Bitcoin resiste tras el vencimiento de opciones por 6.440 millones de dólares
Este 28 de agosto, 81700 opciones sobre bitcoin vencen en Deribit. Dichas opciones tienen un valor nocional de 6,44 mil millones de dólares. De hecho, el precio de dolor máximo se ubicaba en el rango de 68000 y 70000 dólares, muy por debajo del precio actual de bitcoin. Sin embargo, este vencimiento importante no provocó un acercamiento inmediato a ese nivel.
En breve
- El vencimiento agrupa 81700 opciones BTC por un valor nocional de 6,44 mil millones de dólares.
- Las opciones de compra representan 44639 contratos, contra 37061 opciones de venta.
- Bitcoin se mantuvo cerca de los 80000 dólares a pesar de un «max pain» situado entre 68000 y 70000 dólares.
- El vencimiento de septiembre podría alcanzar casi el doble de esta cantidad.
Los 6,44 mil millones de dólares no representan capitales intercambiados
Las 81700 opciones que expiran hoy simbolizaban aproximadamente una quinta parte de la totalidad de posiciones abiertas en cuanto a bitcoin en Deribit. Así, su valor nocional alcanzó los 6,44 mil millones.
Esta cantidad evalúa el valor teórico del bitcoin al que los contratos ofrecen exposición. De hecho, esto no significa que los 6,44 mil millones de dólares hayan cambiado de manos durante el ajuste. Una parte importante de las opciones vence sin ningún valor si su precio de ejercicio permanece demasiado alejado del precio del bitcoin.
Casi el 62 % de los contratos relacionados con este vencimiento podrían entonces expirar sin valor, según declaraciones del analista Frank Hepworth. La suma realmente pagada fue por tanto muy inferior al valor nocional global publicado.
Esta operación agrupaba 44639 opciones de compra contra 37061 opciones de venta. En este sentido, la proporción entre los dos tipos de opciones se fijó en 0,83. Las opciones de compra representaban así cerca del 55 % de los contratos, contra 45 % para las opciones de venta.
La división puede expresar una posición más optimista, porque una opción de compra suele adquirir valor si el precio supera su precio de ejercicio. No obstante, no es una proyección direccional suficiente. Así, los inversores tienen la posibilidad de usar estos contratos para cubrir otra posición, vender la volatilidad o participar en la construcción de una estrategia neutral frente al mercado.
Bitcoin: los precios de dolor máximo de 75000 y 80000 dólares concentran las posiciones
Una parte mayor de las opciones de compra se centraba alrededor de los precios de ejercicio de 75000 y 80000 dólares. Estos dos niveles reflejaban respectivamente 236 millones y 157 millones de dólares del valor nocional, según datos proporcionados.
Los dos precios de ejercicio agrupaban así 393 millones de dólares en opciones de compra. Esta suma equivale a cerca del 6,1 % del valor nocional total del vencimiento. Además, cabe destacar que más de 500 millones de dólares en posiciones estaban a menos del 5 % del precio de la principal criptomoneda antes del ajuste.
Esta concentración podría influir en las operaciones de cobertura de los creadores de mercado. De hecho, un intermediario especializado en la venta de opciones de compra puede adquirir bitcoin o contratos a futuro si el precio sube, luego disminuir su cobertura cuando baja. Estos reajustes pueden aumentar un movimiento o, al contrario, estabilizar el precio cerca de un nivel de ejercicio muy utilizado.
La consecuencia exacta depende sin embargo de la clara exposición de los creadores de mercado respecto al cambio de precio. Esta variación se denomina « gamma ». El valor nocional bruto no ofrece la posibilidad de saber si podrían comprar o vender bitcoin a medida que se acerca este vencimiento. Por tanto, sería excesivo exponer los 6,44 mil millones de dólares como una fuerza capaz de mover el mercado inmediatamente.
La tendencia global de los productos derivados seguía siendo favorable a las opciones de compra. El informe semanal de Block Scholes publicado por Deribit revelaba una prima otorgada a las opciones de compra en estos vencimientos que llega hasta 90 días. La tasa de financiamiento de contratos perpetuos también era positiva tras el rebote de bitcoin.
Bitcoin no converge con su precio de dolor máximo
El precio de dolor de este vencimiento se ubicaba entre 68000 y 70000 dólares. Es un nivel que indica el precio al que la mayoría de las opciones expiran sin valor alguno. Tal situación maximiza teóricamente las pérdidas acumuladas por los compradores de contratos.
Antes del ajuste, el bitcoin oscilaría alrededor de los 79000 dólares. Una corrección hacia los 70000 dólares requeriría entonces una caída de cerca del 11,4 %. El precio perdería aproximadamente un 14 % para alcanzar el umbral inferior de 68000 dólares.
La materialización de esta situación no se produjo en las horas que rodearon el vencimiento. Tras el ajuste, el bitcoin podría negociarse en una zona diaria entre 78600 y 81300 dólares, según datos de CoinGecko. Podría permanecer así a unos 12 % del precio de dolor máximo.
La diferencia indica que el precio de dolor máximo no constituye un objetivo de mercado. Su cálculo se basa en la distribución de posiciones abiertas, sin tener en cuenta el precio pagado por las opciones, las coberturas asociadas, contratos ya cerrados, ni servicios realizados en otros exchanges.
Los vencimientos importantes anteriores no desencadenaron sistemáticamente fuertes caídas. Por ejemplo, un vencimiento de 15 mil millones en junio de 2025 produjo una reacción limitada, a pesar de una brecha importante entre precio y precio de dolor máximo. Asimismo, otro vencimiento de 13,3 mil millones de dólares en diciembre pasado fue absorbido sin un movimiento proporcional a su tamaño.
El vencimiento de septiembre se convierte en el próximo punto de atención
Por lo tanto, sería fundamental que el mercado pueda ahora observar cómo los inversores aseguran la reconstrucción de sus posiciones tras el ajuste. Las opciones de septiembre ya representan un monto cercano al doble del vencimiento de hoy.
Los precios de ejercicio seguirán siendo particularmente cruciales. El primero serviría como zona de cobertura en caso de caída, mientras que una estabilización duradera por encima del segundo cambiaría el valor de una parte importante de opciones de compra aún abiertas.
La difusión de indicadores macroeconómicos y las expectativas en torno a la política monetaria pueden sin embargo pesar más que los únicos flujos de opciones. La expiración de 6,44 mil millones de dólares revela sobre todo el crecimiento del mercado de derivados de bitcoin. La constancia observada tras el ajuste prueba que el valor nocional y el precio de dolor máximo no son suficientes para prever la dirección próxima del BTC.
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Diplômé de Sciences Po Toulouse et titulaire d'une certification consultant blockchain délivrée par Alyra, j'ai rejoint l'aventure Cointribune en 2019. Convaincu du potentiel de la blockchain pour transformer de nombreux secteurs de l'économie, j'ai pris l'engagement de sensibiliser et d'informer le grand public sur cet écosystème en constante évolution. Mon objectif est de permettre à chacun de mieux comprendre la blockchain et de saisir les opportunités qu'elle offre. Je m'efforce chaque jour de fournir une analyse objective de l'actualité, de décrypter les tendances du marché, de relayer les dernières innovations technologiques et de mettre en perspective les enjeux économiques et sociétaux de cette révolution en marche.
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