Kraken Custody se convierte en depositario oficial de las reservas de Ethena USDe
El 6 de enero de 2026, Kraken oficializó una asociación importante con Ethena Labs. El exchange estadounidense se convierte en uno de los depositarios institucionales de los activos respaldados por el USDe, el dólar sintético que se ha posicionado entre los tres stablecoins más grandes del mundo. Esta selección, validada por el Ethena Risk Committee (ERC), marca un paso decisivo en la estrategia de institucionalización del protocolo DeFi.
Por qué esta asociación es significativa
El USDe no es un stablecoin clásico. A diferencia de los USDT o USDC respaldados por reservas fiduciarias, se basa en una estrategia delta-neutral que combina posiciones largas en activos cripto (ETH, BTC, stETH) y posiciones cortas equivalentes en mercados derivados. Esta arquitectura compleja requiere una infraestructura de custodia adaptada a flujos operativos intensivos.
Kraken Custody cumple con este pliego de condiciones. Operado por Kraken Financial, un banco con carta especial de Wyoming (SPDI), el servicio ofrece almacenamiento en frío con segregación total de los activos. Los fondos mantenidos para Ethena se conservan uno a uno, en bóvedas aisladas y protegidas contra riesgos de quiebra del depositario – un requisito crucial para protocolos DeFi que gestionan miles de millones de dólares.
Guy Young, fundador de Ethena, explicó la lógica de esta elección en el comunicado oficial: la selección de Kraken refleja el compromiso del Risk Committee de hacer evolucionar el USDe sobre infraestructuras que cumplen con las expectativas institucionales. La profundidad del marco regulatorio estadounidense, los controles operativos y la arquitectura de seguridad de Kraken corresponden a los estándares definidos por el protocolo.
Una selección rigurosa por el Risk Committee
El Ethena Risk Committee es un organismo independiente elegido por la gobernanza de la DAO. Su rol: evaluar y validar cada decisión que pueda afectar el perfil de riesgo del protocolo. Para enero de 2026, sus miembros incluyen especialmente a Blockworks Advisory, Kairos Research, Llama Risk y Steakhouse Financial.
Para incorporar nuevos depositarios, el comité aplica un proceso de evaluación con 50 criterios estructurado en tres partes. La seguridad y las operaciones de custodia representan el 40 % de la nota final, con un mínimo de 8/10. La capacidad operativa representa el 30 % (mínimo 7/10). Los requerimientos del protocolo completan la evaluación con un 30 % (umbral 8/10). Cualquier candidato con historial de pérdida de fondos de clientes o con un porcentaje de disponibilidad inferior al 99,9 % es automáticamente excluido.
Kraken se une así a Copper y Ceffu, los depositarios históricos de Ethena especializados en la liquidación fuera de exchange de posiciones derivadas. A diferencia de estos últimos, Kraken se centrará en la custodia de los stablecoins de reserva: USDT, USDC, PYUSD, USDtb y los tokens productivos de rendimiento desplegados en Aave.
La arquitectura de seguridad de Kraken Custody
La propuesta de valor de Kraken se basa en varias capas de protección. La infraestructura combina módulos hardware de seguridad (HSM) y cálculo multipartito (MPC) para la gestión de claves privadas. Los equipos internos de ciberseguridad supervisan todo el sistema.
Gurpreet Oberoi, responsable de Kraken Institutional, destacó que esta asociación demuestra la capacidad del exchange para gestionar flujos de trabajo institucionales complejos manteniendo altos estándares de seguridad y cumplimiento. La estructura regulada de Kraken Financial ofrece a los clientes institucionales un entorno comparable a los estándares de la finanza tradicional.
El servicio soporta actualmente más de 200 activos digitales y se dirige a un amplio abanico de clientes institucionales: empresas cotizadas, fondos de capital riesgo, gestores de activos y fondos de cobertura. En 2025, Kraken amplió su cobertura geográfica a Reino Unido, Australia y al Espacio Económico Europeo gracias a la obtención de una licencia MiCA por parte del Banco Central de Irlanda.
Transparencia reforzada desde enero de 2026
El acuerdo prevé la participación de Kraken Custody en los mecanismos de transparencia de Ethena. Concretamente, se traducirá en certificaciones mensuales firmadas y reportes semanales de Proof of Reserves publicados desde enero de 2026.
Esta exigencia se inscribe en una tendencia más amplia. Desde la entrada en vigor del GENIUS Act en julio de 2025 en Estados Unidos, los emisores de stablecoins enfrentan mayores obligaciones en cuanto a reservas, auditorías e integridad financiera. Aunque el USDe es un dólar sintético y no un stablecoin respaldado por fiat (por lo tanto técnicamente fuera del alcance directo de la ley), Ethena adopta voluntariamente estas buenas prácticas para tranquilizar a inversores institucionales.
El protocolo además demostró la robustez de su infraestructura durante el hackeo a Bybit en febrero de 2025. Aproximadamente 30 millones de dólares en ganancias latentes estaban expuestos en el exchange en el momento del incidente. Gracias a la separación entre la custodia (en Copper) y el trading, ningún activo de reserva fue comprometido. Sólo las ganancias y pérdidas no liquidadas requirieron tratamiento, sin impacto para los usuarios.
Contexto: el USDe frente a un período de turbulencias
Este refuerzo de la infraestructura ocurre mientras el USDe atraviesa una fase correctiva. Tras alcanzar un máximo cercano a 15 mil millones de dólares de TVL en octubre de 2025 – haciendo de Ethena el protocolo más rápido de la historia en alcanzar 10 mil millones de capitalización para un stablecoin – las métricas han retrocedido significativamente.
En enero de 2026, la TVL bajó a alrededor de 6,5 mil millones de dólares, una caída del 55 % en tres meses. Las salidas de capital superaron los 8 mil millones de dólares en el período, reflejando un ajuste de asignaciones en un contexto de tasas de financiamiento menos favorables y mayor competencia con otros protocolos como Sky ex MakerDAO.
La capitalización del USDe se mantiene, no obstante, alrededor de 6,47 mil millones de dólares, conservando su posición como el tercer stablecoin mundial detrás de Tether (USDT) y Circle (USDC). El token ENA, por su parte, muestra una volatilidad marcada con un precio oscilando entre 0,18 $ y 0,22 $.
Lo que cambia para los usuarios
Para los poseedores de USDe y de sUSDe (la versión stakeada que genera rendimiento), la incorporación de Kraken como depositario aporta varias garantías concretas.
La diversificación de riesgos de contraparte reduce la exposición a una posible falla de un depositario único. La estructura bankruptcy-remote de Kraken Financial significa que los activos de Ethena están jurídicamente protegidos de los acreedores del exchange en caso de dificultades.
La frecuencia de las certificaciones (semanales para el Proof of Reserves) permite un seguimiento casi en tiempo real de la adecuación entre los USDe en circulación y los activos de reserva. Esta visibilidad es esencial para un stablecoin sintético cuyo mecanismo de cobertura se basa en instrumentos derivados.
Finalmente, el anclaje regulatorio estadounidense de Kraken Financial puede facilitar el acceso del USDe a ciertos mercados institucionales aún reticentes a soluciones de custodia offshore o no reguladas.
El USDe es un dólar sintético construido sobre Ethereum. A diferencia de los stablecoins tradicionales respaldados por reservas fiduciarias, mantiene su paridad mediante una estrategia delta-neutral que combina activos cripto en posición larga y derivados en posición corta.
El Ethena Risk Committee seleccionó a Kraken tras una evaluación con 50 criterios que cubren seguridad, capacidades operativas y requerimientos del protocolo. La estructura regulada de Kraken Financial (banco con carta especial de Wyoming) y su arquitectura de custodia en frío segregado cumplen con los estándares institucionales deseados.
Los riesgos principales incluyen la volatilidad de las tasas de financiamiento en mercados derivados, el riesgo de contraparte en exchanges usados para cobertura, y las vulnerabilidades potenciales de los smart contracts. El fondo de reserva de Ethena busca absorber los períodos de financiamiento negativo.
El USDe, como dólar sintético no respaldado por reservas fiduciarias, no entra directamente en el alcance del GENIUS Act que apunta a stablecoins de pago. Sin embargo, Ethena adopta voluntariamente prácticas de transparencia alineadas con estos estándares.
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