Tom Lee imite la stratégie de Saylor pour financer BitMine

Bitmine (BMNR), la société de trésorerie Ethereum cofondée par Tom Lee, a déposé mercredi auprès de la SEC une offre d’actions privilégiées perpétuelles à 9,5 % de dividende annuel, visant à lever jusqu’à 300 millions de dollars. Le mouvement reproduit le schéma de financement que Strategy a rendu populaire dans le secteur des trésoreries crypto. Mais ce modèle résiste-t-il vraiment à l’épreuve du marché ?

Bitmine s’empare du manuel Strategy

Tom Lee, cofondateur de Fundstrat, a choisi de s’aligner sur la stratégie de financement que Michael Saylor a structurée chez Strategy (MSTR). Bitmine émet donc 3 millions d’actions préférentielles perpétuelles de série A, à 100 dollars la part, avec un taux de dividende de 9,5 % par an. Le paiement, hebdomadaire, reste conditionnel à une décision du conseil d’administration.

Cette opération s’inscrit dans une tendance plus large : plusieurs sociétés de trésorerie d’actifs numériques recourent désormais à des instruments hybrides pour diversifier leurs sources de capital. 

Strategy elle-même a lancé plusieurs catégories d’actions privilégiées, tandis que Strive (ASST) a suivi avec ses propres titres SATA. Bitmine entend appliquer cette logique à sa poche Ethereum, accumulée à hauteur de plus de 5,3 millions d’ETH depuis un an.

Un pari risqué sur fond de pression sectorielle

Le timing de cette levée soulève néanmoins des questions. Mercredi, l’action privilégiée STRC de Strategy a reculé de 5 %, passant sous sa valeur nominale de 100 dollars, tandis que le titre SATA de Strive s’échangeait autour de 97 dollars. 

Les investisseurs s’interrogent sur la capacité de ces sociétés à maintenir leurs versements de dividendes dans un environnement de cours déprimés.

L’exposition de Bitmine illustre pleinement ce risque. La société détient plus de 5,3 millions d’ETH acquis en partie quand l’Ethereum cotait autour de 5 000 dollars en octobre dernier. Avec un cours revenu sous les 1 800 dollars au moment du dépôt, la perte latente dépasse les 9 milliards de dollars. 

Par ailleurs, Strategy elle-même a récemment cédé 32 bitcoins pour la première fois depuis 2022, en partie pour financer ses obligations liées à ses propres actions privilégiées, un signal qui n’a pas manqué d’inquiéter le marché.

Le document déposé auprès de la SEC ne précise pas encore l’affectation des fonds levés. Les actions BMNP offrent toutefois aux porteurs un droit de rachat en cas de changements structurels majeurs, avec des primes comprises entre 0 % et 10 % selon la date d’exercice.

En somme, Bitmine emprunte un chemin que Strategy a défriché, mais dans un secteur où les marges d’erreur se réduisent. Une perte latente de 9 milliards sur l’ETH, un modèle de dividendes sous tension sectorielle et une utilisation des fonds encore floue : voilà les trois inconnues que le marché va maintenant surveiller. La prochaine réunion du conseil d’administration sur les dividendes pourrait dire si le pari tient.