La demanda de oro alcanza un récord de 188.000 millones de dólares

La demanda mundial de oro alcanzó los 188 mil millones de dólares en el tercer trimestre, mientras que el metal se mantiene claramente por debajo de su pico de enero. Esta paradoja no refleja una carrera generalizada. Los bancos centrales y los ETF compran más, mientras que los particulares reducen sus compras físicas.

El récord de 188 mil millones proviene principalmente del aumento de precios

Según el World Gold Council, el valor de la demanda mundial creció un 22 % interanual para alcanzar 188 mil millones de dólares en el tercer trimestre, mientras que el oro acaba de perder un 7 % en octubre. Sin embargo, el volumen comprado cayó un 1 %, a 1.369 toneladas. Por lo tanto, el récord en dólares refleja principalmente el encarecimiento del metal, cuyo precio medio aumentó un 23 % interanual, a 4262 dólares la onza.

En otras palabras, los compradores gastaron más para obtener un poco menos de oro. Esta distinción impide interpretar los 188 mil millones de dólares como una aceleración uniforme de la demanda.

Los datos revelan en realidad un mercado profundamente dividido :

• Los bancos centrales compraron 321 toneladas, un aumento del 42 % ;
• Los ETF respaldados por oro absorbieron 211 toneladas ;
• La demanda de lingotes y monedas cayó un 19 %, a 268 toneladas ;
• El consumo de joyería disminuyó un 17 %, a 313 toneladas ;
• La demanda tecnológica aumentó un 3 %, a 85 toneladas.

La joyería registró su tercer trimestre más bajo desde el inicio de la serie estadística en 2000. En China e India, los consumidores prefirieron piezas más ligeras o con menos oro para limitar su gasto.

La misma cautela aparece entre los compradores de lingotes y monedas. Su demanda ha disminuido a pesar de las incertidumbres económicas y geopolíticas que, en teoría, deberían favorecer los activos refugio. El World Gold Council ha reducido a la mitad su previsión de crecimiento de la demanda de inversión física para 2026, de 400 a 200 toneladas.

Los bancos centrales reemplazan progresivamente a los particulares

Por primera vez en el período observado, las compras netas de los bancos centrales superaron el consumo mundial de joyería. Las instituciones oficiales adquirieron 321 toneladas, frente a las 313 destinadas a la joyería. Un año antes, esta última aún superaba a los bancos centrales en alrededor de 150 toneladas.

Esta evolución transforma la estructura del mercado. El oro depende menos de los consumidores que lo compran para usarlo o ahorrar físicamente, y más de actores cuyo horizonte se extiende a varios años. Los bancos centrales buscan principalmente diversificación, ausencia de riesgo de contraparte y menor dependencia de las divisas extranjeras.

Sin embargo, su influencia sigue siendo difícil de medir con precisión. De las 321 toneladas de compras oficiales estimadas en el tercer trimestre, sólo unas 120 toneladas fueron atribuidas públicamente a países. Las unas 201 toneladas restantes, cerca del 63 %, provienen de estimaciones que incluyen declaraciones tardías u operaciones no comunicadas.

China habría declarado 63 toneladas de compras y Polonia 40 toneladas. Esta opacidad no prueba ni una estrategia coordinada ni un movimiento secreto de desdolarización. Sin embargo, limita la posibilidad de identificar los países responsables de la aceleración y los activos usados para financiar sus adquisiciones.

Los ETF constituyen otro apoyo mayor. Tras salidas en el segundo trimestre, registraron 211 toneladas de entradas y elevaron sus activos a un récord de 4256 toneladas. Louise Street, analista del World Gold Council, describe así: «un contraste con los inversores particulares, que permanecieron en reserva debido a la incertidumbre sobre las perspectivas del precio del oro».

Una fuerte demanda no garantiza una protección inmediata

A pesar de estas compras institucionales, el oro cerró octubre cerca de 3913 dólares la onza, con una caída del 6,3 % en el mes y aproximadamente un 25 % por debajo de su máximo de enero. Los bancos centrales pueden sostener el mercado a largo plazo, pero no determinan solos su precio a corto plazo.

Las tasas de interés, el dólar, las posiciones en los mercados de futuros y las necesidades de liquidez pueden neutralizar temporalmente este apoyo. En octubre, los ETF mundiales recibieron otros 2,7 mil millones de dólares y añadieron 19 toneladas. Sin embargo, el valor total de sus activos disminuyó un 6 %, porque la caída del precio superó el efecto de las nuevas aportaciones.

Esta disparidad muestra que los flujos no constituyen una previsión automática de rendimiento. Un banco central puede comprar oro para reducir un riesgo geopolítico a diez años, mientras un inversor espera protección contra una caída bursátil inmediata. Poseen el mismo activo, pero le asignan distintas misiones.

La señal importante no es sólo el récord de 188 mil millones de dólares. Reside en la transferencia de la demanda hacia las reservas oficiales y los productos financieros, mientras las compras físicas retroceden. El oro sigue contando con un fuerte apoyo estratégico, pero su precio depende más de un pequeño número de actores capaces de esperar mucho tiempo antes de que su apuesta dé frutos.