L’or rebondit tandis que les gérants le jugent sous-évalué

Après 6 mois de correction brutale, l’or semble repartir de plus belle. D’après les données, le métal jaune retrouve en effet un plancher autour de 4 200 $ l’once. Certains analystes anticipent même déjà un rebond vers 4 400 $. Pour eux, il ne s’agit pas d’une simple évolution technique. Il s’accompagne aussi d’un retournement de sentiment chez les institutionnels. Selon la dernière enquête de Bank of America, les gérants de fonds jugent désormais le métal précieux sous-évalué pour la première fois depuis plus de trois ans. Tendance durable ou simple ajustement avant le prochain cycle ? Décryptage.

Le vent tourne sur le marché de l’or

Chaque mois, la division d’analyse financière de la Bank of America publie le Global Fund Manager Survey. Suivie de près par les investisseurs institutionnels, cette enquête s’appuie sur les réponses de 180 à 210 gérants représentant près de 500 milliards de dollars d’actifs sous gestion.

L’édition de juin 2026 a été conduite du 5 au 11 juin auprès de 198 panelistes gérant 540 milliards de dollars d’actifs. Elle montre que le pourcentage net de gérants considérant l’or comme surévalué est tombé à son plus bas niveau depuis février 2024.

En janvier, 45 % le jugeaient surévalué. Un record depuis 2012 ! Ce retournement n’est cependant pas anodin. Il signifie que les investisseurs institutionnels, qui avaient traité l’or comme une bulle spéculative, l’acceptent désormais comme un actif raisonnablement valorisé. Cette perception s’accompagne d’une conviction macro forte : 58 % des gérants identifiaient la stagflation comme leur scénario de base sur 12 mois.

Mi-juillet, la BofA publie une nouvelle enquête réalisée du 2 au 9 juillet. Cette fois-ci, elle recueille les avis de 210 gérants administrant 555 milliards de dollars. Le verdict est tout autre :

• les attentes de croissance sont au plus haut depuis février 2026 ;
• les craintes inflationnistes ont chuté (seulement 4 % net anticipent une hausse des prix vs 45 % en juin) ;
• les allocations actions ont grimpé.

Deux tendances de fond expliquent cette divergence apparente

La première est le décalage temporel. En effet, l’enquête de juin capturait le sentiment au plus fort de la correction, quand l’or flirtait avec 4 200 $. Celle de juillet met en évidence la hausse des marchés des actions au détriment des actifs défensifs.

Deuxième facteur (et le plus sous-estimé) : le niveau de cash des fonds. Il est tombé à 3,6 % en juillet, son plus bas depuis février 2026.

Dans ce contexte, la Bank of America s’appuie sur une règle empirique bien connue : quand le cash passe sous les 4 %, c’est un signal de vente pour les actions. L’historique depuis 2002 montre qu’un tel signal est généralement suivi d’une baisse de 1 % des actions sur deux semaines. A contrario, les Treasuries prennent l’avantage.

Décryptage : l’or ne rebondit pas malgré l’optimisme, mais parce que celui-ci est devenu excessif.

L’or rebondit malgré l’appétit persistant des institutionnels pour les actions

D’après les résultats de l’enquête publiés par la BofA, le niveau moyen de liquidités détenues par les gérants chute de 4,1 % à 3,6 % des portefeuilles. Selon la Cash Rule de Bank of America, tout niveau inférieur ou égal à 4 % déclenche un signal de vente contrariant sur les marchés.

Les autres résultats de l’enquête illustrent ce positionnement offensif :

• 82 % des répondants considèrent les positions acheteuses sur les valeurs liées aux semi-conducteurs comme le trade le plus encombré du marché ;
• 45 % identifient une bulle de l’intelligence artificielle comme le principal risque extrême ;
• 83 % n’anticipent aucune hausse des taux de la Fed avant les élections américaines de mi-mandat prévues en novembre.

L’or apparaît ainsi comme l’un des rares actifs encore délaissés par les grands investisseurs. Si une correction des marchés actions se matérialise, une partie des capitaux pourrait se rediriger vers le métal précieux.

La Bank of America rappelle toutefois que son enquête s’est déroulée du 2 au 9 juillet, avant plusieurs développements géopolitiques. On fait notamment allusion à l’échec du cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran. Cela a propulsé le pétrole au-dessus de 90 $ le baril et ravivé les anticipations d’une politique monétaire plus restrictive.

Le rebond technique de l’or reste à confirmer

Le changement de sentiment s’accompagne d’un premier signal encourageant sur le graphique. En deux séances, l’or progresse en effet d’environ 3,5 % après avoir défendu la zone de support comprise entre 3 900 $ et 4 000 $. Lors de la dernière séance analysée, le métal gagne encore 1,74 % pour clôturer à 4 148 $. Il s’agit de son plus haut niveau depuis le 7 juillet.

Cette zone correspond au retracement de 50 % de Fibonacci, situé à 3 943 $. Les analystes techniques le qualifient souvent de golden ratio. Les indicateurs montrent également une amélioration progressive du momentum. Par exemple, l’indice de force relative (RSI) remonte à 52. Il retrouve ainsi une zone neutre après plusieurs semaines de faiblesse.

En amont, le cours de l’or évolue toujours sous la ligne de tendance baissière tracée depuis le sommet historique de 5 598 $. La première résistance majeure se situe entre 4 300 $ et 4 400 dollars, avec un niveau de Fibonacci à 4 334 $. Cela équivaut à environ 4 % à 6 % au-dessus des cours actuels.

Un rejet sous cette résistance pourrait ramener le métal vers la zone des 3 552 $. Cette dernière correspond au retracement de 61,8 % de Fibonacci, soit un potentiel recul d’environ 14 %.

En tout cas, les gérants ont tranché : l’or n’a plus été aussi bon marché depuis trois ans. Reste à savoir si le marché suivra ! La décision de la Fed et l’issue de la trêve Iran-États-Unis apporteront sans doute une première réponse dès la semaine prochaine. Dossier à suivre…