Le Bitcoin joue gros ce vendredi !

Près de 2,7 milliards de dollars d’options bitcoin arrivent à échéance ce vendredi 6 novembre, quelques heures seulement avant la publication du rapport américain sur l’emploi. Le véritable risque ne réside pas uniquement dans le montant des contrats, mais dans ce décalage qui oblige le marché à solder ses positions avant de connaître la donnée susceptible de modifier les attentes de taux.

Le marché du bitcoin solde ses paris avant le rapport sur l’emploi

Les options concernées doivent expirer à 8 h UTC sur Deribit, selon un prix de règlement calculé à partir de la moyenne de l’indice bitcoin entre 7 h 30 et 8 h. Le rapport sur l’emploi d’octobre ne sera publié qu’à 13 h 30 UTC, soit cinq heures et demie plus tard.

Cette organisation crée deux séquences distinctes. Le marché commencera par régler les paris accumulés sur le cours. Il devra ensuite se repositionner lorsque les créations d’emplois, le taux de chômage et l’évolution des salaires seront dévoilés.

Les principaux chiffres montrent l’importance de ce rendez-vous :

• Environ 33400 BTC d’options arrivent à échéance sur Deribit ;
• Leur valeur notionnelle se situe autour de 2,6 à 2,7 milliards de dollars ;
• Près de 25000 BTC concernent des options d’achat, contre environ 8 400 BTC pour les options de vente ;
• Le ratio entre options de vente et d’achat se situe autour de 0,34 à 0,37 ;
• Le niveau de « douleur maximale » est calculé à 79000 dollars ;
• Les principales positions haussières se concentrent à 82000 et 85000 dollars.

La forte proportion d’options d’achat indique que de nombreux opérateurs avaient anticipé une hausse. Elle ne signifie cependant pas que le bitcoin doit nécessairement rebondir. Certains contrats peuvent servir à couvrir d’autres positions, tandis que leur rentabilité dépend du prix atteint au moment précis du règlement.

Le montant de 2,7 milliards de dollars doit également être interprété avec prudence. Il correspond à la valeur notionnelle des contrats ouverts, et non à une somme qui sera automatiquement injectée dans le marché ou retirée de celui-ci.

Cinq heures sans filet font grimper le coût de la protection

Les options de vente expirant le 6 novembre ne couvrent aucune réaction au rapport sur l’emploi. Un investisseur protégé jusqu’à 8 h UTC peut donc se retrouver exposé à 13 h 30, au moment où la publication américaine pourrait provoquer une hausse brutale du dollar ou des rendements obligataires.

Le marché fait déjà payer cette différence de calendrier. Le 5 novembre, une option de vente au prix d’exercice de 80000 dollars et expirant le lendemain coûtait environ 393 dollars par BTC couvert. Le même contrat arrivant à échéance le 7 novembre, donc après les chiffres de l’emploi, était proposé autour de 682 dollars.

La couverture supplémentaire coûtait ainsi environ 74 % de plus. Cet écart ne mesure pas seulement la peur entourant le rapport américain. Il intègre aussi une journée de validité supplémentaire et les conditions de liquidité. Il montre néanmoins que le temps devient lui-même un produit coûteux lorsque deux événements majeurs ne sont pas alignés.

La protection s’avère encore plus chère pour les investisseurs souhaitant traverser à la fois le rapport sur l’emploi et la publication de l’inflation américaine prévue le 10 novembre. Une option de vente à 80000 dollars expirant le 13 novembre était cotée autour de 1445 dollars, soit plus de trois fois le prix du contrat expirant le 6 novembre.

Les attentes portent sur environ 65000 créations d’emplois en octobre et un taux de chômage stable à 4,2 %. Un rapport supérieur aux prévisions pourrait renforcer la perspective de taux élevés, soutenir le dollar et peser sur le bitcoin. Des chiffres très faibles pourraient, à l’inverse, favoriser les attentes d’un assouplissement monétaire, tout en alimentant les craintes d’un ralentissement économique.

Après l’échéance, les 79000 dollars perdent leur pouvoir

Le niveau de douleur maximale à 79000 dollars représente le prix auquel les détenteurs d’options recevraient collectivement le moins de gains intrinsèques. Il constitue un repère observé avant l’échéance, mais pas une prévision fiable.

Une fois les contrats réglés, ce niveau perd une grande partie de son influence. Les couvertures liées à l’échéance disparaissent, les opérateurs ouvrent de nouvelles positions et le rapport sur l’emploi devient le principal catalyseur. Le marché peut donc évoluer dans une direction avant 8 h UTC, puis effectuer un mouvement opposé après 13 h 30.

Le risque du vendredi repose précisément sur cette rupture. Ainsi, les investisseurs ne traverseront pas un seul événement, mais deux marchés successifs : celui dominé par les options, puis celui gouverné par les anticipations de taux.

Après la récente chute du bitcoin vers 75000 dollars, la réaction aux chiffres américains sera plus importante que le rapprochement éventuel avec les 79000 dollars. L’échéance peut perturber les premières heures de la séance, mais l’emploi déterminera si le marché retrouve 80000 dollars ou reste sous pression à l’approche du week-end.