Saylor conteste la règle de MSCI qui menace les sociétés de trésorerie Bitcoin

Les sociétés de trésorerie Bitcoin affrontent un nouveau débat autour des critères d’inclusion dans les grands indices. Saylor et Strategy contestent une proposition de MSCI visant certaines entreprises considérées comme non opérationnelles. Le groupe estime que ce filtre pourrait exclure plusieurs valeurs liées aux actifs numériques. Le coût de cette décision dépasse toutefois les entreprises concernées, car des milliards de dollars de capitaux pourraient être affectés. La consultation de MSCI reste ouverte jusqu’au 30 septembre avant une décision attendue en octobre.

Michael Saylor conteste le principe du filtre proposé

Michael Saylor et Phong Le, fondateur et PDG de Strategy, ont adressé une lettre à MSCI. Les deux dirigeants demandent au fournisseur d’indices de retirer son test d’éligibilité. Selon eux, cette règle serait « discriminatoire, arbitraire et malavisée ». Ils considèrent surtout qu’elle cible les entreprises ayant adopté une stratégie de trésorerie en actifs numériques.

La proposition concerne les sociétés dites « non opérationnelles » dans les indices MSCI Global Investable Market Indexes. MSCI prévoit un examen lorsque les actifs opérationnels représentent moins de la moitié des actifs totaux. L’évaluation porte sur les actifs, les charges, les flux de trésorerie, la juste valeur et le financement externe. Quatre échecs rendent une entreprise inéligible, tandis qu’une société existante doit échouer deux fois avant son retrait.

Strategy ne correspond pas à cette définition selon la lettre. Dans son rapport du deuxième trimestre, déposé le 3 août, Strategy présente sa trésorerie Bitcoin comme un segment opérationnel. La société comptabilise aussi les variations de juste valeur du Bitcoin dans ses charges d’exploitation. Ce traitement comptable ne devrait donc pas entrer dans les catégories du filtre. Le prix de cette classification reste au cœur du désaccord.

Le filtre de MSCI menace plusieurs valeurs Bitcoin

Selon MSCI, l’application du filtre à l’indice ACWI IMI pourrait supprimer trois titres. Strategy figure parmi eux, avec une capitalisation boursière ajustée au flottant de 23,93 milliards de dollars. Yellow Cake affiche 1,81 milliard de dollars, tandis que Metaplanet atteint 654 millions de dollars. Ces trois entreprises seraient concernées par la prochaine révision.

Trois autres sociétés passeraient sous surveillance publique. SharpLink, qui dispose d’une trésorerie Ethereum, fait partie de cette liste. Center Laboratories et Lydia Holding complètent le groupe. Dans sa lettre, Saylor souligne que Strategy représente environ 87 % de la capitalisation ajustée au flottant des six sociétés.

L’enjeu financier pourrait donc dépasser le retrait de quelques valeurs. Les fonds suivant les indices GIMI représentent 3,1 % des parts de base. Des analystes de JPMorgan estimaient en novembre 2025 que l’exclusion de Strategy pourrait provoquer 2,8 milliards de dollars de sorties de capitaux. Ce chiffre pourrait atteindre 11,6 milliards de dollars si d’autres fournisseurs adoptaient une approche similaire.

MSCI sous pression avant sa décision sur les sociétés crypto

Saylor et Le affirment que la proposition ne provoquerait pas d’impact significatif sur les activités de Strategy. Ils estiment en revanche qu’elle pourrait affecter la réputation de MSCI comme fournisseur d’indices neutres. Leur position reprend un argument avancé en décembre, lorsque les dirigeants avaient averti que l’exclusion des sociétés de trésorerie crypto pouvait nuire à la sécurité nationale américaine.

La lettre demande finalement à MSCI de bloquer légalement tous les documents liés au développement du test. La consultation suit encore son calendrier. Les acteurs concernés disposent jusqu’au 30 septembre pour transmettre leurs commentaires. MSCI prévoit ses résultats le 16 octobre, avant une éventuelle modification en novembre.

Le dossier entre dans une phase décisive pour Strategy. Saylor cherche à maintenir leur accès aux indices, tandis que MSCI poursuit son examen des sociétés non opérationnelles. Le prix potentiel dépend surtout des flux de capitaux concernés. La décision dépendra des commentaires et de l’application retenue par MSCI.

Trois étapes restent fixées : commentaires jusqu’au 30 septembre, résultats le 16 octobre, puis modification éventuelle en novembre. Strategy devra attendre la conclusion de la procédure. Le prix réel dépendra ensuite de son application et de la réaction des autres fournisseurs d’indices.