Bitcoin : Capital B poursuit ses achats malgré 57,7 M$ de moins-value

Capital B a annoncé le 28 septembre 2026 l’achat de 13 BTC pour 1,1 million de dollars. Ce qui porte sa réserve à 3 538 BTC, acquis à 99 905 $ par bitcoin en moyenne. Selon les calculs à partir du communiqué de la société, cette réserve crypto vaut 295,7 millions de dollars pour un coût de 353,5 millions de dollars. Cela revient à une moins-value latente de 57,7 millions de dollars (16,3 %). L’achat est financé par l’émission de 172 978 actions à 6,46 $, souscrites par trois fonds de TOBAM.

Combien de bitcoins Capital B détient-elle, et à quel prix ?

Capital B détient 3 538 BTC au 28 septembre 2026, acquis pour 353,5 millions de dollars au total. Cela représente un coût moyen de 99 905 $ par bitcoin, selon le communiqué de Capital B du 28 septembre 2026. Valorisée au cours de clôture de la veille de publication, la réserve crypto vaut 295,7 millions de dollars. Selon nos calculs, c’est 57,7 millions de dollars de moins que son coût d’acquisition.

Capital B se présente comme la première Bitcoin Treasury Company d’Europe. Elle détient en plus 61 BTC pour ses besoins opérationnels, exclus de la réserve et de ses indicateurs.

L’écart avec le coût tient au cours retenu. Le communiqué valorise la réserve 295,7 millions de dollars, soit 83 583 $ par bitcoin contre 76 383 $ dans le communiqué du 14 septembre (+9,4 %). À cette date, la moins-value latente atteignait 83,1 millions de dollars, soit 23,6 % du coût.

Comment ces 13 BTC ont-ils été financés ?

L’achat de bitcoin a été financé par l’émission de 172 978 actions nouvelles au prix moyen de 6,46 $ (soit 1,12 million de dollars) souscrites par trois fonds de la société de gestion TOBAM. Les 13 BTC ont coûté 1,1 million de dollars, soit 84 611 $ l’unité. Ce qui se chiffre à environ 15,3 % sous le coût moyen de la réserve crypto de l’entreprise.

Ces actions relèvent d’un contrat de type ATM (at the market), qui permet d’émettre des actions par tranches à la demande d’un investisseur. Celui de Capital B avec TOBAM a été renouvelé le 26 janvier 2026, et les demandes regroupées dans ce communiqué datent du 14 au 22 septembre 2026.

Le prix retenu est le plus élevé de trois références :

• le cours de clôture de la veille ;
• l’équivalent en euros du « mNAV » défini par la société ;
• un plancher voté en assemblée générale le 17 juin 2026.

Ce prix affiche une prime de 3,8 % sur le cours précédant le communiqué.

Que change cet achat pour le BTC Yield de Capital B ?

Le BTC Yield atteint 2,20 % depuis le 1er janvier 2026 et 0,34 % depuis le début du troisième trimestre, selon Capital B. Cet indicateur suit le nombre de bitcoins par action entièrement diluée : 7 368,5 sats par action le 28 septembre, contre 7 368,0 le 14 septembre. Un sat vaut 0,00000001 BTC.

Selon nos calculs, l’achat du 28 septembre a augmenté la réserve de 0,37 % (13 BTC sur 3 525) et la base diluée de 0,36 % (172 978 actions). Cela constitue un gain d’environ 0,5 sat par action.

La société met elle-même en garde contre une lecture de cet indicateur comme un rendement :

Le BTC Yield n’est pas, et ne doit pas être compris comme une mesure de performance opérationnelle ou une mesure financière ou de liquidité.

Capital B, communiqué de presse du 28 septembre 2026

Le tableau d’acquisitions de bitcoin du communiqué montre le rythme des derniers mois.

Date	BTC acquis	Total de BTC détenus	Coût moyen par BTC détenu (en dollars)
18 mai 2026	192	3 135	102 915 $
1er juin 2026	4	3 139	102 878 $
3 août 2026	1	3 140	102 865 $
17 août 2026	5	3 145	102 803 $
7 septembre 2026	376	3 521	99 988 $
14 septembre 2026	4	3 525	99 960 $
28 septembre 2026	13	3 538	99 905 $

Que sait-on et que ne sait-on pas de cette réserve bitcoin ?

Le nombre de bitcoins, leur coût et le financement sont établis par le rapport publié le 28 septembre 2026. La valeur de 295,7 millions de dollars dépend du cours retenu (83 583 $ par BTC) et varie avec lui. Le communiqué ne précise cependant ni la date ni le financement du prochain achat.

Selon nos calculs, le prix d’émission de 6,46 $ dépasse d’environ 5 % la valeur des bitcoins par action entièrement diluée (6,16 $, sur 48 014 921 actions).

Le tableau des obligations convertibles libellées en bitcoin chiffre à 821 BTC la dette restante des six émissions en circulation, soit 23,2 % de la réserve. Leur prix de conversion le plus bas est de 8,05 $. Il reste 24,5 % au-dessus du prix d’émission du jour.

Le seuil clé de la réserve de Capital B est son coût moyen de 99 905 $ par bitcoin, soit 19,5 % au-dessus du cours de 83 583 $ retenu dans le communiqué. Le prochain point de contrôle est le communiqué du lundi 5 octobre 2026. Si la société en publie un, il dira si le rythme des deux dernières publications (4 et 13 BTC) se confirme.

Capital B poursuit donc sa stratégie Bitcoin avec 3 538 BTC en réserve, malgré une moins-value latente encore importante. Son prochain achat permettra de mesurer l’évolution de cette stratégie crypto. En tout cas, son parcours illustre les enjeux auxquels sont confrontées les entreprises européennes qui font du bitcoin un actif de trésorerie.