Et si les stablecoins forçaient les États-Unis à revoir toute leur stratégie de dette

Le stablecoin, invention 100% américaine, pourrait bien devenir l’outil qui redessine la finance mondiale. Pourtant, sur leur propre sol, les Américains ne sont pas près d’avaler la pieuvre. Car ces jetons adossés au dollar, discrets et efficaces, grignotent désormais le cœur du système : la dette publique. Les chiffres donnent le tournis. Et Washington commence à peine à mesurer l’ampleur de la bête.

2 000 milliards de stablecoins en 2028 : le chiffre qui fait vaciller Washington et la finance

Commençons par planter le décor de cette révolution silencieuse. La banque Standard Chartered, institution sérieuse s’il en est, vient de publier une projection qui change radicalement la donne pour l’industrie crypto. D’ici 2028, la capitalisation totale des stablecoins pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars, un chiffre qui donne le vertige. Pour mesurer le chemin parcouru, rappelons qu’aujourd’hui, le marché plafonne autour de 300 milliards. Cela représente une multiplication par six en à peine trois ans, une progression fulgurante. 

La traduction concrète de cette croissance est implacable : ces jetons, pour être émis, doivent impérativement être adossés à des réserves solides. Et ces réserves sont composées en grande partie de bons du Trésor américain, les fameux T-bills tant recherchés. 

Les analystes Geoffrey Kendrick et John Davies l’écrivent noir sur blanc dans leur rapport : 

Les émetteurs de stablecoins deviennent les plus gros acheteurs de T-bills.

Si l’on ajoute à cela les achats programmés par la Réserve fédérale, on obtient une demande totale colossale de 2 200 milliards de dollars. Face à cette montagne, l’offre naturelle de T-bills plafonne à seulement 1 300 milliards, laissant apparaître un trou béant de 900 milliards que personne n’avait anticipé.

Suspendre les obligations 30 ans ? Le Trésor américain n’a désormais plus le choix

Face à ce déséquilibre historique, Washington doit impérativement réagir sous peine de voir le marché se gripper. Le Secrétaire au Trésor Scott Bessent a déjà lâché une phrase qui en dit long sur les nouvelles priorités. Devant le Congrès américain, il a évoqué le GENIUS Act comme un « élément important du financement de l’État fédéral ». (« An important feature of financing the U.S. government. » – Source : The Block). 

Traduction simple : les stablecoins ne sont plus une curiosité technologique marginale réservée aux crypto enthousiastes. Ils deviennent un rouage essentiel de la machinerie d’État, un outil de financement à part entière. 

Dans son rapport trimestriel publié en février, le Trésor indique même officiellement qu’il « surveille attentivement la demande croissante de T-bills émanant du secteur privé ». Les analystes de Standard Chartered proposent une solution radicale mais logique : augmenter la part des T-bills dans l’émission globale de dette de 2,5 points de pourcentage sur trois ans. 

La conséquence immédiate de ce rééquilibrage serait spectaculaire. Il faudrait réduire d’autant l’émission d’obligations à long terme, et le chiffre fait alors l’effet d’une bombe : cela permettrait concrètement de suspendre les enchères d’obligations à 30 ans pendant trois années entières. 

Un précédent existe historiquement, entre 2002 et 2006, mais il s’inscrivait dans un contexte de surplus budgétaire, pas de déficit chronique comme aujourd’hui. Cette fois, ce serait un aveu de faiblesse, mais aussi une adaptation forcée.

Tether, nouveau maître de la dette américaine, et les risques que la crypto préfère ignorer

Prenons maintenant une pause pour observer l’acteur central de cette bascule historique. Tether, le géant incontesté des stablecoins, pèse aujourd’hui 185 milliards de dollars en circulation, un poids considérable. Mieux encore, il détient déjà plus de 120 milliards de T-bills dans ses réserves, ce qui le place au niveau de certains États de taille moyenne sur le marché de la dette. 

Si la projection de Standard Chartered se réalise, Tether et ses concurrents directs deviendront littéralement incontournables dans la gestion de la dette américaine, une perspective qui fait frémir les traditionalistes. Pourtant, tout le monde ne se réjouit pas de cette évolution dans la sphère crypto. Kevin Lee, chief business officer de Gate, tempère les ardeurs en rappelant une évidence : 

« L’impact macro restera marginal tant que l’échelle n’est pas véritablement substantielle.

Plus inquiétant encore, Nic Puckrin, analyste réputé chez Coin Bureau, met en garde contre un danger souvent négligé : « Le vrai danger, c’est la concentration de liquidité entre les mains de ces gros émetteurs. »

En clair, ces mastodontes pourraient dangereusement amplifier les mouvements de marché en période de stress, achetant massivement quand la liquidité abonde et vendant brutalement quand elle se raréfie. La boucle est désormais bouclée, pour le meilleur ou pour le pire.

Les chiffres clés qui racontent la bascule historique

• Capitalisation stablecoins 2028 : 2 000 milliards de dollars projetés par Standard Chartered ;
• Demande de T-bills : 800 à 1 000 milliards générés par les émetteurs de stablecoins ;
• Déficit offre/demande : 900 milliards de T-bills manquants d’ici 2028 ;
• Détentions Tether : 120 milliards de dollars en bons du Trésor américain ;
• Conséquence possible : suspension des obligations 30 ans pendant trois ans.

Malgré un marché crypto orienté à la baisse, Tether surperforme avec une régularité déconcertante. Le stablecoin USDT résiste là où les actifs numériques vacillent, porté par une demande insatiable de sécurité en dollars. Une pieuvre tranquille, discrète, qui étend chaque jour un peu plus ses tentacules sur la finance mondiale.