Bitcoin : Les dividendes compliquent le financement des achats de Strategy et Strive

Le marché du bitcoin évolue aussi au rythme des choix de financement des entreprises qui en accumulent. Strategy et Strive utilisent des actions privilégiées pour attirer des investisseurs en quête de revenus réguliers. Toutefois, les dividendes associés à ces titres créent des dépenses récurrentes qui limitent leur capacité d’achat. Entre acquisitions de cryptomonnaies, rachats de titres et réserves de trésorerie, ces sociétés doivent désormais trouver un équilibre financier pour poursuivre leur stratégie sans fragiliser leurs engagements.

Les dividendes pèsent sur les achats de Bitcoin

Les actions privilégiées perpétuelles ouvrent une nouvelle voie aux investisseurs qui recherchent des revenus liés indirectement au bitcoin. Mark Palmer, analyste chez StoneX, estime que ces produits attirent un public que les ETF n’avaient pas réussi à toucher. Ils permettent notamment aux investisseurs axés sur le rendement d’accéder à cette classe d’actifs sans dépendre uniquement des fonds cotés.

Ryan Rasmussen, responsable de la recherche chez Bitwise, partage cette analyse. Selon le rapport de CoinDesk, il considère néanmoins que les ETF resteront la principale source de demande à long terme. Selon lui, les actions privilégiées perpétuelles pourraient compléter ce canal en attirant des investisseurs aux objectifs différents. Leur développement dépendra donc autant de leur capacité à distribuer des revenus que des conditions du marché.

James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares, souligne l’ampleur des capitaux mobilisés par ces instruments. Le titre STRC de Strategy, qui propose un dividende variable d’environ 12 %, a levé 7,5 milliards de dollars entre 2026 et fin juillet. Ces fonds facilitent les acquisitions, mais ils entraînent aussi des versements réguliers. Les entreprises doivent donc préserver suffisamment de ressources pour financer leurs dividendes tout en poursuivant leurs achats de cryptomonnaies.

Strategy et Strive face à un équilibre financier délicat

Les actions privilégiées de Strategy et les produits proposés par Strive, notamment SATA, ne suivent pas uniquement les variations du cours du bitcoin. Alex Blume, fondateur et dirigeant de Two Prime, explique que leur valeur dépend aussi de la gestion des entreprises, de leurs obligations financières et des conditions du marché des capitaux. Les investisseurs doivent ainsi tenir compte de plusieurs facteurs avant d’évaluer ces titres.

La baisse temporaire de STRC autour de 70 dollars, fin juin, illustre les risques liés à ces instruments. L’action privilégiée de Strategy s’échange actuellement autour de 99,40 dollars. Pour les émetteurs, multiplier les émissions peut augmenter le nombre de bitcoins détenus par action ordinaire. Cependant, cette politique accroît aussi les engagements liés aux dividendes et complique la gestion des réserves.

La direction doit donc arbitrer entre plusieurs objectifs financiers. Elle cherche à renforcer ses avoirs en bitcoin, à respecter ses engagements envers les détenteurs d’actions privilégiées et à éviter de vendre ses actifs numériques. Ces contraintes deviennent plus fortes lorsque les conditions de financement se dégradent. Dans ce contexte, la solidité des réserves de trésorerie joue un rôle important pour maintenir les versements sans réduire excessivement les acquisitions.

Les rachats d’actions concurrencent les acquisitions

Mark Palmer souligne que la demande pour les actions privilégiées perpétuelles entraîne des obligations financières régulières. Toutefois, la capacité à financer de nouveaux achats dépend aussi du prix auquel les entreprises peuvent émettre ces titres. Lorsque leur cours passe sous leur valeur nominale, les nouvelles émissions deviennent moins intéressantes. Les sociétés peuvent alors préférer racheter leurs propres actions plutôt que de lever des capitaux supplémentaires.

La dernière mise à jour hebdomadaire de Strategy illustre cet arbitrage. Selon James Butterfill, l’entreprise a consacré 193 millions de dollars au rachat d’actions STRC, contre seulement 267 bitcoins achetés. Elle a également porté à 3 milliards de dollars son autorisation de rachat d’actions privilégiées. Ces opérations peuvent réduire les dépenses futures de dividendes, mais elles mobilisent des capitaux qui pourraient autrement financer de nouvelles acquisitions.

Les réserves de trésorerie offrent une marge de sécurité, même si Strategy a déjà vendu une partie de ses bitcoins pour payer des dividendes privilégiés. En parallèle, les ETF Bitcoin spot américains conservent une place centrale. Ils ont attiré environ 57 milliards de dollars d’entrées nettes cumulées et détiennent près de 106 milliards de dollars d’actifs, selon Butterfill. Contrairement aux actions privilégiées, les ETF peuvent accroître leurs avoirs sans imposer aux fonds un engagement permanent de versement de dividendes.