Crypto : Aave durcit les emprunts USDT pour protéger sa liquidité

Aave vient de modifier les conditions d’emprunt de l’USDT sur son marché crypto Ethereum V3 Core. Depuis le 21 octobre, les taux augmentent plus rapidement dès que 92 % des liquidités sont empruntées, contre 94 % auparavant. À un niveau d’utilisation de 94 %, le taux théorique passe ainsi de 4,5 % à 7 %. Le protocole de finance décentralisée cherche à préserver davantage de fonds disponibles pour les retraits.

Aave rend les emprunts crypto en USDT plus coûteux

Le changement est entré en vigueur le 21 octobre, au bloc Ethereum 26 241 799. Aave ajuste régulièrement les paramètres de ses marchés pour contrôler les risques. En juillet, le protocole avait déjà envisagé de supprimer plusieurs réserves crypto devenues peu rentables.

Cette fois, les modifications concernent directement les utilisateurs qui empruntent de l’USDT. Le fonctionnement reste assez simple. Sur Aave, le taux d’emprunt dépend de la proportion des dépôts déjà utilisée par les emprunteurs. Lorsque les liquidités commencent à manquer, les intérêts augmentent pour décourager de nouveaux prêts et encourager les remboursements.

Le seuil à partir duquel cette hausse devient particulièrement rapide passe de 94 % à 92 %. Les autres paramètres de la courbe restent inchangés. Le taux de base demeure à zéro, la première pente à 4,5 % et la seconde à 10 %.

À 94 % d’utilisation, l’ancienne configuration produisait un taux annuel de 4,5 %. Avec les nouveaux paramètres, il atteint 7 %. Pour un emprunt constant d’un million d’USDT, cet écart de 2,5 points représenterait 25 000 USDT d’intérêts supplémentaires sur une année entière, si les taux restaient inchangés. Les emprunts ne sont toutefois pas bloqués au-delà de 92 %. Ils deviennent simplement plus coûteux.

57,8 millions d’USDT de liquidité potentielle

LlamaRisk, chargé de surveiller plusieurs risques sur Aave, a recommandé cette modification après avoir examiné les réserves du protocole crypto. Son analyse portait sur environ 2,89 milliards d’USDT déposés, contre 2,48 milliards empruntés. Le taux d’utilisation atteignait alors 85,6 %.

Avec l’ancien seuil de 94 %, Aave prévoyait de conserver environ 173,5 millions d’USDT non empruntés lorsque le marché atteignait son niveau optimal. Le passage à 92 % porte cette marge théorique à 231,4 millions.

Soit 57,8 millions d’USDT supplémentaires. Attention toutefois : Aave n’a pas injecté cette somme dans ses réserves. Il s’agit d’une marge calculée à partir des nouveaux paramètres. Pour qu’elle se matérialise, certains emprunteurs doivent rembourser leurs positions ou de nouveaux déposants doivent apporter des fonds.

La distinction compte particulièrement dans la finance crypto, où les retraits dépendent directement des liquidités disponibles.

Aave connaît déjà les conséquences d’une forte demande de retraits. Après la crise provoquée par le piratage de KelpDAO, le protocole avait enregistré 8,45 milliards de dollars de retraits en moins de 48 heures. L’épisode avait alimenté les discussions sur la gestion des risques et la résistance des grands protocoles DeFi.

Les utilisateurs crypto ne paient pas encore 7 %

La nouvelle courbe ne signifie pas que tous les emprunteurs d’USDT paient désormais 7 % d’intérêts. Ce taux correspond à une situation hypothétique dans laquelle 94 % des liquidités seraient utilisées. Le 23 octobre, Aave affichait environ 2,89 milliards d’USDT déposés, 2,50 milliards de dette variable et 391,4 millions d’USDT effectivement disponibles dans sa réserve Ethereum V3 Core.

Le taux d’utilisation se situait autour de 86,45 %. À ce niveau, le taux variable d’emprunt atteignait 4,23 %, tandis que les fournisseurs de liquidité percevaient environ 3,29 %. Les utilisateurs crypto conservent donc des conditions relativement proches de celles observées avant le changement, tant que l’utilisation reste inférieure au nouveau seuil.

Le protocole poursuit parallèlement son développement. Sa DAO avait notamment envisagé une application crypto réunissant stablecoins, épargne et lending. Cette expansion nécessite des réserves suffisamment liquides pour absorber les demandes de retrait, y compris pendant les périodes de forte activité. Aave préfère désormais faire augmenter les taux plus tôt plutôt que d’attendre que presque tous les USDT disponibles soient empruntés. Pour les prêteurs comme pour les emprunteurs, le seuil de 92 % devient donc un nouveau repère à surveiller