Cripto: La SEC aclara el estatus de los tokens, el staking y las recompras

La SEC aporta nuevas precisiones al mercado cripto. En una FAQ publicada el 25 de septiembre, su personal detalla el tratamiento de los tokens, del liquid staking, de los programas de recompra y de las promesas hechas por los emisores. Un activo cripto que no es en sí mismo un valor mobiliario puede siempre ser vendido en el marco de un contrato de inversión. Todo depende especialmente de lo que el emisor promete a los compradores.

La cripto también depende de las promesas hechas a los compradores

La SEC ya había aclarado en marzo el tratamiento de varias categorías de criptoactivos. Las nuevas respuestas van más en detalle. Se interesan menos en el nombre dado al token que en las condiciones en que se ofrece a los inversores.

Describir las funciones ya disponibles de una red probablemente no constituye, por sí solo, una promesa de «esfuerzos gerenciales esenciales». Un proyecto también puede mencionar funcionalidades futuras sin necesariamente cruzar ese límite. Especialmente cuando su discurso no sugiere que esos desarrollos deben generar una ganancia para los compradores.

El problema aparece cuando el inversor compra contando con el trabajo prometido por un equipo para hacer progresar el valor de su inversión. En ese caso, incluso un activo cripto que no es en sí mismo un título financiero puede estar ligado a un contrato de inversión sujeto a las leyes federales estadounidenses.

La distinción es bastante concreta. Un emisor puede vender un token hoy, prometer construir una red mañana y presentar ese trabajo como la fuente esperada de las ganancias futuras. Mientras esa promesa esencial permanezca ligada al activo, algunas ventas posteriores pueden aún estar sujetas al derecho de los valores mobiliarios.

La SEC precisa también que la realización de las promesas de funcionalidad o descentralización debe evaluarse según lo que el emisor mismo había anunciado a los compradores.

Staking y recompra obtienen respuestas más precisas

El staking ocupa una parte importante de la FAQ. Un «Token de Recibo de Staking» puede simplemente servir como un recibo que representa la propiedad de un activo digital puesto en staking. En las circunstancias descritas por la SEC, si el activo subyacente es una commodity digital que no está asociada con un contrato de inversión, ese recibo puede ser clasificado como una herramienta digital. Cuando es emitido directamente por un protocolo de liquid staking, también puede ser clasificado como una commodity digital.

Sin embargo, ese recibo no debe añadir nuevos beneficios financieros propios. El emisor no puede usar libremente el activo depositado, prestarlo, pignorar o rehypothecar.

El tema no es nuevo. Las posiciones anteriores de la SEC sobre el liquid staking ya habían provocado debates en la industria cripto.

Las recompras de tokens también reciben su propia respuesta. El tema cobra importancia: los proyectos cripto dedicaron cerca de 640 millones de dólares a las recompras de tokens en 2026.

Para una red ya funcional, anunciar la recompra de un token no-security no constituye, según el personal, una promesa de esfuerzos gerenciales esenciales. La situación cambia para una red que aún no es funcional. Si el emisor presenta su programa de recompra como un medio para crear rendimiento para los tenedores, el anuncio puede entrar en el análisis del contrato de inversión.

La SEC pone límites a sus propias precisiones

Esta FAQ no es una nueva ley cripto. La SEC lo dice desde el inicio del documento: las nueve respuestas representan las opiniones del personal de su División de Finanzas Corporativas. No constituyen ni una regla ni una declaración oficial de la Comisión. No tienen fuerza legal y no crean ninguna nueva obligación. La Comisión misma ni las ha aprobado ni desaprobado.

Otra precisión para los exchanges: simplemente ofrecer un mercado secundario para una cripto no transforma automáticamente una plataforma en «promotora». Debe cumplir con la definición prevista por la Regla 405 del Securities Act.

El marco estadounidense se vuelve sin embargo más detallado. Después de la minería, el staking, los stablecoins o aún las reglas aplicables a los títulos tokenizados, la SEC ahora baja al nivel de las promesas comerciales, de los recibos de staking y de los mecanismos de recompra. Para los proyectos cripto, algunas palabras en una presentación pueden por tanto contar tanto como las propiedades técnicas del token.