Satsuma va vendre ses 668 bitcoins après un vote massif de ses actionnaires

Le pari du bitcoin comme actif de trésorerie tourne au cauchemar pour certaines entreprises cotées. À Londres, la liquidation de Satsuma Technology marque un tournant pour ce modèle qui avait séduit les marchés ces derniers mois. Après avoir levé des centaines de millions de dollars pour accumuler du BTC, plusieurs sociétés voient aujourd’hui leur valorisation s’effondrer, faute de conserver la prime boursière qui justifiait leur stratégie. Cette faillite symbolique relance une question devenue incontournable : les entreprises détenant du bitcoin dans leur trésorerie ont-elles atteint leurs limites ?

Satsuma Technology : les actionnaires votent la liquidation

Ce 21 juillet 2026, les actionnaires de Satsuma Technology, entreprise cotée à la Bourse de Londres et anciennement connue sous le nom de TAO Alpha Plc, ont entériné à une majorité écrasante de 90,6 % la liquidation complète de la société, alors que la crypto phare vient de rebondir au-delà des 65 000 dollars. Le plan adopté stipule officiellement de « céder son bitcoin, régler les passifs et distribuer les produits restants après coûts ».

Cette décision intervient après la suspension de la cotation des actions à la demande de l’entreprise le 1^er juillet 2026, scellant le sort d’une stratégie de trésorerie devenue insoutenable sous le poids des pertes financières.

Pour bien mesurer l’ampleur de cette liquidation, voici les données clés et le calendrier officiel arrêtés par la direction et les actionnaires :

• La réserve en bitcoin : la société détient actuellement 668 BTC valorisés à environ 44,29 millions de dollars ;
• Le coût d’acquisition et les pertes : un coût d’achat total de 75,66 millions de dollars (~113 186 $ par BTC), générant une perte latente de 31,37 millions de dollars (-41,5 %) ;
• Les capitaux levés en 2025 : entre 218 et 221 millions de dollars levés auprès de fonds comme Pantera Capital et ParaFi ;
• L’historique des transactions : un achat majeur de 1 097 BTC en août 2025 à 115 101 $ l’unité, suivi de la vente de 579 BTC en décembre 2025 ;
• L’effondrement boursier : l’action a perdu plus de 99 % de sa valeur depuis son sommet de 2025, poussant Pantera à exiger la liquidation dès avril 2026 ;
• Le calendrier de la sortie : le retrait effectif du London Stock Exchange (delisting) est ciblé vers le 14 septembre 2026, suivi du versement des liquidités aux actionnaires au 28 septembre.

L’inversion des primes sur NAV et la contagion du marché des trésoreries bitcoin

L’effondrement de Satsuma s’insère dans une dégradation globale de l’environnement macroéconomique de l’industrie des cryptos au cours de cette année. Le cours du bitcoin a accusé une baisse de 22,6 % durant le premier trimestre 2026, marquant sa pire performance trimestrielle depuis 2018, avant d’enregistrer une contraction supplémentaire de plus de 14 % au deuxième trimestre. Cette dynamique baissière a brutalement inversé le mécanisme sur lequel reposait la croissance des sociétés de trésorerie, à savoir la capacité d’émettre des actions surévaluées par rapport à la valeur nette des actifs (NAV) pour acheter davantage de bitcoins. Lorsque le prix des actions s’effondre en dessous de cette valeur nette d’actif, toute nouvelle émission d’actions devient fortement dilutive pour les investisseurs existants.

Ainsi, une très grande proportion des actions des cent plus grandes entreprises du secteur s’est mise à s’échanger avec de fortes décotes. Nakamoto a enregistré une chute de plus de 98 % depuis son sommet, tandis que Metaplanet présentait un prix moyen d’achat d’environ 107 000 dollars et Strive environ 104 000 dollars. Même le géant Strategy s’est retrouvé à évoluer dans une fourchette de 0,81 à 0,83 fois sa valeur nette d’actif. Avec un bitcoin actuellement sous la barre des 68 000 dollars, les coûts fixes de gestion, le poids des dettes et les obligations récurrentes de cash ont fini par paralyser les plus petites entités cotées, réduisant à néant leur flexibilité financière.

La gouvernance, les risques de structure et la reconfiguration du marché institutionnel

Bien que le bitcoin demeure un actif liquide et négociable en continu sur les marchés mondiaux, les actionnaires d’une société publique ne disposent d’aucun contrôle direct sur le calendrier des transactions, de l’endettement ou des distributions décidés par les conseils d’administration. La tentation de recourir à des véhicules boursiers intermédiaires perd de son attrait au profit de solutions de détention plus directes ou d’ETF au comptant, qui évitent aux souscripteurs d’assumer les risques d’exécution, la dilution en capital et les frais administratifs inhérents à une cotation publique.

Si la restitution sur le marché de 668 bitcoins demeure modeste au regard des 1,16 million de bitcoins détenus collectivement par les sociétés, le cas Satsuma crée un précédent réglementaire et financier critique. Cette liquidation démontre de manière tangible que les stratégies d’accumulation basées sur l’hypothèse d’une prime boursière perpétuelle sont vulnérables dès lors que le marché entre en phase de contraction.

À l’avenir, les entreprises cotées désireuses de conserver des cryptos dans leur bilan devront faire preuve d’une discipline accrue, en réduisant leur levier financier, en renforçant leurs réserves de liquidités et en adossant leurs opérations à des activités commerciales sous-jacentes génératrices de revenus réels.