Crypto US : TD Cowen voit la loi de structure du marché menacée jusqu’en 2027

Les efforts pour établir des règles claires pour le marché crypto américain prendront probablement plus de temps que ce que beaucoup d’acteurs du secteur anticipent. Une analyse de TD Cowen indique que bien que l’adoption soit encore possible à court terme, la dynamique politique à Washington augmente la probabilité de retards. L’approbation pourrait ne pas intervenir avant 2027, avec une mise en œuvre complète s’étendant jusqu’en 2029.

Le Congrès envisage un retard du projet de loi sur la structure du marché crypto à l’approche des élections

Le groupe de recherche de TD Cowen à Washington, dirigé par le directeur général Jaret Seiberg, a déclaré dans une note lundi que le Congrès a de fortes incitations politiques à ralentir les progrès. Bien qu’une voie viable existe pour faire avancer un projet de loi sur la structure du marché crypto cette année, les législateurs pourraient choisir d’attendre, surtout avec des élections clés à venir. Les démocrates, en particulier, pourraient préférer un retard s’ils pensent que le contrôle de la Chambre pourrait changer après les élections de mi-mandat de 2026.

Les négociations, cependant, ne sont pas arrêtées. Le personnel du Congrès des deux partis a passé des mois à travailler sur le langage technique, laissant ouverte la possibilité d’un accord plus rapide si la pression politique augmente. L’incertitude autour des résultats des élections pourrait aussi pousser les démocrates à compromettre plus tôt que tard.

Les résultats des élections sont toujours incertains, c’est pourquoi les démocrates pourraient conclure un accord. Cela pourrait arriver rapidement, car le personnel travaille sur le langage technique depuis des mois.

Jaret Seiberg

Plusieurs facteurs continuent de façonner le débat sur le calendrier :

• Le contrôle du Congrès après les élections de mi-mandat en 2026 reste incertain.
• Les règles du Sénat exigent un soutien bipartisan pour faire avancer la législation.
• Les divisions au sein du Parti républicain pourraient limiter le nombre de votes.
• La politique en année électorale tend à décourager les actions législatives majeures.
• Les calendriers de mise en œuvre peuvent être ajustés pour répondre aux objectifs politiques.

Les discussions au Sénat sur la structure du marché bloquées à cause des règles sur les conflits d’intérêts

Les désaccords concernant les dispositions sur les conflits d’intérêts restent un obstacle central. Les démocrates devraient pousser pour des règles interdisant aux hauts fonctionnaires du gouvernement et à leur famille de posséder ou d’exploiter des entreprises crypto. Ce groupe inclut le président Donald Trump. Seiberg a indiqué que de telles dispositions feraient probablement face à une résistance de Trump à moins qu’elles ne soient retardées de plusieurs années après l’entrée en vigueur de la loi.

Bloomberg a estimé en juillet dernier que Trump avait gagné environ 620 millions de dollars grâce à des aventures liées à la crypto associées à sa famille. Cela inclut World Liberty Financial, un projet DeFi et stablecoin qui répertorie Trump et ses trois fils comme cofondateurs. Les avoirs familiaux incluent également des intérêts dans la société minière BTC American Bitcoin. Les législateurs ont aussi exprimé des préoccupations concernant les memecoins TRUMP et MELANIA lancés peu avant l’entrée en fonction de Trump.

Un compromis potentiel retarderait la mise en œuvre des règles sur les conflits d’intérêts de trois ans après l’adoption de la loi. Cette approche repousserait l’application au-delà de la prochaine investiture présidentielle, exemptant de facto Trump. Selon Seiberg, les démocrates sont peu susceptibles d’accepter un tel accord à moins que le reste de la législation ne soit retardé de plusieurs années également, limitant ainsi son impact immédiat.

La législation sur la structure du marché crypto est largement considérée comme la prochaine étape majeure en matière de régulation après le passage de la loi GENIUS sur les stablecoins. Un projet de loi final définirait comment les actifs numériques sont réglementés aux États-Unis, clarifierait les responsabilités des agences de régulation, et établirait des normes pour la classification des actifs. La Chambre a adopté une version du projet de loi l’année dernière, mais l’élan a ralenti au Sénat, où les commissions devraient examiner la question plus tard cette année.

Les retards au Sénat prolongent l’incertitude pour les entreprises crypto attendant les règles du marché américain

L’adoption du projet de loi au Sénat présente un autre défi, car elle nécessite 60 votes pour surmonter un filibuster. Même avec un soutien républicain unanime, au moins sept voix démocrates seraient nécessaires. En pratique, Seiberg a déclaré qu’un soutien de huit ou neuf démocrates pourrait être requis, car certains républicains devraient voter contre la mesure.

Cette arithmétique des votes donne aux démocrates une plus grande capacité à retarder les progrès. Un vote reporté pourrait repousser la mise en œuvre au-delà du prochain mandat présidentiel, permettant aux régulateurs nommés par une future administration de définir les règles finales. Des retards similaires se sont déjà produits, y compris avec la loi GENIUS, qui comprend une période de mise en œuvre de trois ans.

Les principales conséquences d’un calendrier retardé incluent :

• Des règles entrant en vigueur sous une administration différente.
• Une plus grande influence des agences réglementaires sur les normes finales.
• Une incertitude prolongée pour l’industrie crypto.
• Une urgence moindre à parvenir à un compromis avant les élections.
• Un focus accru sur le positionnement politique plutôt que sur la rapidité législative.

Les entreprises crypto souhaitent généralement que la législation soit mise en place dès que possible, idéalement sous une administration Trump, et beaucoup semblent peu préoccupées par les dispositions relatives aux conflits d’intérêts. Ce décalage entre les priorités de l’industrie et les incitations politiques continue de générer des tensions autour du projet de loi. Les analystes politiques s’attendent largement à ce qu’un projet de loi sur la structure du marché crypto passe en 2026, bien que l’application puisse encore être retardée de plusieurs années.