativo, mas não lhe atribuem a mesma missão.

O sinal importante, portanto, não é apenas o recorde de US$ 188 bilhões. Está na transferência da demanda para reservas oficiais e produtos financeiros, enquanto as compras físicas recuam. O ouro mantém um forte suporte estratégico, mas seu preço fica mais dependente de um pequeno grupo de atores capazes de esperar muito antes que sua aposta dê frutos.