El verdadero peligro para Bitcoin podría venir de los bonos americanos

El mercado cripto atraviesa una fase delicada mientras los tipos suben. El 17 de agosto, el rendimiento del Tesoro a 30 años superó el 5,3 %, nivel no visto desde junio de 2007. En ese momento, el bitcoin cotizaba alrededor de 64.610 dólares en el punto más alto de la sesión. Paralelamente, los préstamos garantizados por criptomonedas ya habían perdido 22,53 mil millones de dólares desde su pico. Esta contracción cambia ahora la naturaleza del riesgo que pesa sobre los activos digitales.

Los rendimientos de EEUU están cambiando las reglas del juego

El cruce del 5,3 % por el tipo estadounidense a 30 años ocurre en un contexto económico particular. Los operadores ahora estiman la probabilidad de una reducción de tipos de la Fed en septiembre en torno al 31 %, frente al 55 % una semana antes. Sin embargo, esta evolución no ha impedido que los rendimientos a largo plazo sigan subiendo.

Un cierre por encima del 5,3 % representaría un primer evento en diecinueve años. El bitcoin debe afrontar un entorno de bonos que ahora ofrece un rendimiento real. Esta situación aumenta la presión sobre los activos que no generan ingresos intrínsecos.

Las preocupaciones también se centran en la trayectoria presupuestaria estadounidense y en los volúmenes de emisión de deuda de empresas relacionadas con la inteligencia artificial. Los rendimientos reales a treinta años se sitúan cerca del 3 %, su nivel más alto en dieciocho años. Así, el aumento de las necesidades de financiación intensifica la competencia por capital a largo plazo.

El crédito crypto está reduciendo su exposición de forma agresiva

El informe de Galaxy sobre el segundo trimestre de 2026 confirma una clara disminución de los préstamos garantizados por criptomonedas. Esta evolución refleja una reducción progresiva de la deuda en el mercado, tras varios trimestres de contracción. La estructura del crédito cripto es por tanto menos expuesta que antes. Esta situación diferencia el contexto actual del que precedió las fuertes tensiones de 2022.

Aquí están las cifras clave del informe de Galaxy que permiten medir con precisión la magnitud de esta contracción:

• 56,16 mil millones de dólares en préstamos garantizados por criptomonedas en el segundo trimestre de 2026;
• 78,69 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, correspondiente al pico anterior;
• Disminución de 22,53 mil millones de dólares desde ese pico;
• Retroceso de 11,33 mil millones de dólares registrado en el segundo trimestre de 2026;
• 47,13 mil millones de dólares en préstamos DeFi en septiembre pasado;
• 21,94 mil millones de dólares en préstamos DeFi al 21 de julio.

La contracción es aún más clara en las finanzas descentralizadas. Los préstamos en aplicaciones de préstamo DeFi han disminuido considerablemente desde septiembre pasado. Esta caída ya supera la mitad de los saldos observados en el pico anterior. Además, la deuda vinculada a criptomonedas ha disminuido durante tres trimestres consecutivos, reduciendo parte de la exposición acumulada durante la fase anterior de expansión.

Esta evolución también modifica la interpretación del riesgo sistémico en el mercado. Una reducción progresiva del crédito no genera el mismo mecanismo que una liquidación abrupta. Los actores reducen progresivamente su exposición, en lugar de sufrir una sucesión de llamadas de margen y ventas forzadas. El bitcoin sigue expuesto a los movimientos de precios, pero su estructura crediticia ahora difiere de la observada antes de las quiebras de 2022.

Bitcoin se enfrenta a su propio fantasma de 2022

El ciclo previo experimentó una contracción mucho más abrupta. Los préstamos garantizados por criptomonedas cayeron más del 55 % en un solo trimestre en 2022. Luego retrocedieron otro 9 % y después un 29 % en los dos trimestres siguientes. Las quiebras de prestamistas y las liquidaciones forzadas aumentaron la presión en todo el mercado.

La dinámica actual avanza de forma diferente. Las caídas han alcanzado aproximadamente un 10 %, 5 % y 17 % en tres trimestres consecutivos. Galaxy describe esta evolución como una reducción progresiva del riesgo, distinta a la liquidación forzada que marcó 2022. Esta diferencia es importante para bitcoin, ya que indica que la contracción del crédito aún no ha recreado una espiral comparable.

Sin embargo, hay que distinguir entre posiciones abiertas y el apalancamiento real. Algunas posiciones en contratos de futuros cubren posiciones al contado y, por lo tanto, no son simples apuestas direccionales. A pesar de esta distinción, la estructura del mercado evoluciona. Los préstamos de evolución lenta han disminuido claramente, mientras que la exposición a productos derivados de rápida evolución comienza a recomponerse.

Los bonos del Tesoro de EEUU ya compiten directamente con Bitcoin

El aumento de los rendimientos crea una nueva competencia por el capital a largo plazo. Los inversores pueden ahora obtener un rendimiento real, ajustado a la inflación, gracias a los bonos del Tesoro. Bitcoin todavía no proporciona ningún rendimiento intrínseco. Esta diferencia se vuelve más visible cuando los tipos reales alcanzan niveles elevados.

Paralelamente, las grandes empresas tecnológicas aumentan considerablemente sus emisiones de bonos. Alphabet, Amazon y Meta han emitido cerca de 220 mil millones de dólares en bonos desde el inicio del año. Esta cifra representa más del doble de los 108 mil millones emitidos por estas tres empresas durante todo 2025. Esta ola de préstamos añade presión adicional sobre el capital disponible a largo plazo.

El movimiento tiene lugar en un entorno donde gobiernos y empresas del sector de la inteligencia artificial aumentan simultáneamente sus préstamos. Las necesidades de financiación son por lo tanto mayores mientras los rendimientos reales se mantienen elevados. Para bitcoin, esta competencia puede limitar el atractivo relativo de un activo sin rendimiento intrínseco.

Dos caminos se abren para el mercado cripto

Un primer escenario presentado por CryptoSale supone que bitcoin retrocede mientras que los préstamos seguidos por Galaxy continúan disminuyendo a su ritmo actual. Esta configuración apunta ahora hacia una presión principalmente macroeconómica. Los altos rendimientos reales y la abundancia de bonos estadounidenses y corporativos podrían entonces explicar la mayor parte del movimiento. La reducción de deuda cripto jugaría un papel secundario.

Otro escenario mostraría una dinámica más frágil. Una aceleración de la caída de préstamos garantizados, asociada a una fuerte venta de bitcoin, señalaría una reacción diferente. Una contracción brusca de posiciones abiertas en futuros también fortalecería esta interpretación. En este caso, los productos derivados podrían amplificar los movimientos del mercado.

Por el contrario, un escenario más favorable podría surgir si el tipo a 30 años vuelve a bajar del 5,1 %. Un retroceso de los rendimientos reales desde sus máximos actuales también podría apoyar los activos digitales. Entonces, bitcoin podría volver a la zona entre 67.000 y 72.000 dólares, mientras que el interés abierto permanecería globalmente estable.

El escenario opuesto haría que el tipo a 30 años fluctúe entre 5,4 % y 5,7 %, con rendimientos reales cerca de sus niveles más altos en varias décadas. Bitcoin podría entonces caer por debajo de los 60.000 dólares, para luego unirse a la zona de 52.000 a 58.000 dólares. Una fuerte contracción de los futuros y un aumento de liquidaciones intensificarían la presión. En este caso, el movimiento combinaría un origen macroeconómico y un efecto de productos derivados.

Por lo tanto, el futuro dependerá de la evolución simultánea de los tipos, el crédito cripto y los productos derivados. El nivel de deuda ya retirado del mercado distingue esta fase de la observada en 2022. Sin embargo, las decisiones de la Fed y los nuevos movimientos de rendimiento aún pueden modificar el equilibrio entre bonos y activos digitales. Bitcoin entra así en un entorno de tipos del Tesoro muy diferente, y los próximos indicadores permitirán determinar si las tensiones provienen principalmente del mercado de bonos o del apalancamiento cripto.