Le STRC de Strategy attire les paris baissiers après un nouveau plus bas historique

L’action privilégiée STRC de Strategy a touché 88,51 dollars mercredi, son plus bas niveau depuis l’introduction du titre, avant de clôturer à 89 dollars. Cette décote de 11 % par rapport à la valeur nominale de 100 dollars s’accompagne d’un volume d’options de vente supérieur aux options d’achat sur les contrats à expiration du 18 juin. Le principal véhicule de financement bitcoin de Michael Saylor résistera-t-il à la pression des marchés ? 

Pourquoi le STRC s’effondre-t-il aussi vite ?

STRC a été structuré pour se maintenir autour de 100 dollars grâce à des ajustements mensuels du dividende. Pourtant, le titre recule de près de 10,7 % depuis le début de l’année, un signal que les investisseurs réclament désormais un rendement supérieur pour conserver l’action.

Les données d’options du 18 juin révèlent une concentration baissière nette. L’intérêt ouvert sur les puts atteint 1 912 contrats à un prix d’exercice de 60 dollars et 1 230 contrats à 80 dollars. L’exposition gamma nette s’établit à -1,1 million de dollars par variation de 1 %, ce qui peut amplifier mécaniquement les baisses si les teneurs de marché ajustent leurs couvertures.

Andre Dragosch, responsable de la recherche chez Bitwise Europe, estime qu’un dividende annuel voisin de 13 dollars serait nécessaire pour ramener le STRC à sa valeur nominale dans les conditions de taux actuelles. Or augmenter ce dividende alourdit les obligations de trésorerie de Strategy, sans garantie de relancer le processus d’émission d’actions.

La structure de capital de Strategy résiste-t-elle à l’examen ?

Strategy détient 846 842 bitcoins, valorisés autour de 54,2 milliards de dollars. En novembre dernier, elle annonçait 71 ans de couverture de dividendes. Depuis, le bitcoin a perdu une part significative de sa valeur par rapport à ce calcul, et l’horizon estimé s’est mécaniquement contracté.

Le marché ne regarde plus seulement la valeur des actifs. Il scrute leur liquidité. Les dividendes préférentiels se paient en cash, pas en BTC. JA Maartunn, analyste chez CryptoQuant, prévient que toute vente de bitcoin pour financer ces versements pèserait sur le cours du BTC, réduisant en retour la valeur des réserves, dans une logique de spirale descendante.

Quinn Thompson, directeur des investissements de Lekker Capital, souligne que la faiblesse dépasse le seul STRC. C’est le modèle de financement global de l’entreprise que les investisseurs réévaluent. Strategy a pourtant poursuivi ses achats début juin, investissant 100 millions de dollars pour 1 587 BTC, financés via des ventes d’actions MSTR. Saylor reste fidèle à son modèle, même sous contrainte.

En somme, le repli du STRC traduit trois tensions simultanées : des taux qui rendent le titre moins attractif face aux obligations, des doutes sur la liquidité réelle des réserves bitcoin de Strategy, et un marché qui remet en question la pérennité du modèle de Saylor. Pour que le STRC retrouve 100 dollars, il faudrait soit un dividende relevé, soit une détente des taux, soit un rebond significatif du bitcoin. La fenêtre se referme.