MiCA : O BCE quer endurecer a proibição dos rendimentos sobre os stablecoins

A Europa poderia apertar as regras sobre os stablecoins. Em sua resposta à consulta europeia, o Sistema Europeu de Bancos Centrais defende uma proibição ampliada dos rendimentos relacionados aos tokens. O BCE mira os mecanismos indiretos ligados ao empréstimo, ao endividamento ou ao staking. O objetivo consiste em preservar a distinção entre moeda eletrônica e depósitos, enquanto a revisão do MiCA abre debates sobre as regras do mercado europeu. A proposta também diz diretamente respeito às plataformas que oferecem rendimentos.

O BCE quer fechar a porta aos rendimentos indiretos

O Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC) apoia primeiramente a manutenção da proibição das remunerações pagas diretamente sobre os stablecoins. Em sua resposta à consulta da Comissão Europeia sobre a revisão do regulamento relativo aos mercados de criptoativos (MiCA), o SEBC considera, no entanto, que essa regra deve ir mais longe. O MiCA deveria cobrir certas atividades que possam produzir um rendimento sem apresentá-lo como um juro direto.

O BCE cita especialmente os serviços de empréstimo, endividamento e staking de criptoativos. Segundo os bancos centrais europeus, esses mecanismos podem transformar um stablecoin em um instrumento gerador de renda. Uma plataforma poderia, assim, propor uma remuneração indireta ao mesmo tempo em que contorna a proibição aplicável aos pagamentos diretos. O SEBC pede, portanto, que a regulamentação impeça essas estruturas.

Essa posição baseia-se em uma questão de concorrência no sistema financeiro. Os banqueiros centrais consideram que esses rendimentos poderiam confundir a fronteira entre moeda eletrônica e depósitos. Eles temem, então, uma diferença de tratamento entre os atores bancários e as plataformas cripto. Nessa lógica, o MiCA deveria separar claramente um token de pagamento de um produto gerador de renda.

Uma proibição ampliada para atividades hoje menos cobertas

O SEBC deseja que a proibição ultrapasse os serviços já regulados pelo MiCA. Também pede que sejam levadas em consideração atividades como empréstimo, endividamento e staking, quando servirem para produzir um rendimento sobre stablecoins. Essa abordagem ampliaria o âmbito da regra. Ela visa artifícios que contornem a proibição de remuneração direta.

O BCE considera que os stablecoins podem ser integrados em estruturas multiníveis. O token mantém então sua função aparente de pagamento, enquanto outro serviço gera um retorno financeiro para seu detentor. Para os bancos centrais, essa organização pode enfraquecer o efeito da regra atual. A revisão do MiCA deveria, portanto, examinar esses mecanismos, como as remunerações diretas.

O debate europeu encontra uma discussão americana sobre as recompensas ligadas aos stablecoins. Oito grupos bancários americanos solicitaram aos senadores que reforcem as restrições previstas no Clarity Act. Eles consideravam que rendimentos comparáveis a juros poderiam competir com os depósitos. O texto foi rejeitado em uma votação de procedimento, com 49 votos contra 50, em que outras disposições também contavam.

Os bancos centrais querem também rever as reservas

A revisão do MiCA não diz respeito apenas aos rendimentos. O SEBC propõe também suprimir a obrigação que impõe aos emissores de stablecoins a conservação de uma parte das reservas em depósitos bancários. Hoje essa parte atinge ao menos 30% para os stablecoins afetados. Ela sobe para 60% para os stablecoins considerados importantes.

Os bancos centrais avançam outro mecanismo baseado na liquidez disponível. Os emissores deveriam deter porções precisas de suas reservas com vencimento em um prazo compreendido entre um e cinco dias úteis. A alteração deslocaria a atenção para a conversão dos ativos em liquidez. O SEBC considera que essa abordagem poderia limitar os riscos de saques súbitos.

O projeto baseia-se nos limites das normas da Autoridade Bancária Europeia. Para os stablecoins importantes, essas regras preveem 40% das reservas em um dia e 60% em cinco dias úteis. Para os stablecoins menos importantes, os limites atingem 20% e 30%. O BCE considera esses níveis como um ponto de partida para as exigências de liquidez.

O futuro dependerá agora da revisão do quadro europeu do MiCA. O SEBC pede uma proibição abrangendo as formas diretas e indiretas de remuneração, assim como uma nova abordagem das reservas. O MiCA poderia, portanto, evoluir em dois fronts: os mecanismos de rendimento e a gestão da liquidez. O BCE coloca assim a questão das stablecoins no centro das discussões sobre o equilíbrio entre inovação cripto, pagamentos e estabilidade financeira.