ESMA: las criptomonedas podrían amplificar los riesgos en los mercados financieros
Los vínculos entre cripto y finanzas tradicionales se vuelven lo suficientemente importantes como para atraer más la atención del regulador europeo. En su informe de supervisión de riesgos publicado el 10 de septiembre, la ESMA solicita un seguimiento cercano de esta interconexión. Acciones tokenizadas, DeFi y mercados predictivos son directamente mencionados. El regulador aún no habla de un riesgo sistémico instalado, pero sí de nuevos canales capaces de transmitir un choque cripto al resto de los mercados financieros.
En breve
- La ESMA supervisa la convergencia entre el mercado cripto y las finanzas tradicionales.
- Las acciones tokenizadas y los exploits DeFi forman parte de los riesgos identificados.
- Los mercados predictivos también presentan problemas de manipulación y abuso de información privilegiada.
Cripto y finanzas tradicionales están cada vez menos separadas
La fórmula utilizada por la ESMA es bastante clara. El regulador pide una vigilancia mayor del vínculo creciente entre mercados cripto que considera «cada vez más vulnerables» y el sistema financiero en sentido amplio.
Las acciones tokenizadas son uno de los ejemplos citados. Su peso sigue siendo todavía insignificante en comparación con los mercados bursátiles mundiales. Sin embargo, su adopción progresa y hacer entrar nuevas infraestructuras, nuevos inversores y nuevos intermediarios en un mismo circuito.
Ya habíamos detallado las reservas de la ESMA respecto a las acciones tokenizadas, especialmente cuando el token no otorga exactamente los mismos derechos que la acción tradicional que representa.
El cambio de tono es interesante. En marzo, la ESMA aún escribía que la adopción de la tokenización seguía siendo limitada, con volúmenes relativamente bajos y aplicaciones estrechas. Ya reconocía un progreso y posibles ventajas: liquidación más rápida, automatización mediante contratos inteligentes o uso de activos tradicionales en DeFi.
Seis meses después, la adopción sigue siendo temprana. Pero el tema aparece ahora también en la sección de riesgos de transmisión financiera. La frontera se mueve.
Los exploits DeFi pueden ahora superar solo lo cripto
DeFi constituye el segundo punto. La ESMA menciona los recientes exploits de protocolos como una fuente renovada de preocupación sobre la interconexión y los posibles efectos de contagio. No ofrece, en su comunicado, una lista precisa de los incidentes responsables de esta inquietud.
El mecanismo es bastante simple. Mientras un protocolo DeFi solo manipule activos puramente cripto, una pérdida se queda principalmente concentrada en ese ecosistema. Las cosas cambian cuando esos mismos protocolos alojan acciones tokenizadas, fondos del mercado monetario, crédito privado u otros activos provenientes de las finanzas tradicionales.
Un contrato inteligente comprometido puede afectar entonces activos cuyo valor y contrapartes se encuentran fuera de la blockchain.
Es precisamente esta convergencia la que supervisa la ESMA. El asunto va más allá de Europa. La OCDE identificó este año el crecimiento de conexiones entre cripto y mercados tradicionales como un riesgo potencial de contagio, especialmente vía los stablecoins y sus reservas en activos financieros clásicos.
Esto no significa que un ataque DeFi provocaría hoy una crisis financiera europea. La ESMA no lo afirma. Más bien dice que cuanto más los dos sistemas usan los mismos activos y los mismos actores, más difícil se vuelve considerar sus riesgos por separado.
La tokenización acelera precisamente esta convergencia. Cointribune mencionó recientemente que la tokenización se convierte en un proyecto importante para las instituciones financieras.
Los mercados predictivos añaden otro problema
El tercer asunto está menos relacionado con el riesgo de crédito o liquidez. Se refiere a la integridad del mercado. Según la ESMA, los mercados predictivos pueden presentar mayores riesgos de abuso de información privilegiada, wash trading y manipulación coordinada. El uso de infraestructuras cripto también puede complicar la detección de algunas de estas prácticas.
El regulador ya había empezado a interesarse en este tema antes de este nuevo informe. En julio recordó que algunos contratos basados en un resultado binario pueden caer bajo las reglas europeas existentes sobre opciones binarias. Todo depende del producto y del evento subyacente. Algunos contratos también pueden estar sujetos a la legislación nacional de juegos.
En ese momento explicamos cómo la ESMA regula los mercados predictivos en Europa. Sin embargo, el sector ha seguido creciendo. Las plataformas ahora permiten posicionarse en elecciones, decisiones económicas, eventos deportivos o textos legales. Para la ESMA, el problema ya no es solo saber si un token está sujeto a MiCA o si un protocolo DeFi funciona sin intermediarios. Cripto empieza a compartir más activos, liquidez y usuarios con las finanzas clásicas. Por ahora, la ESMA habla de vigilancia y vulnerabilidades, no de una crisis en curso.
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Fascinado por bitcoin desde 2017, Evariste no ha dejado de investigar el tema. Si bien su interés inicial era el trading, ahora trata de comprender activamente todos los avances centrados en las criptomonedas. Como editor, se esfuerza por proporcionar constantemente un trabajo de alta calidad que refleje el estado del sector en su conjunto.
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