Ethereum : BitMine accuse une perte annuelle de 6,3 milliards de dollars

BitMine a perdu 6,31 milliards de dollars sur son exercice 2026 malgré l’envolée de ses revenus de staking. Derrière cette perte largement comptable apparaît une faiblesse structurelle. Un rendement annuel de quelques pour cent ne suffit pas à protéger une trésorerie crypto lorsque l’Ether chute de 44 %.

Le staking progresse, mais la baisse de l’ETH l’écrase

BitMine a enregistré une perte nette de 6,31 milliards de dollars durant l’exercice clos le 31 août 2026, contre un bénéfice de 348,6 millions un an plus tôt. L’essentiel du retournement provient d’une moins-value latente de 6,23 milliards sur ses cryptos.

Quelques chiffres permettent de mesurer le décalage entre l’activité de staking et l’exposition au cours de l’Ether :

• Le chiffre d’affaires annuel a atteint 124,8 millions de dollars ;
• Le staking et la validation ont généré 121,4 millions, soit 97 % du total ;
• Les moins-values latentes sur les cryptos se sont élevées à 6,23 milliards ;
• Les charges administratives ont atteint 376,9 millions de dollars ;
• L’Ether a perdu environ 44 % pendant l’exercice.

La perte crypto représente ainsi plus de 51 années de revenus de staking, si l’on retient le niveau généré en 2026. Cette comparaison ne constitue pas une projection, mais elle montre l’asymétrie du modèle : le rendement s’accumule progressivement, tandis que la baisse du sous-jacent frappe immédiatement l’ensemble du stock.

BitMine reconnaît cette volatilité dans son rapport :

Les variations du prix de l’ETH devraient continuer à provoquer une volatilité importante de nos résultats publiés, de nos capitaux propres et de notre situation financière.

La société évalue ses cryptos à leur juste valeur, ce qui fait apparaître les fluctuations directement dans son compte de résultat.

Une perte comptable qui révèle un risque bien réel

Les 6,23 milliards ne correspondent pas à une sortie de trésorerie équivalente. BitMine n’a pas vendu ses Ethers à perte : la dépréciation reste largement latente et pourrait se réduire si le cours rebondissait. Il serait donc trompeur de l’assimiler à une facture immédiatement payable.

La baisse produit néanmoins des conséquences économiques concrètes. Au 31 août, BitMine détenait 5,9 millions d’ETH acquis pour 19,95 milliards de dollars. Leur valeur de marché ne dépassait plus 14,56 milliards, soit un écart négatif de 5,39 milliards sur les tokens encore détenus.

Cette différence fragilise les capitaux propres et accroît la dépendance de l’entreprise aux marchés financiers. Or, BitMine a largement financé sa transformation en émettant de nouvelles actions. Au cours de l’exercice, elle a vendu 395,1 millions de titres via son programme d’émission au fil de l’eau, récoltant 13,2 milliards de dollars bruts.

Le modèle repose donc sur deux moteurs : le rendement du staking et la capacité à lever des capitaux pour acheter davantage d’ETH. Le premier fournit des revenus récurrents, mais modestes face à la taille du bilan. Le second permet une accumulation rapide, au prix d’une dilution potentielle des actionnaires.

Même sans vente forcée d’Ethers, une baisse durable du token peut ainsi rendre les prochaines émissions moins avantageuses. Si l’action BitMine se déprécie, la société doit distribuer davantage de titres pour réunir une somme identique.

L’objectif des 5 % transforme BitMine en pari sur Ethereum

BitMine n’a pas ralenti son accumulation après la clôture de l’exercice. Au 8 novembre, elle détenait 6,07 millions d’Ethereum, soit environ 4,97 % de l’offre en circulation. Plus de 5,22 millions de tokens étaient placés en staking, selon sa dernière publication.

L’entreprise se situe ainsi à proximité de son objectif, baptisé « Alchemy of 5 % ». Cette concentration augmente ses revenus potentiels, mais elle réduit aussi progressivement la distance entre son activité opérationnelle et un pari directionnel massif sur Ethereum.

Le staking ne neutralise pas ce risque. Avec un rendement brut annoncé compris entre 2,5 % et 4 %, plusieurs années sont nécessaires pour compenser une chute de 44 %, même en supposant un cours stable par la suite. Les récompenses étant elles-mêmes versées en Ethereum, leur valeur en dollars diminue également lorsque le token recule.

La question centrale n’est donc pas de savoir si la perte de 6,31 milliards est seulement comptable. Elle consiste à déterminer si BitMine peut supporter plusieurs exercices volatils sans dépendre d’émissions toujours plus importantes. Son objectif d’accumulation est presque atteint. Le prochain test sera de prouver que cette réserve peut produire une rentabilité durable sans que la baisse de l’Ether et la dilution n’en absorbent les bénéfices.