Brésil : La victoire de Lula provoque une chute historique en Bourse

La victoire surprise de Luiz Inácio Lula da Silva a fait chuter la Bourse et la monnaie brésiliennes. Dans le même temps, le bitcoin a progressé lorsqu’il était exprimé en réals, illustrant la différence entre la performance mondiale d’un actif et sa valeur dans une devise locale affaiblie.

La chute du réal change la lecture du marché

Lula a remporté le second tour de l’élection présidentielle avec 51,79 % des suffrages valides, contre 48,21 % pour Flávio Bolsonaro. Le résultat a pris les investisseurs à contre-pied, alors que les marchés prédictifs attribuaient environ 80 % de chances de victoire au candidat de droite.

La réaction a immédiatement touché les actions, les obligations et la monnaie. Les investisseurs avaient accumulé des positions favorables au Brésil depuis le premier tour, en anticipant une politique budgétaire plus restrictive sous Bolsonaro.

Les principaux mouvements observés le 26 octobre montrent l’ampleur du choc :

• L’Ibovespa a perdu jusqu’à 17 % en séance ;
• La cotation a été suspendue pendant 30 minutes à São Paulo ;
• Le réal a reculé de 8,1 % face au dollar à la clôture ;
• L’ETF américain EWZ a chuté jusqu’à 26 % ;
• Le bitcoin a progressé en réals malgré son repli en dollars.

L’écart entre l’Ibovespa et l’ETF EWZ est particulièrement révélateur. Le premier mesure la performance des actions en monnaie brésilienne. Le second est coté à New York en dollars et subit donc simultanément la baisse des entreprises brésiliennes et la dépréciation du réal.

Au plus bas de la séance, la combinaison des deux mouvements a entraîné une perte proche de 26 % pour l’investisseur en dollars. La même action peut ainsi afficher une baisse inférieure dans le portefeuille d’un Brésilien et une chute beaucoup plus forte dans celui d’un investisseur étranger.

Le bitcoin progresse en monnaie brésilienne

Le bitcoin évoluait autour de 80000 dollars pendant la correction des marchés brésiliens, avec une baisse d’environ 1,8 % sur 24 heures. Son comportement paraissait donc négatif lorsqu’il était observé depuis les États-Unis.

La situation était différente en réals. Selon les plateformes et l’heure retenue pour établir le cours quotidien, le BTC a gagné environ 3 % à 8 % dans la monnaie brésilienne le 26 octobre. CoinMarketCap évalue notamment son passage d’environ 397900 à 429960 réals entre le 25 et le 26 octobre, soit une progression légèrement supérieure à 8 %.

Cette hausse ne signifie pas nécessairement que les Brésiliens ont acheté massivement du bitcoin après l’élection. Elle provient en grande partie de la conversion monétaire. Le prix local du BTC résulte de deux variables : son cours en dollars et la valeur du dollar par rapport au réal.

Lorsque le bitcoin perd près de 2 % en dollars, mais que la monnaie brésilienne baisse de plus de 8 %, l’effet de change peut plus que compenser la correction du BTC. Le détenteur brésilien voit alors la valeur nominale de ses bitcoins augmenter, même si l’actif se déprécie sur le marché mondial.

Le phénomène concerne aussi l’or, les stablecoins adossés au dollar et les autres actifs internationaux. Il montre surtout qu’un rendement ne peut être interprété sans préciser la monnaie dans laquelle il est calculé.

Une protection monétaire, mais pas une valeur refuge garantie

L’épisode peut renforcer l’image du bitcoin comme protection contre la dépréciation d’une monnaie nationale. Pour un épargnant exposé uniquement au réal, détenir un actif coté internationalement a effectivement limité le choc de change à très court terme.

Cette protection demeure toutefois imparfaite. Le bitcoin reste volatil et peut baisser plus rapidement que la devise locale. Une chute de 15 % du BTC en dollars ne serait pas compensée par une dépréciation de 8 % du réal. Sa hausse locale du 26 octobre ne suffit donc pas à prouver son statut de valeur refuge.

Le prochain test viendra surtout de la politique économique. Les investisseurs attendent la nomination du ministre des Finances et un programme capable de stabiliser la dette. Graham Stock, de RBC BlueBay Asset Management, estime :

Le principal signal pour les marchés sera l’engagement de la prochaine administration Lula en faveur de la discipline budgétaire.

Si le réal se stabilise, le cours brésilien du bitcoin dépendra de nouveau davantage de sa tendance mondiale. En revanche, une nouvelle défiance envers les finances publiques pourrait maintenir un écart important entre le BTC en dollars et sa valeur en réals.

La victoire de Lula ne transforme donc pas automatiquement le bitcoin en refuge politique. Elle rappelle plutôt qu’en période de crise monétaire, la devise utilisée peut modifier profondément la perception de la performance d’un actif.