Minage : Zcash génère quatre fois plus de revenus par mégawatt que Bitcoin

Le minage de Zcash rapporte actuellement beaucoup plus par unité d’électricité que celui de bitcoin. Début septembre, un Antminer Z15 Pro générait environ 708 dollars de revenus bruts par mégawattheure consommé, contre 179 dollars pour un Antminer S23 Pro dédié au BTC. Le rapport approche donc 4 pour 1. Ce chiffre ne correspond pas au bénéfice net : électricité, hébergement, maintenance et amortissement restent à payer. Mais il suffit à expliquer pourquoi de nouveaux mineurs regardent désormais Zcash de beaucoup plus près.

Bitcoin est distancé sur le revenu généré par mégawattheure

Le premier chiffre est difficile à ignorer. Fin août, un Antminer Z15 Pro rapportait environ 727,30 dollars par MWh. Début septembre, le chiffre est revenu à 708 dollars. Dans la même comparaison, le S23 Pro consacré à Bitcoin tourne autour de 179 dollars. Un S21 Pro plus ancien descend à 113,45 dollars.

Cointribune relevait pourtant cette semaine une amélioration du minage BTC : le hashprice a progressé de 22,24 % en un mois pour atteindre 39,63 dollars par PH/s et par jour. Les revenus des mineurs de Bitcoin rebondissent, mais le hashrate ne suit pas. 

Cela ne suffit pas à combler l’écart. Le ratio entre 708 et 179 ressort à environ 3,96. Voilà d’où vient le « quatre fois plus » repris dans les comparaisons actuelles. 

Il faut toutefois préciser de quoi on parle. Ce calcul compare le revenu brut produit par une même quantité d’énergie. Il ne dit pas qu’un mineur Zcash empoche automatiquement quatre fois plus de bénéfices qu’un mineur Bitcoin.

Les machines, leurs prix, leur durée de vie et leur disponibilité ne sont pas les mêmes. Un opérateur qui possède déjà un centre rempli de S23 Pro ne peut pas simplement décider, lundi matin, de miner du Zcash avec ces appareils. Bitcoin utilise SHA-256. Zcash fonctionne avec Equihash. Les ASIC sont spécialisés.

Ce que représentent réellement les 708 dollars par MWh

Le Z15 Pro consomme environ 2,78 kW. À pleine charge pendant vingt-quatre heures, cela représente près de 66,7 kWh. Avec un rendement brut de 708 dollars par MWh, une machine produit donc actuellement autour de 47 dollars de revenus par jour avant charges. The Energy Mag arrive au même ordre de grandeur.

L’électricité change ensuite rapidement le résultat. À 0,05 dollar le kWh, 66,7 kWh coûtent un peu plus de 3,30 dollars par jour. À 0,10 dollar, la facture énergétique passe à environ 6,70 dollars.

Ce n’est toujours pas le bénéfice. Il faut retirer l’hébergement lorsqu’il est externalisé, les frais de pool, les ventilateurs, la maintenance, les coupures, les taxes et surtout l’amortissement du Z15 Pro.

Même chose pour Bitcoin. C’est pour cette raison que le revenu par MWh est surtout utile aux opérateurs industriels. Ils disposent déjà d’une quantité d’électricité et doivent décider quelle machine mérite de la consommer.

Le raisonnement change alors complètement. La question n’est plus : « Quelle crypto vaut le plus ? » Elle devient : « Quelle charge informatique transforme aujourd’hui le mieux mon mégawatt en dollars ? »

Dans ce classement précis, Zcash devance nettement Bitcoin. Mais il n’est pas premier. Certaines sources citent environ 941 dollars par MWh pour certaines charges de cloud IA. Le Z15 Pro arrive entre l’intelligence artificielle et le minage BTC.

La hausse du ZEC a bouleversé les calculs des mineurs

Cette différence de rendement vient d’abord du prix de Zcash. Le ZEC a dépassé les 1 000 dollars le 4 septembre, après avoir encore évolué sous 900 dollars lors des précédentes estimations de rentabilité. Le Z15 Pro gagnait 727,30 dollars par MWh le 24 août, lorsque ZEC se trouvait à un niveau inférieur.

La hausse du token augmente mécaniquement la valeur en dollars des récompenses reçues par les mineurs. Mais un autre événement est arrivé presque au même moment. Le Zcash ETF de Grayscale, ZCSH, a commencé à coter sur NYSE Arca le 25 août. La SEC avait rendu effective son inscription la veille. Le produit détient directement du ZEC.

Deux semaines plus tard, les actifs sous gestion dépassaient 500 millions de dollars. Grayscale indiquait plus de 70 millions de dollars d’entrées cumulées depuis le début de la cotation, auxquelles s’ajoutait un investissement de 100 millions de dollars déjà annoncé.

Le timing est intéressant. Il ne permet pas d’affirmer que l’ETF a, à lui seul, envoyé ZEC au-dessus de 1 000 dollars. Plusieurs facteurs peuvent déplacer un actif aussi rapidement. Il montre néanmoins qu’une nouvelle demande financière est apparue au même moment où les revenus miniers explosaient.

Zcash présente aussi une mécanique que les mineurs de Bitcoin connaissent bien : proof-of-work, offre maximale limitée à 21 millions d’unités et récompenses distribuées à ceux qui sécurisent le réseau.

La ressemblance s’arrête ensuite en partie. Zcash ajoute des fonctions de confidentialité et utilise un algorithme différent. Pour les investisseurs, ce sont deux actifs. Pour un exploitant de data center, ce sont surtout deux façons différentes de monétiser de l’électricité.

Cypherpunk et Foundry arrivent déjà avec des moyens industriels

La hausse de rentabilité n’est pas restée longtemps réservée aux petits mineurs. Le 18 août, Cypherpunk Technologies a annoncé une opération de 33,33 millions de dollars avec Winklevoss Capital pour constituer ce qu’elle présente comme la plus grande flotte de minage Zcash au monde.

La puissance déployée atteint environ 4,2 GSol/s. Au moment de l’annonce, cela représentait près de 18 % du solrate total de Zcash. Les machines sont installées aux États-Unis. Cypherpunk indique également que quelque 43 800 ZEC sont distribués chaque mois aux mineurs du réseau.

Ce n’est pas la seule arrivée institutionnelle. Foundry, déjà à la tête d’une infrastructure majeure de minage Bitcoin, a lancé cette année un pool consacré à Zcash. Le service cible précisément les entreprises et les mineurs professionnels, avec KYC, procédures AML et reporting adapté aux sociétés. 

Ce mouvement compte. Zcash avait longtemps conservé une industrie minière beaucoup plus petite que Bitcoin. L’arrivée d’entreprises publiques, de gros pools et de capitaux change progressivement l’échelle.

Et les effets se voient déjà dans les chiffres du réseau. Fin août, le solrate tournait autour de 25 GSol/s. Début septembre, il dépassait 30 GSol/s. Plus de 20 % supplémentaires en quelques jours.

On estime qu’un tel ajout correspondrait à presque 6 000 Z15 Pro supplémentaires s’il provenait uniquement de ce modèle. Le réseau utilise en réalité plusieurs types de machines, donc ce chiffre sert surtout d’équivalent de puissance. Les mineurs ont vu les revenus. Ils sont venus.

Plus Zcash attire de mineurs, plus l’avantage se réduit

C’est déjà le paradoxe du moment. La crypto ZEC a progressé entre le 24 août et début septembre. Pourtant, le revenu du Z15 Pro est passé de 727,30 à 708 dollars par MWh. Environ 3 % de moins. 

Pourquoi ?

Parce que le solrate a augmenté plus vite. Les récompenses disponibles ne se multiplient pas simplement parce que davantage de machines rejoignent le réseau. Elles doivent être partagées entre davantage de puissance de calcul.

Un mineur récupère donc une part plus petite. Ce mécanisme existe aussi sur Bitcoin. Lorsqu’une amélioration du hashprice attire des ASIC supplémentaires, la concurrence augmente. La difficulté finit par s’ajuster et une partie de la marge disparaît.

Sur Zcash, le processus peut être beaucoup plus brutal parce que le réseau est plus petit. Quelques GSol/s nouveaux représentent déjà une portion significative de la puissance totale. Pour une entreprise qui envisage aujourd’hui de commander plusieurs milliers de machines, les 708 dollars par MWh ne sont donc pas une garantie pour 2027.

Ils décrivent septembre 2026. C’est tout. Les calculs peuvent changer si ZEC recule, si le solrate accélère encore, si le prix des Z15 Pro augmente ou si l’électricité devient plus chère. Un rendement élevé attire précisément ce qui finit par le réduire : de nouveaux concurrents.

Bitcoin reste immense, mais ses mineurs traversent une année difficile

Le fait que Zcash rapporte davantage par MWh ne signifie pas que son industrie est devenue plus grande que celle de Bitcoin. Le Bitcoin reste très loin devant en valeur du réseau, en puissance de calcul, en investissements industriels, en liquidité et en taille de l’écosystème minier.

Le problème est plutôt la compression des marges. En juin, JPMorgan estimait que 15 à 20 % des mineurs de Bitcoin fonctionnaient à perte dans les conditions observées à cette période. 20 % des mineurs de Bitcoin dans le rouge, selon JPMorgan

Les résultats de Canaan publiés le 8 septembre donnent un exemple concret. L’entreprise a produit 243 BTC au deuxième trimestre 2026. Ses revenus de minage atteignent 17,7 millions de dollars, contre 28,1 millions un an plus tôt.

Canaan annonce pourtant un coût électrique moyen compétitif d’environ 0,043 dollar par kWh.  Même avec cette électricité bon marché, la période n’a pas été facile. Les coûts de l’activité minière ont atteint 20,4 millions de dollars sur le trimestre, un montant qui inclut l’électricité, l’hébergement et l’amortissement des machines.

Le bitcoin a depuis rebondi et le hashprice s’est amélioré. Les mineurs ne se précipitent pourtant pas tous pour rajouter des machines. Le hashrate reste sous le sommet atteint auparavant, tandis que certaines sociétés cherchent désormais une autre utilisation pour leurs centres de données. Zcash arrive exactement au bon moment pour profiter de cette hésitation.

L’IA concurrence maintenant Bitcoin et Zcash pour les mêmes mégawatts

Le véritable concurrent du minage crypto n’est d’ailleurs peut-être pas une autre blockchain.

C’est l’IA. Les grands mineurs possèdent déjà ce que les entreprises d’intelligence artificielle recherchent : électricité disponible, terrains, connexions au réseau, centres de données et expérience dans l’exploitation de charges informatiques intensives.

Plusieurs acteurs du minage Bitcoin ont donc commencé à signer des contrats de calcul haute performance. Cointribune a déjà observé cette migration : certains opérateurs réservent une part croissante de leurs capacités électriques à l’IA plutôt qu’au BTC. La ruée des mineurs vers l’IA pèse sur le hashrate Bitcoin

Certaines charges cloud liées à l’IA généreraient autour de 941 dollars par MWh. Zcash se situe vers 708. Bitcoin, avec le S23 Pro utilisé dans la comparaison, autour de 179. Ce ne sont pas trois activités parfaitement interchangeables.

Transformer un site de minage en data center IA demande des investissements importants : refroidissement, fibre, disponibilité garantie, serveurs GPU et contrats de long terme. Mais c’est désormais la comparaison que font les directions financières.

Chaque mégawatt peut être affecté quelque part. Bitcoin doit donc défendre l’électricité qui l’alimente non seulement face à d’autres cryptos proof-of-work, mais aussi face à des clients capables de signer des contrats pluriannuels pour du calcul IA.

Zcash profite aujourd’hui d’une fenêtre rare. Sa crypto a fortement monté. Le nombre de mineurs n’a pas encore complètement rattrapé le prix. Le revenu énergétique reste presque quatre fois supérieur à celui du Bitcoin pris comme référence.

Cette fenêtre peut durer. Elle peut aussi se refermer vite. Le solrate a déjà progressé de plus de 20 %, et le revenu du Z15 Pro a reculé malgré la hausse du ZEC. Le marché fait déjà son travail.

Pour les mineurs, la conclusion est donc moins spectaculaire que le ratio 4x. Zcash rapporte actuellement beaucoup plus par mégawattheure. Bitcoin reste l’industrie beaucoup plus profonde. Et l’IA paie encore davantage dans certaines configurations. Trois marchés. Une même ressource : l’électricité.