MiCA renforce la sécurité… mais affaiblit les stablecoins en euros

L’Europe pensait poser les bases d’un marché crypto plus sûr. Elle pourrait surtout avoir freiné sa propre monnaie numérique. Derrière MiCA, présenté comme un cadre exemplaire, une réalité s’impose : les stablecoins en euro restent marginaux face à l’hégémonie du dollar. Un rapport récent dévoile ce déséquilibre et relance un débat stratégique. Entre protection des investisseurs et compétitivité globale, l’Union européenne se retrouve face à un dilemme qui pourrait peser durablement sur sa place dans la finance numérique.

Des stablecoins euro, sûrs mais marginalisés

Le rapport publié par « Blockchain for Europe » dresse un constat sans détour : les stablecoins en euro conformes à MiCA restent ultra-sécurisés, mais sous-performants sur le marché.

Selon les données citées, ils représentent « moins de 1 % du volume mondial des stablecoins », un chiffre en décalage avec le poids de l’euro dans l’économie globale. Les auteurs expliquent que les règles imposées par MiCA, notamment pour les tokens de monnaie électronique, ont créé un cadre strict qui limite leur attractivité.

Ils soulignent que l’interdiction de rémunérer les détenteurs place ces actifs « dans une position particulièrement défavorable » dans un environnement de taux positifs, face aux dépôts bancaires ou aux stablecoins en devises étrangères.

Dans le détail, plusieurs contraintes structurent ce déséquilibre :

• L’obligation d’un adossement intégral des stablecoins à des réserves ;
• L’interdiction de verser des intérêts aux détenteurs ;
• Une exigence de détenir entre 30 % et 60 % des réserves sous forme de dépôts bancaires ;
• L’absence de mécanismes compétitifs face aux stratégies de rendement observées ailleurs.

Les auteurs décrivent ainsi un mécanisme proche d’une « courbe de Laffer réglementaire », où un excès de contraintes réduit l’activité au lieu de la structurer, contribuant à la faiblesse actuelle des stablecoins en euro.

Des réformes envisagées et des tensions autour d’un MiCA 2

Face à ces limites et aux données on-chain recueillies, le rapport appelle à des ajustements ciblés plutôt qu’à une refonte complète du cadre. Les auteurs proposent notamment d’assouplir les règles de gestion des réserves en adoptant une approche plus flexible, alignée sur les standards européens de liquidité.

Ils suggèrent aussi d’ouvrir, sous conditions strictes, l’accès des émetteurs majeurs aux comptes de banque centrale en période de stress. Ces pistes s’insèrent dans un débat plus large sur l’évolution de MiCA, alors que certains responsables européens évoquent déjà une version « MiCA 2 » pour accompagner la maturité du marché.

Ce mouvement ne fait pas l’unanimité. L’Autorité bancaire européenne met en garde contre un affaiblissement des garde-fous, estimant que certaines modifications pourraient accroître les risques d’arbitrage réglementaire.

De son côté, la Banque centrale européenne souligne que l’essor des stablecoins pourrait concentrer la demande sur certaines obligations souveraines à court terme, avec des effets potentiels sur les rendements et la liquidité lors des phases de rachat. Ces préoccupations illustrent la complexité du débat, où innovation financière et stabilité systémique s’entrecroisent.

L’évolution de MiCA pourrait ainsi devenir un test décisif pour la stratégie européenne dans la finance numérique. Entre maintien d’un cadre protecteur et adaptation aux dynamiques globales, les choix à venir détermineront la place de l’euro dans l’écosystème des stablecoins, aujourd’hui largement dominé par le dollar.