La folle IPO de Circle cache un sacrifice de 3 milliards de dollars

L’introduction en bourse de Circle a écrit l’histoire de Wall Street avec la plus forte hausse sur deux jours depuis 1980. Pourtant, derrière cette performance spectaculaire se cache un paradoxe troublant : l’émetteur de l’USDC a littéralement abandonné 3 milliards de dollars aux investisseurs institutionnels. Comment expliquer ce sacrifice financier colossal ?

Un record en Bourse qui coûte très cher à Circle

Circle a orchestré jeudi 5 juin un véritable tsunami financier. Dès la première séance, l’action de l’émetteur du stablecoin USDC s’est envolée à 88 dollars, soit une progression fulgurante de 180 % par rapport au prix de souscription de 31 dollars fixé par JPMorgan, Goldman Sachs et Citigroup. Cette performance initiale n’était qu’un avant-goût de ce qui attendait les investisseurs.

Le vendredi 6 juin a confirmé l’appétit insatiable du marché. L’action a franchi la barre symbolique des 107,5 dollars, ajoutant près de 30% supplémentaires à sa valorisation. 

En l’espace de deux jours seulement, Circle atteignait une progression cumulée de près de 250 %, pulvérisant tous les records historiques selon Jay Ritter, professeur à l’Université de Floride et autorité mondiale en matière d’introductions en bourse.

Cette performance relègue au second plan C3.ai, le fournisseur de logiciels qui détenait jusqu’alors le record avec « seulement » 209 % de hausse lors de son entrée au Nasdaq en 2020. Circle vient de réécrire les codes de Wall Street et confirme l’engouement institutionnel pour les actifs crypto régulés.

Cette IPO démontre clairement la confiance des investisseurs envers les stablecoins régulés et marque un tournant décisif, élevant les stablecoins d’outils de niche à une infrastructure financière centrale.

Ryan Lee, analyste en chef chez Bitget Research

L’ampleur de cette réussite s’explique par le timing parfait choisi par Circle. Après avoir reporté son IPO en avril dernier face aux turbulences économiques, la société dirigée par Jeremy Allaire a su capitaliser sur un contexte réglementaire favorable et l’amélioration du sentiment crypto sous l’administration Trump.

Un sacrifice financier de 3 milliards qui interroge

Derrière cette liesse boursière se dissimule une réalité économique troublante. Circle a vendu 39 millions d’actions lors de sa levée, encaissant 1,145 milliard de dollars après déduction des frais de souscription de 67 millions. 

Si l’entreprise avait fixé son prix d’introduction au cours de clôture du vendredi 6 juin, soit 107,5 dollars, elle aurait récolté 4,144 milliards de dollars.

Cette différence abyssale de 3 milliards représente ce que les experts appellent l’argent « laissé sur la table ». 

Concrètement, pour chaque dollar récupéré par Circle et ses dirigeants, trois dollars de plus-value ont été offerts aux clients privilégiés des banques d’investissement. Une aubaine inespérée pour ces investisseurs institutionnels qui ont pu revendre leurs actions avec des profits immédiats considérables.

Cette somme astronomique place Circle au septième rang des plus gros manques à gagner de l’histoire des IPO depuis 1980. Seuls Visa, Airbnb, Snowflake, Rivian, DoorDash et Coupang ont fait « pire » en termes d’argent abandonné lors de leur introduction. Un classement peu enviable qui soulève des questions légitimes sur la stratégie de pricing adoptée par les conseils de Circle.

L’ironie de la situation devient encore plus flagrante quand on se rappelle que Circle avait rejeté une offre de rachat de Ripple estimée entre 4 et 5 milliards de dollars. Cette décision, qui semblait audacieuse à l’époque, révèle aujourd’hui toute sa pertinence stratégique, même si l’exécution financière laisse perplexe.