Bitcoin : Les positions des market makers fragilisent la stabilité du marché

Le marché des cryptomonnaies traverse une phase où les mouvements de prix pourraient devenir plus difficiles à anticiper. Derrière les variations du Bitcoin et de l’Ether, les stratégies de couverture des teneurs de marché jouent un rôle important. Selon les données de Greeks.Live, leur exposition aux options présente actuellement une configuration susceptible d’accentuer les mouvements dans les deux directions. Cette situation concerne particulièrement les marchés dérivés et pourrait provoquer des réactions en chaîne lors des prochaines fluctuations.

Une exposition gamma négative fragilise le marché du Bitcoin

Les données publiées par Greeks.Live montrent une exposition gamma négative sur une grande partie de la zone actuelle de négociation du Bitcoin. Cette configuration concerne également l’Ether, qui présente une structure comparable sur son marché des options. Pour le BTC, les concentrations les plus importantes apparaissent autour de 68 000 et 70 000 dollars. Ces niveaux constituent des zones particulièrement sensibles pour les opérations de couverture des courtiers.

L’exposition gamma, également appelée GEX, mesure le gamma net associé aux positions des teneurs de marché. Cet indicateur permet notamment de comprendre comment leurs opérations de couverture peuvent influencer les variations des cours. Une exposition positive signifie que les opérateurs détiennent globalement une position longue gamma. Dans cette situation, leurs ajustements tendent généralement à limiter les mouvements et à stabiliser les prix.

À l’inverse, une exposition négative produit une dynamique différente sur les marchés financiers. Les teneurs de marché doivent alors vendre lorsque les cours reculent et acheter lorsqu’ils progressent. Ces opérations suivent donc la direction du mouvement initial, au lieu de le compenser. Par conséquent, cette configuration peut accentuer les fluctuations du Bitcoin et rendre les séances plus instables.

Pourquoi les stratégies de couverture peuvent amplifier les mouvements

Les teneurs de marché occupent une place importante dans le fonctionnement des marchés d’options. Ils prennent généralement la position opposée à celle des investisseurs qui achètent ou vendent ces contrats. Leur rémunération provient notamment de l’écart entre les prix acheteurs et vendeurs. Toutefois, ils doivent aussi ajuster régulièrement leurs positions pour limiter leur exposition aux variations des actifs.

Les options donnent aux investisseurs le droit d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé. Les calls permettent notamment de profiter d’une progression du cours, tandis que les puts offrent une exposition à sa baisse. Lorsque les traders recherchent davantage de protection contre une chute ou anticipent une hausse, les teneurs de marché peuvent accumuler une exposition négative. Ils doivent ensuite adapter leurs couvertures en fonction des mouvements observés.

Adam, analyste macroéconomique chez Greeks.Live, a confirmé cette situation auprès de CoinDesk. Selon lui, le Bitcoin et l’Ether évoluent tous deux dans une zone de gamma négatif profond. Il explique que les opérateurs doivent alors intervenir dans le sens du marché pour protéger leurs positions. Ainsi, une baisse peut entraîner de nouvelles ventes, tandis qu’une progression peut provoquer des achats supplémentaires.

Les niveaux de prix qui concentrent les risques sur les dérivés

Le graphique consacré au Bitcoin par Greeks.Live permet de mieux comprendre cette exposition. Samedi, à 12 h 37 UTC, le cours évoluait autour de 67 191 dollars. À ce moment, le gamma négatif couvrait une zone comprise approximativement entre 58 000 et 72 000 dollars. Les concentrations les plus importantes restaient situées autour des seuils de 68 000 et 70 000 dollars.

Cette configuration pourrait renforcer la pression vendeuse si les cours poursuivent leur recul. Les opérations de couverture des courtiers risqueraient alors d’accompagner la baisse plutôt que de freiner son évolution. Toutefois, cette exposition ne signifie pas automatiquement que le marché continuera de reculer. Des acheteurs peuvent toujours intervenir et soutenir les prix à des niveaux inférieurs.

Le phénomène concerne également les contrats à terme perpétuels, qui ne possèdent aucune date d’échéance. Ces instruments permettent aux investisseurs de prendre des positions avec effet de levier. Adam avertit qu’un mouvement baissier, même limité, pourrait déclencher des liquidations forcées. Les plateformes ferment alors les positions perdantes, ce qui peut ajouter de nouvelles ventes à la pression existante.

Un retournement gamma pourrait modifier la dynamique du cours de Bitcoin

Le mécanisme fonctionne aussi dans le sens opposé lorsque les prix progressent. Une hausse peut obliger les teneurs de marché à acheter davantage d’actifs ou de contrats à terme. Ces achats supplémentaires risquent alors de renforcer le mouvement initial. Cette dynamique concerne aussi bien l’Ether que le Bitcoin, puisque les deux marchés présentent actuellement des caractéristiques similaires.

Cependant, le graphique de Greeks.Live identifie un seuil important pour le BTC. Son exposition gamma pourrait redevenir positive au-dessus de 73 000 dollars environ. Ce niveau correspond à une zone où les stratégies de couverture changeraient progressivement de comportement. Les opérateurs pourraient alors vendre pendant les hausses et acheter pendant les replis.

Ce changement pourrait réduire l’effet amplificateur des couvertures sur les variations quotidiennes. En attendant, Adam estime que les marchés restent exposés à des mouvements brusques. Il évoque notamment des carnets d’ordres fragiles et des mèches intrajournalières plus importantes. Ces conditions peuvent rendre les mouvements de prix particulièrement sensibles aux réactions des opérateurs sur les produits dérivés.

Tant que les deux cryptomonnaies n’auront pas retrouvé leurs seuils respectifs de retournement gamma, cette fragilité pourrait persister. Pour le Bitcoin, le retour au-dessus de 73 000 dollars représente donc un niveau à surveiller. L’évolution de l’exposition des courtiers permettra de mesurer un éventuel changement de dynamique. D’ici là, les opérations de couverture pourraient continuer d’accentuer les mouvements haussiers comme baissiers.