Le Bitcoin doit-il vraiment attendre une baisse des taux pour repartir ?

Le bitcoin n’a peut-être pas besoin d’attendre que les banques centrales réduisent officiellement leurs taux pour retrouver un environnement plus favorable. Selon Binance Research, le BTC réagit davantage au ralentissement du resserrement monétaire mondial qu’au niveau absolu des taux, ce qui pourrait lui permettre d’anticiper le prochain changement de cycle.

Huit banques centrales resserrent encore, mais l’élan faiblit

Huit des dix banques centrales du G10 suivies par Binance Research ont relevé leurs taux au cours des six derniers mois. Les deux autres les ont maintenus, tandis qu’aucune n’a engagé de baisse. L’indice de diffusion monétaire calculé par Binance reste ainsi élevé, à 0,8.

Cette mesure ne se limite pas à compter les hausses. Elle observe la proportion de banques centrales qui durcissent leur politique par rapport à la situation constatée six mois auparavant. Or, après avoir atteint un sommet en juillet, la vitesse de propagation du resserrement commence à diminuer.

Plusieurs données résument ce changement de dynamique :

• Huit banques centrales du G10 ont relevé leurs taux en six mois ;
• L’indice de diffusion reste élevé à 0,8 ;
• Sa dynamique avait atteint un pic proche de 1,1 en juillet ;
• Sa variation pourrait revenir vers 0,3 en janvier 2027 sans nouvelle décision ;
• Sa corrélation avec les rendements du bitcoin sur six mois atteint −0,62 depuis 2021.

Cette corrélation négative signifie que le bitcoin a généralement mieux performé lorsque le resserrement cessait de s’étendre à de nouveaux pays. Elle ne prouve toutefois pas que la politique monétaire détermine seule son prix.

Binance Research résume :

Pour le BTC, la vitesse à laquelle le resserrement se propage compte davantage que son étendue.

Le marché peut donc rester confronté à des taux élevés tout en bénéficiant d’un environnement progressivement moins hostile.

Cette distinction est importante. Une baisse des taux injecte directement un nouveau signal favorable, mais le simple arrêt de leur généralisation réduit déjà le risque d’un durcissement supplémentaire des conditions financières.

Le bitcoin réagit au virage avant la première baisse de taux

Le précédent cycle illustre ce mécanisme. Le bitcoin avait atteint son point bas en novembre 2022 alors que l’indice de resserrement mondial se trouvait encore près de son sommet. Ses performances sur six mois étaient ensuite redevenues positives en février 2023, avant que les banques centrales étudiées ne commencent à réduire leurs taux.

Le marché n’avait donc pas attendu une politique officiellement accommodante. Il avait réagi à la disparition progressive de nouvelles mauvaises surprises monétaires.

La dynamique inverse s’est produite en 2024. Lorsque l’assouplissement s’est diffusé rapidement parmi les grandes économies, le bitcoin a enregistré en mars sa meilleure performance semestrielle du cycle, supérieure à 160 %. Pour Binance Research, le BTC a suivi « la direction de la politique mondiale, et non son niveau ».

Cette lecture apporte un angle différent aux investisseurs qui attendent uniquement la première baisse de taux de la Réserve fédérale. À ce stade, la liquidité peut commencer à s’améliorer bien avant cette décision, notamment si les banques centrales cessent successivement d’augmenter le coût du crédit.

Le signal reste néanmoins fragile. L’étude repose sur une période débutant en 2021 et couvre peu de cycles complets. La corrélation de −0,62 est significative, mais elle ne tient pas entièrement compte des flux vers les ETF, de la réglementation, des crises sectorielles ou des variations propres à l’offre de bitcoin.

La Fed peut retarder le signal sans forcément l’annuler

La politique américaine constitue le principal obstacle à ce scénario. Christopher Waller, gouverneur de la Réserve fédérale, a indiqué pencher en faveur d’une hausse de 25 points de base en décembre. Il pourrait même envisager 50 points si l’inflation sous-jacente restait élevée.

Après ses déclarations, la probabilité implicite d’une hausse de 25 points de base en décembre est passée de 76,3 % à 96,3 % selon le CME.

Une nouvelle hausse américaine maintiendrait la pression sur les rendements obligataires et le dollar. Elle pourrait également freiner les flux vers les ETF bitcoin, alors que les investisseurs disposent d’un rendement élevé sur des actifs moins volatils.

Elle ne suffirait cependant pas nécessairement à relancer le resserrement mondial. Si les autres banques centrales restent en pause, l’indice de diffusion pourrait continuer à décélérer malgré la décision de la Fed. Son effet se concentrerait alors davantage sur les marchés américains que sur l’ensemble de la liquidité mondiale.

Le bitcoin évolue actuellement autour de 73400 dollars lors de la publication de l’analyse, en baisse de 3,5 % sur une semaine et de 41 % depuis son record proche de 126200 dollars. Le ralentissement du resserrement ne constitue donc pas encore un signal confirmé de reprise.

Les prochains mois permettront de départager deux forces opposées : une Fed toujours restrictive et un cycle mondial qui perd progressivement de son intensité. Pour le bitcoin, le véritable tournant pourrait apparaître non au moment de la première baisse de taux, mais lorsque la dernière vague de hausses cessera de se propager.