Strive face aux limites de son modèle de financement Bitcoin

Le programme SATA de Strive aurait généré environ 55 millions de dollars cette semaine, soit de quoi acheter près de 638 bitcoins. Mais cette capacité de financement dépend directement du cours de l’action préférentielle. Dès mercredi, le titre est passé sous les 100 dollars, empêchant l’entreprise de poursuivre ses émissions. Une limite qui rappelle les risques du modèle inspiré de Strategy.

Un financement à l’arrêt sous les 100 dollars

Le mécanisme repose sur une logique simple. Strive, qui détenait 27 462 bitcoins fin septembre, vend progressivement des actions préférentielles SATA dans le cadre d’un programme « at-the-market » (ATM). L’entreprise utilise ensuite les fonds récoltés pour renforcer sa réserve de bitcoins.

Cependant, ce dispositif impose une condition : le titre doit rester au-dessus de sa valeur nominale de 100 dollars. Or, cette semaine, SATA n’a dépassé ce seuil que lundi et mardi. Dès mercredi, le cours est repassé en dessous, coupant ainsi la principale source de financement des achats.

Selon les trackers, Strive aurait tout de même récolté environ 55 millions de dollars sur la semaine, de quoi acquérir près de 638 bitcoins. Cette estimation repose sur les échanges réalisés au-dessus du pair et sur un ratio calculé à partir des déclarations précédentes de l’entreprise. Avec un bitcoin autour de 82 800 dollars vendredi, ce montant correspond bien à l’ordre de grandeur annoncé.

Strive prend de l’avance sur Strategy

Michael Saylor a popularisé cette stratégie chez Strategy grâce à STRC, son action préférentielle perpétuelle à taux variable. Strive reprend le même principe avec SATA, mais à une échelle plus réduite.

Dans son dépôt du 5 octobre auprès de la SEC, Strive indique avoir émis 1 304 902 actions préférentielles supplémentaires entre le 25 septembre et le 2 octobre. Leur valeur nominale dépasse ainsi 130 millions de dollars. 

Sur la même période, Strategy n’a vendu aucune action STRC et a financé l’achat de 334 bitcoins avec des actions ordinaires, portant sa réserve à 848 000 unités. Pour autant, Saylor considère Strive comme un allié plutôt que comme un concurrent.

Des dividendes à financer sur la durée

Cette stratégie comporte néanmoins un coût. Chaque émission de SATA apporte des fonds immédiatement, mais augmente aussi les dividendes que Strive devra verser à l’avenir. Au 30 septembre, l’entreprise estimait ses obligations annualisées à 168,2 millions de dollars, pour 1,294 milliard de dollars de titres émis au pair.

Par ailleurs, son portefeuille reste exposé aux variations du bitcoin. Au 30 septembre, Strive détenait 28 000 BTC achetés à un prix moyen de 90 170 dollars, alors que leur valeur de marché atteignait environ 2,34 milliards de dollars. Le bitcoin évoluait alors sous ce coût d’acquisition. Les 2 000 bitcoins achetés la semaine suivante l’ont été à environ 84 422 dollars l’unité.

Il faudra donc attendre le prochain dépôt officiel pour connaître le bilan exact de la semaine. En attendant, les 638 bitcoins restent une estimation. Une chose est sûre : le modèle de Strive fonctionne tant que les investisseurs acceptent d’acheter SATA au-dessus de sa valeur nominale.