Un économiste alerte sur une possible sous-estimation des baisses de taux rapides par la Fed

Les marchés financiers pourraient mal anticiper la vitesse à laquelle les taux d’intérêt américains seraient abaissés si Kevin Warsh devenait le prochain président de la Réserve fédérale. Une nouvelle analyse évoque des baisses de taux rapides et marquées, un scénario susceptible d’affaiblir le dollar et de relancer les actifs à risque, notamment le bitcoin.

Un assouplissement plus marqué que prévu ?

Les craintes d’une Réserve fédérale ultra-faucon sous la direction de Warsh seraient exagérées, selon Robin Brooks, économiste principal à la Brookings Institution et spécialiste reconnu des risques fiscaux mondiaux. Son analyse contredit le positionnement actuel des marchés, fondé sur un certain scepticisme quant au rythme d’un éventuel assouplissement monétaire.

Brooks a déclaré mardi que Warsh pourrait rapidement réorienter la politique monétaire dès son entrée en fonction. Il prévoit quatre baisses successives des taux, en juin, juillet, septembre et octobre, pour un total de 100 points de base. Une trajectoire bien plus agressive que les 40 points de base d’assouplissement actuellement intégrés par les marchés.

Cela pourrait s’apparenter à une réinitialisation de la politique monétaire, visant à reconnaître un taux neutre plus bas. Cette approche irait bien au-delà des quelque 40 points de base de baisses actuellement anticipés par les marchés, et ouvrirait la voie à un affaiblissement supplémentaire du dollar.

Robin Brooks

Selon Robin Brooks, un taux d’intérêt neutre plus bas offrirait aux responsables de la Fed une marge de manœuvre pour procéder à des baisses plus agressives, sans pour autant raviver l’inflation. Une telle orientation exercerait probablement une pression à la baisse sur le dollar et améliorerait les conditions de liquidité à l’échelle mondiale. Historiquement, les périodes de faiblesse du billet vert pendant les cycles d’assouplissement ont soutenu les prix des cryptomonnaies.

Le parcours de Brooks renforce la crédibilité de son analyse. Depuis plus d’un an, il alerte sur le stress fiscal croissant au Japon, une inquiétude désormais visible à travers la flambée des rendements des obligations d’État. Cette expérience nourrit sa conviction que les marchés risquent à nouveau de mal interpréter certains signaux politiques.

Si ses prévisions se confirment, le taux directeur de la Fed pourrait reculer dans une fourchette de 2,5 % à 2,75 % d’ici les élections de mi-mandat en novembre, contre 3,5 % à 3,75 % actuellement. Le mandat de Jerome Powell prend fin en mai, et la Fed a suspendu toute nouvelle action le mois dernier, après avoir abaissé ses taux de 75 points de base en trois réunions.

Les actifs risqués reculent face à un virage perçu comme plus strict

Les récents mouvements de marché montrent que les investisseurs se positionnent pour une trajectoire monétaire bien plus restrictive. Depuis l’apparition des rumeurs autour de la possible nomination de Warsh, le bitcoin est passé d’environ 84 500 dollars à moins de 75 000 dollars. L’or et l’argent ont chuté, tandis que l’indice du dollar a grimpé, illustrant une nette baisse de l’appétit pour le risque.

Brooks estime que cette réaction ignore plusieurs facteurs politiques et économiques susceptibles d’orienter les décisions de Warsh :

• Donald Trump a publiquement plaidé pour des taux proches de 1 % et a attribué le ralentissement de la croissance aux coûts d’emprunt élevés.
• Un affrontement dès le début avec la Maison-Blanche pourrait nuire à la crédibilité de Warsh.
• Une baisse plus rapide des taux permettrait d’accompagner la désinflation en cours et une demande moins dynamique.
• Si l’assouplissement s’accélère au-delà des attentes, les marchés devront rapidement revoir leur position.

Des inquiétudes persistent aussi sur le passé de Warsh. En tant que gouverneur de la Fed durant la crise de 2008-2009, il s’était montré particulièrement prudent face au risque d’inflation, bien plus que ses collègues. Mais selon Brooks, le contexte actuel est très différent : l’inflation est en repli, et les gains de productivité offrent un espace pour une politique plus souple.

L’intelligence artificielle s’inscrit aussi dans cette perspective. Warsh a défendu l’idée qu’une productivité accrue permet de contenir l’inflation tout en soutenant les salaires. Dans une tribune publiée en novembre dans le Wall Street Journal, il affirmait qu’une hausse d’un point du taux de productivité annuelle pourrait doubler le niveau de vie en une génération.

Pris dans leur ensemble, ces éléments soutiennent le scénario d’un assouplissement monétaire rapide, sans renoncer au contrôle des prix. Pour les marchés des cryptomonnaies, la combinaison d’un dollar plus faible et de taux d’intérêt plus bas pourrait ouvrir la voie à une nouvelle phase haussière.