Tokenización: El FMI detalla las oportunidades y los riesgos para las finanzas mundiales

La tokenización gana terreno en los mercados financieros y ahora suscita un debate más amplio sobre el futuro de las infraestructuras monetarias. En un nuevo análisis, el FMI estima que esta evolución va mucho más allá del ámbito de los pagos digitales. La institución considera que la transferencia de los activos financieros a registros digitales compartidos podría modificar profundamente el funcionamiento de los mercados. Sin embargo, esta transformación dependerá de las decisiones políticas, las normas jurídicas y la organización de las infraestructuras que acompañen esta nueva etapa.

La tokenización redibuja las infraestructuras de los mercados financieros

Según Tobias Adrian, director de mercados monetarios y de capitales del FMI, la tokenización no consiste solo en acelerar los pagos o en hacer que los activos sean programables. Sobre todo, cambia la forma en que se ejecutan las operaciones financieras. Al combinar la ejecución, la compensación y la liquidación en un mismo proceso automatizado, los registros digitales compartidos reemplazan varias etapas tradicionalmente separadas.

El informe explica que «esta evolución hace aparecer tres grandes categorías de activos de liquidación». Se trata de los depósitos bancarios tokenizados, los stablecoins y las reservas tokenizadas de los bancos centrales. Cada una de estas soluciones presenta características diferentes y satisface necesidades específicas del sistema financiero. Así, la tokenización crea un nuevo entorno donde pueden coexistir varias formas de moneda digital.

Los depósitos tokenizados mantienen el marco bancario actual, permitiendo una liquidación atómica y una gestión más eficiente de la liquidez. Sin embargo, una liquidación continua exige también mecanismos capaces de proporcionar liquidez en tiempo real.

Los stablecoins ofrecen un alcance mundial y una alta programabilidad, pero su estabilidad siempre depende de la calidad de las reservas, la liquidez disponible y la solidez de su emisor. En cuanto a las reservas tokenizadas de los bancos centrales, eliminan el riesgo de crédito de los activos de liquidación, al tiempo que obligan a las autoridades monetarias a operar o supervisar infraestructuras programables.

El FMI resalta los beneficios, pero también los nuevos riesgos

El FMI subraya que esta evolución no conducirá a la desaparición de los bancos. Al contrario, las instituciones financieras podrían ver evolucionar sus funciones gracias a la tokenización. Los depósitos tokenizados agruparían los pagos, la liquidación de las operaciones de los clientes y las funciones de tesorería en registros comunes. Los préstamos tokenizados integrarían directamente los cálculos de intereses, los requisitos de garantía y el seguimiento continuo de riesgos mediante contratos inteligentes.

La institución también observa una transformación comparable en los mercados de capitales. Los títulos tokenizados reúnen la emisión, la negociación, la liquidación, la custodia y el cumplimiento normativo en un flujo único. Esta organización reduce el riesgo de contraparte, pero también aumenta las necesidades de liquidez permanente y el uso de requisitos de margen automatizados.

Además, estima que los mercados de garantías podrían ser de los primeros en beneficiarse de esta evolución. Los activos de alta calidad podrían circular más rápido entre diferentes plataformas. Sin embargo, Tobias Adrian advierte que la concentración de actividades alrededor de una misma infraestructura podría transformar una falla de gobernanza en un problema sistémico.

Los activos de alta calidad pueden movilizarse rápida y fácilmente entre diferentes plataformas. Pero cuando la infraestructura se convierte en el centro, las fallas de gobernanza se transforman en problemas sistémicos.

Tobias Adrian, director de mercados monetarios y de capitales del FMI, Fuente: Blog del FMI.

En este contexto, la tokenización desplaza progresivamente los principales riesgos hacia las plataformas, el código informático y los proveedores de infraestructuras, más que hacia los balances de los intermediarios financieros tradicionales.

Interoperabilidad, marco jurídico y estabilidad financiera en el centro de los desafíos

El informe insiste en que los registros compartidos de acceso restringido podrían concentrar gran parte de las actividades financieras en un número limitado de plataformas. Esta organización mejoraría la eficiencia operativa y la liquidez. Paralelamente, reforzaría la importancia de la ciberseguridad, la resiliencia de las infraestructuras y la gestión de crisis. En esta perspectiva, la tokenización exige también una fuerte interoperabilidad entre las diferentes plataformas para evitar el retorno de nuevas fricciones en los mercados.

El FMI también subraya que «la liquidación instantánea cuestiona las estructuras actuales, aún ampliamente organizadas en torno a los días laborables». Esta evolución podría requerir nuevos mecanismos de apoyo de la liquidez capaces de funcionar directamente sobre infraestructuras digitales.

Paralelamente, las autoridades supervisoras deberán ampliar su campo de acción a los propios contratos inteligentes, mientras que los sistemas jurídicos deberán clarificar los derechos de propiedad, la naturaleza definitiva de las liquidaciones y las normas aplicables según las jurisdicciones.

Finalmente, el documento presta especial atención a las economías emergentes y en desarrollo. En estos países, la tokenización podría reducir el costo de los pagos transfronterizos y facilitar el acceso a los mercados financieros internacionales.

Por el contrario, una adopción masiva de stablecoins globales emitidos por actores privados también podría acelerar los movimientos de capitales y favorecer la sustitución monetaria. Por ello, el FMI considera que marcos nacionales sólidos, combinados con una coordinación internacional, seguirán siendo indispensables para acompañar esta transformación.

Las próximas decisiones políticas, monetarias y regulatorias deberían ahora desempeñar un papel determinante en la evolución de esta tecnología. A medida que los activos migren a registros digitales compartidos, el equilibrio entre innovación, estabilidad financiera y gobernanza constituirá uno de los principales desafíos para las autoridades públicas y los actores del mercado.