Saylor campe sur ses positions malgré le Bitcoin à 59 000 $

Le bitcoin a touché 58 000 dollars cette semaine, son niveau le plus bas depuis octobre 2024, effaçant 52 % de son record historique de 126 000 dollars. Strategy, la société de Michael Saylor, accuse plus de 13 milliards de dollars de pertes latentes sur ses 847 363 BTC. Saylor ne change pas de cap. Mais jusqu’où ce modèle peut-il tenir ?

Un modèle d’accumulation mis à l’épreuve par la chute du Bitcoin

Strategy reste concentrée sur une seule thèse : accumuler du bitcoin quelles que soient les conditions de marché. Depuis 2020, la société a levé des fonds de manière agressive pour constituer un stock de plus de 847 000 BTC, faisant de l’accumulation continue le pilier de son identité.

Michael Saylor a répondu directement aux inquiétudes des actionnaires cette semaine : « la volatilité met à l’épreuve toute structure de capital », a-t-il déclaré, précisant que Strategy continuerait d’agir « avec transparence et détermination ». 

Les partisans du modèle qualifient les pertes latentes actuelles de temporaires, s’appuyant sur le précédent de 2022 : à l’époque, Strategy tenait 130 000 BTC valorisés 2,6 milliards de dollars avec un cours sous 20 000 dollars, la dette dépassait les actifs et l’action avait chuté de plus de 45 %. La société n’avait pas vendu.

CryptoQuant recommande pourtant de suspendre les achats et de reconstituer d’abord les réserves de trésorerie, plutôt que d’acheter à chaque levée de fonds. Strategy a d’ailleurs porté ses réserves en dollars à 1,4 milliard, signe qu’elle surveille sa liquidité.

Le STRC sous pression fragilise la mécanique de financement

L’architecture financière de Strategy subit une contrainte inédite. Son action préférentielle STRC, conçue pour se négocier autour de 100 dollars, est tombée sous 89 dollars. Ce recul déclenche automatiquement une hausse du dividende versé aux actionnaires, alourdissant les charges annuelles de Strategy d’environ 53 millions de dollars supplémentaires.

Ce contexte réduit mécaniquement la capacité de la société à financer de nouveaux achats de BTC via cet instrument. Par ailleurs, le mNAV de Strategy est tombé à 1, niveau auquel sa propre politique déconseille d’émettre de nouvelles actions MSTR pour lever des fonds. Saylor rappelle néanmoins que les réserves en BTC et en liquidités égalent désormais la dette totale de 48 milliards de dollars, avec plus de 60 milliards de capitaux levés depuis 2022.

Strategy traverse le test le plus sévère depuis sa conversion au bitcoin en 2020. Pertes latentes record, STRC fragilisé, mNAV à 1 : les instruments de financement sont sous tension simultanément. 

Dans ce climat, certains investisseurs très exposés ont préféré liquider leurs positions cette semaine, tandis que d’autres continuent de vendre leurs BTC pour honorer des engagements financiers. Michael Saylor, lui, tient. Le vrai verdict ne portera pas sur le prix du bitcoin seul, mais sur la résistance de l’ensemble de l’écosystème financier que Strategy a construit autour de lui.