La Fed reprendra ses achats du Trésor début 2026, offrant un répit à l’économie américaine

Après trois ans de réduction du bilan, la Réserve fédérale se prépare à revenir en tant qu’acheteur majeur de bons du Trésor américains au début de l’année prochaine. Les investisseurs et les analystes considèrent cette mesure comme un signal que la banque centrale entend stabiliser les marchés et atténuer les inquiétudes sur les perspectives d’emprunt du gouvernement. 

La Fed prévoit de reprendre ses achats de bons du Trésor au premier trimestre 2026

Les responsables ont confirmé que les achats d’actifs débuteraient au premier trimestre 2026, mettant fin à une période de réduction régulière du bilan commencée en 2022. Cette annonce fait suite à des signes croissants que des resserrements supplémentaires pourraient perturber les marchés de financement.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a indiqué que la Fed prévoit de laisser les réserves croître à nouveau en fonction de l’expansion du système bancaire et de l’économie globale. Les analystes ont interprété ses propos comme la confirmation que la banque centrale est prête à élargir à nouveau son bilan.

Marco Casiraghi d’Evercore ISI a estimé que la Fed commencerait à acheter des bons du Trésor au premier trimestre de l’année prochaine, avec une expansion du bilan probable d’ici mars. Il a évalué à environ 35 milliards de dollars par mois les achats de bons du Trésor, ce qui se traduirait par une augmentation mensuelle de 20 milliards de dollars du bilan de 6,6 billions de dollars de la Fed.

Les commentaires de Powell et les projections de Casiraghi interviennent alors que les marchés américains retrouvent leur calme après des mois d’anxiété concernant les besoins d’emprunt du gouvernement. Les gestionnaires de fonds sont de plus en plus confiants que les mesures de la Fed contribueront à atténuer les inquiétudes sur la soutenabilité de la dette.

La crypto voit une opportunité alors que le cycle de resserrement arrive à son terme

Le programme de resserrement quantitatif (QT) de la Fed a débuté en 2022 pour réduire les bons du Trésor et les titres adossés à des créances hypothécaires accumulés pendant les mesures de relance liées à la pandémie. Le QT a depuis drainé les réserves principalement via la facilité de prêt inverse, qui à son apogée en 2022 détenait 2,6 billions de dollars en liquidités d’entreprises éligibles. Cette facilité montre maintenant presque aucune activité, suggérant que la plupart de la liquidité excédentaire a déjà été absorbée.

Avec le resserrement presque achevé, les décideurs de la Fed visent à empêcher que les réserves ne chutent trop. Les bilans restent bien au-dessus des niveaux d’avant pandémie, significativement supérieurs aux 4,2 billions de dollars enregistrés début 2020. Néanmoins, les responsables souhaitent maintenir une liquidité suffisante pour assurer le bon fonctionnement du système financier.

Les rendements du Trésor reculent alors que la Fed prépare une expansion maîtrisée de son bilan

Casiraghi et d’autres analystes s’attendent à ce que le nouveau programme d’achats suive une approche mesurée et technique plutôt qu’une approche motivée par la stimulation. 

Les aspects clés du plan à venir de la Fed comprennent :

• Calendrier : Les achats de bons du Trésor sont prévus pour commencer au premier trimestre 2026, avec une croissance du bilan attendue d’ici mars.
• Échelle : Environ 35 milliards de dollars d’achats mensuels de bons du Trésor, augmentant les avoirs d’environ 20 milliards de dollars par mois.
• Mix d’actifs : Une réduction progressive des titres adossés à des créances hypothécaires alors que l’attention revient sur les bons du Trésor.
• Objectif : Soutenir le bon fonctionnement des marchés, pas injecter de liquidité d’urgence.
• Résultat : Maintenir des réserves suffisantes pour la mise en œuvre efficace de la politique monétaire.

Les marchés ont réagi positivement aux signes d’un acheminement renouvelé des achats d’actifs. Le rendement à 10 ans du Trésor américain, souvent considéré comme une référence mondiale pour l’emprunt, est passé de 4,8 % en janvier à moins de 4,1 % dans un contexte de confiance croissante que des baisses de taux et l’expansion du bilan approchent.

La baisse des rendements allège la pression sur la liquidité et soutient les perspectives crypto

Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux américains chez Bank of America, a noté que les investisseurs semblent « beaucoup moins inquiets des pressions sur l’offre » alors que les attentes d’achats par la Fed augmentent. Il a ajouté que les inquiétudes concernant le déficit se sont apaisées grâce à des recettes tarifaires plus fortes et à la probabilité d’une nouvelle demande de bons du Trésor provenant de la banque centrale.

Les rendements sur l’ensemble de la courbe se sont également ajustés, l’écart entre les bons du Trésor à 10 ans et les swaps de taux d’intérêt s’étant réduit à environ 0,16 point de pourcentage. Par rapport au début de l’année, ce chiffre représente une diminution des points de taux d’intérêt. 

Les obligations à long terme se sont aussi comprimées par rapport aux maturités plus courtes, le rendement à 30 ans n’étant désormais plus qu’un point au-dessus de celui à 2 ans, contre plus de 1,3 point en septembre.

Casiraghi a souligné que la Fed ne compte pas prolonger son programme de resserrement, notant que les conditions de liquidité sont déjà amples. Plutôt que de stimuler la croissance, les prochains achats d’actifs viseront à maintenir un niveau stable de réserves dans le système financier.