Crypto : Tether accuse le S&P de semer le doute sans fondement

La stabilité du plus grand stablecoin du marché est remise en question. Le 29 novembre, l’agence S&P a dégradé la capacité de l’USDT à maintenir son ancrage au dollar. Tether, par la voix de son PDG Paolo Ardoino, dénonce une analyse biaisée et défend ses chiffres. Ce face-à-face entre un acteur central de la crypto et une institution financière majeure relance le débat sur la solidité des réserves et la confiance dans l’écosystème.

Le S&P dégrade l’USDT, Tether riposte avec ses chiffres

Le 29 novembre dernier, le S&P Global Ratings a abaissé la note de fiabilité de l’USDT, stablecoin émis par Tether, à son niveau le plus bas.

L’agence justifie cette décision par l’exposition de Tether à des actifs considérés comme trop volatils, notamment le bitcoin et l’or, pour garantir une stabilité absolue vis-à-vis du dollar. Cette notation a immédiatement ravivé une vague de critiques et de doutes sur la solidité du modèle Tether, déjà scruté de près par les autorités et les acteurs du marché.

La réponse du PDG de Tether, Paolo Ardoino, a été rapide et virulente. Il rejette fermement les conclusions du S&P, affirmant que l’analyse de l’agence omet des éléments essentiels.

« Le S&P a commis la même erreur en ne tenant pas compte des fonds propres supplémentaires du groupe, ni des quelque 500 millions de dollars de profits mensuels générés uniquement par les rendements des bons du Trésor américain », a-t-il déclaré.

Il estime que la notation repose sur une vision incomplète des comptes consolidés du groupe Tether. Voici les principaux chiffres avancés par Paolo Ardoino, basés sur le rapport d’attestation du troisième trimestre de cette année :

• Les actifs totaux du groupe Tether : environ 215 milliards de dollars ;

• Les passifs liés aux stablecoins : environ 184,5 milliards de dollars ;

• Les fonds propres excédentaires : environ 7 milliards de dollars ;

• Les bénéfices non distribués intégrés aux fonds propres : environ 23 milliards de dollars ;

• Les profits mensuels récurrents liés aux bons du Trésor américain : environ 500 millions de dollars.

Selon Ardoino, ces chiffres montrent que Tether est largement surcollatéralisé, et que la méthodologie utilisée par le S&P ne reflète pas fidèlement la réalité financière consolidée du groupe, notamment ses revenus internes et sa structure opérationnelle.

Les analystes divisés : faut-il s’inquiéter de la stratégie de Tether ?

Au-delà de la querelle entre Tether et S&P, cette situation a réveillé un débat stratégique parmi les analystes du secteur sur les choix d’investissement de l’émetteur du stablecoin.

Arthur Hayes, fondateur de la plateforme BitMEX, a exprimé des inquiétudes sur les réserves en or et en bitcoin détenues par Tether. Selon lui, ces actifs volatils pourraient poser un risque en cas de retournement de marché.

« Une baisse d’environ 30 % de la position en or et en BTC effacerait leurs fonds propres, rendant alors l’USDT, en théorie, insolvable », a-t-il averti. Hayes suppose que l’achat de ces actifs sert à compenser une baisse anticipée des revenus liés aux bons du Trésor, en prévision d’un assouplissement monétaire par la Réserve fédérale américaine.

Toutefois, cette lecture est loin de faire l’unanimité. Joseph Ayoub, ancien analyste principal en crypto chez Citi, a rejeté les projections de Hayes. Il affirme avoir passé « des centaines d’heures à analyser Tether » lorsqu’il travaillait chez Citi, et défend une position bien différente.

Pour lui, Tether dispose d’actifs au-delà de ce qu’il déclare publiquement, opère une activité extrêmement rentable grâce aux intérêts sur les bons du Trésor, tout en fonctionnant avec une structure légère de seulement 150 employés. Il va jusqu’à affirmer que Tether est « mieux collatéralisé que les banques traditionnelles », et que ses critiques sous-estiment largement la solidité du modèle.

Tether vise une valorisation de 500 milliards de dollars. Cependant, la controverse avec le S&P souligne les tensions entre ambition et transparence. Entre défiance institutionnelle et croissance fulgurante, l’avenir du stablecoin dépendra autant de sa solidité financière que de sa capacité à convaincre au-delà de sa cible d’adoption.