Le Bitcoin chute, Saylor met en avant les dividendes de STRC

Le bitcoin s’échangeait à 64 428 dollars samedi, soit une baisse de 21,2 % sur un mois. Au même moment, Michael Saylor mettait en avant les performances de STRC, l’action préférentielle à dividende de Strategy, pour souligner sa résistance face à la chute de la crypto. Son graphique présente des chiffres exacts. Pourtant, une période de comparaison vient quelque peu gâcher le tableau : sur trois mois, le bitcoin fait mieux que STRC.

STRC résiste à la chute du bitcoin, mais pas sur toutes les périodes

La publication de Michael Saylor repose sur quatre périodes de comparaison. Sur une semaine, STRC affiche un rendement de 0,3 %, tandis que le bitcoin recule de 9,1 %. Sur un mois, l’action préférentielle rapporte 1 %, dividendes compris, contre une baisse de 17,3 % pour la cryptomonnaie. Sur un an, l’écart devient encore plus impressionnant : +13,4 % pour STRC, contre -29,8 % pour le bitcoin.

Sur X, Saylor défend cette performance avec sa formule habituelle : le bitcoin représente le capital numérique, tandis que Strategy le transforme en crédit numérique. Il souligne également que le cours de STRC est resté presque stable sur un mois et que les dividendes ont porté son rendement total à 1 %.

Cependant, le graphique comporte une quatrième période moins flatteuse pour son argumentaire. Sur trois mois, le bitcoin gagne 8,7 %, contre seulement 7,5 % pour STRC. Autrement dit, le produit censé offrir une alternative plus stable ne surclasse pas systématiquement le bitcoin. Même dans les graphiques de Saylor, la première place n’est pas garantie.

Un rendement de 12 %, qui finance réellement les dividendes ?

STRC affiche un taux de dividende annualisé de 12 %, mais celui-ci reste variable. Selon les données publiées par Strategy, une action valait 99,91 dollars à la clôture du 13 novembre. À taux inchangé, cela représente environ 12 dollars de dividendes annuels pour 100 dollars de valeur nominale. Attention toutefois : il ne s’agit pas d’un coupon garanti et immuable.

Mais la question essentielle concerne l’origine de cet argent.

Au 8 novembre, Strategy disposait d’une réserve en dollars de 4,77 milliards, destinée à couvrir les dividendes de ses actions préférentielles et les intérêts de sa dette. La société détenait également 146,2 millions de dollars de trésorerie. Entre le 2 et le 8 novembre, elle a puisé 21,1 millions dans cette réserve pour honorer les paiements de dividendes.

Le rendement de STRC ne dépend donc pas directement d’une hausse du bitcoin. Strategy s’appuie plutôt sur une réserve de liquidités, notamment alimentée par la vente d’actions ordinaires. Un mécanisme qui soulève des interrogations sur sa viabilité à long terme. Le 12 novembre, l’économiste Peter Schiff a d’ailleurs remis en question la soutenabilité de ce modèle.

À cette inquiétude s’ajoute une autre menace. Le même jour, MSCI a annoncé son intention d’exclure Strategy de ses indices boursiers mondiaux. Une telle décision pourrait réduire la demande des investisseurs institutionnels pour les actions de l’entreprise.

Strategy face à 9,37 milliards de dollars de pertes latentes

Derrière les performances de STRC, la situation de Strategy mérite aussi un examen plus attentif. L’entreprise détient 850 364 bitcoins, acquis pour un montant total de 64,16 milliards de dollars.

Au cours de 64 428 dollars l’unité, cette réserve vaut environ 54,79 milliards. La différence représente une perte latente de 9,37 milliards de dollars. Elle reste théorique tant que Strategy ne vend pas ses bitcoins, mais elle illustre l’exposition de son bilan aux fluctuations du marché.

Malgré cette pression, Michael Saylor poursuit sa stratégie d’accumulation. Entre le 2 et le 8 novembre, Strategy a acheté 1 036 bitcoins pour 81,9 millions de dollars. Dans le même temps, elle a racheté 1 887 464 actions STRC pour 188,3 millions de dollars, grâce à des ventes d’actions ordinaires.

Au final, le graphique de Saylor raconte une partie de l’histoire, mais pas toute l’histoire. STRC a effectivement mieux résisté que le bitcoin sur certaines périodes, notamment pendant la récente correction. Toutefois, son rendement repose sur un mécanisme de financement qui mérite autant d’attention que le taux de dividende affiché.

Pour les investisseurs, la comparaison ne devrait donc pas se limiter aux pourcentages les plus flatteurs. Il faut aussi regarder les sources de financement, les risques et les périodes où le bitcoin reprend l’avantage. Après tout, un rendement de 12 % attire l’œil, mais encore faut-il savoir qui paie la facture.