Tokenisation : Le FMI détaille les opportunités et les risques pour la finance mondiale

La tokenisation gagne du terrain dans les marchés financiers et suscite désormais un débat plus large sur l’avenir des infrastructures monétaires. Dans une nouvelle analyse, le FMI estime que cette évolution dépasse largement le cadre des paiements numériques. L’institution considère que le transfert des actifs financiers vers des registres numériques partagés pourrait modifier en profondeur le fonctionnement des marchés. Toutefois, cette transformation dépendra des choix politiques, des règles juridiques et de l’organisation des infrastructures qui accompagneront cette nouvelle étape.

La tokenisation redessine les infrastructures des marchés financiers

Selon Tobias Adrian, directeur des marchés monétaires et de capitaux du FMI, la tokenisation ne consiste pas seulement à accélérer les paiements ou à rendre les actifs programmables. Elle modifie surtout la manière dont les opérations financières sont exécutées. En réunissant l’exécution, la compensation et le règlement dans un même processus automatisé, les registres numériques partagés remplacent plusieurs étapes traditionnellement séparées.

Le rapport explique que « cette évolution fait apparaître trois grandes catégories d’actifs de règlement ». Il s’agit des dépôts bancaires tokenisés, des stablecoins et des réserves tokenisées des banques centrales. Chacune de ces solutions présente des caractéristiques différentes et répond à des besoins spécifiques du système financier. La tokenisation crée ainsi un nouvel environnement où plusieurs formes de monnaie numérique peuvent coexister.

Les dépôts tokenisés conservent le cadre bancaire actuel tout en permettant un règlement atomique et une gestion plus efficace des liquidités. En revanche, un règlement continu impose également des mécanismes capables de fournir des liquidités en temps réel.

Les stablecoins offrent une portée mondiale et une forte programmabilité, mais leur stabilité dépend toujours de la qualité des réserves, de la liquidité disponible et de la solidité de leur émetteur. Quant aux réserves tokenisées des banques centrales, elles éliminent le risque de crédit des actifs de règlement, tout en obligeant les autorités monétaires à exploiter ou superviser des infrastructures programmables.

Le FMI met en avant les bénéfices mais aussi les nouveaux risques

Le FMI souligne que cette évolution ne conduira pas à la disparition des banques. Au contraire, les établissements financiers pourraient voir leurs fonctions évoluer grâce à la tokenisation. Les dépôts tokenisés regrouperaient les paiements, le règlement des opérations des clients et les fonctions de trésorerie sur des registres communs. Les prêts tokenisés intégreraient directement les calculs d’intérêts, les exigences de garantie ainsi que le suivi permanent des risques via des contrats intelligents.

L’institution observe également une transformation comparable sur les marchés de capitaux. Les titres tokenisés rassemblent l’émission, la négociation, le règlement, la conservation et la conformité dans un flux unique. Cette organisation réduit le risque de contrepartie, mais elle augmente aussi les besoins en liquidité permanente et le recours à des exigences de marge automatisées.

Par ailleurs, elle estime que les marchés de garanties pourraient être parmi les premiers à profiter de cette évolution. Les actifs de haute qualité pourraient circuler plus rapidement entre différentes plateformes. Toutefois, Tobias Adrian avertit que la concentration des activités autour d’une même infrastructure pourrait transformer une défaillance de gouvernance en problème systémique.

Des actifs de haute qualité peuvent être mobilisés rapidement et sur différentes plateformes. Mais lorsque l’infrastructure devient le point central, les défaillances de gouvernance se transforment en problèmes systémiques.

Tobias Adrian, directeur des marchés monétaires et de capitaux du FMI, Source : FMI Blog.

Dans ce contexte, la tokenisation déplace progressivement les principaux risques vers les plateformes, le code informatique et les fournisseurs d’infrastructures plutôt que vers les bilans des intermédiaires financiers traditionnels.

Interopérabilité, cadre juridique et stabilité financière au cœur des enjeux

Le rapport insiste sur le fait que les registres partagés à accès restreint pourraient concentrer une grande partie des activités financières sur un nombre limité de plateformes. Cette organisation améliorerait l’efficacité opérationnelle et la liquidité. En parallèle, elle renforcerait l’importance de la cybersécurité, de la résilience des infrastructures et de la gestion des crises. Dans cette perspective, la tokenisation exige également une forte interopérabilité entre les différentes plateformes afin d’éviter le retour de nouvelles frictions sur les marchés.

Le FMI souligne également que « le règlement instantané remet en question les structures actuelles, encore largement organisées autour des jours ouvrables ». Cette évolution pourrait nécessiter de nouveaux mécanismes de soutien des liquidités capables de fonctionner directement sur des infrastructures numériques.

En parallèle, les autorités de surveillance devront élargir leur champ d’action aux contrats intelligents eux-mêmes, tandis que les systèmes juridiques devront clarifier les droits de propriété, le caractère définitif des règlements et les règles applicables selon les juridictions.

Enfin, le document accorde une attention particulière aux économies émergentes et en développement. Dans ces pays, la tokenisation pourrait réduire le coût des paiements transfrontaliers et faciliter l’accès aux marchés financiers internationaux.

En revanche, une adoption massive de stablecoins mondiaux émis par des acteurs privés pourrait aussi accélérer les mouvements de capitaux et favoriser la substitution monétaire. Le FMI considère donc que des cadres nationaux solides, associés à une coordination internationale, resteront indispensables pour accompagner cette transformation.

Les prochaines décisions politiques, monétaires et réglementaires devraient désormais jouer un rôle déterminant dans l’évolution de cette technologie. À mesure que les actifs migreront vers des registres numériques partagés, l’équilibre entre innovation, stabilité financière et gouvernance constituera l’un des principaux défis des autorités publiques et des acteurs du marché.